【財經M平方】全球資金回流美國，M平方再次分析流動性風險

今年和M平方年初撰寫的劇本一致，在美元多頭循環第二階段末端容易造成美元指數上揚，全球波動加大。為何如此? 主因在聯準會逐步緊縮下，市場逐漸的消化過去大量投放資金所造成的後遺症，M平方亦即時於去年及今年中分別於兩篇部落格中，闡述聯準會縮表對於市場流動性造成的影響，為何去年我們判定聯準會縮表對流動性影響不大，股市將再走一波多頭，今年卻強調其對流動性造成嚴重影響，創高很可能是賣點呢？

關鍵因素早報您知：川普政策將推升債券殖利率，引發市場流動性

M平方自今年4月以來，即不斷強調美國強勁經濟背後，財政部加大發債、聯準會升息、縮表，將造成美債吸引流動性的問題。

我們首先觀察到川普減稅、財政刺激將給予美國經濟強力支撐，然須由財政部大量融資、發債來支持。今年初經由國會通過的兩年預算協議(Bipartisan Budget Act of 2018)，增加約3000億國防及國內支出。果然導致18財年財政赤字高達7790億(17年6658億)，年增達17%，而持續的發債更將令明年美國赤字達到一兆左右水準。
再來，原先國會可以控制債務發布的狀況，然國會於今年2月再度通過暫停債務上限至2019/3/1，亦確立財政部加大發債路徑，截至18年11月中，美國債務達21.7兆，相比暫停上限前20.2兆，一年時間已增加1.48兆，而未來在赤字繼續大幅增加情況下，持續發債融資勢在必行。
最後，聯準會持續緊縮的升息循環及縮表，18年高機率4次升息，將可能為啟動升息以來最多次升息年份，而全年縮表金額達4200億，明年更將達到6000億。

總結來看，M平方時刻提醒的三大債市供需因素：1)財政部發債、2)升息循環、3)縮表，持續使債市供需不平衡延續，推動殖利率繼續上揚。而在期中選後，我們亦即時分析，由於明年預算已於年初敲定，國會亦於10月初提前通過爭議較大的國防部分撥款，因此明年財政政策變數不大，加大發債路徑亦將延續，此現象持續造成債券供需失衡。

觀察最新的美債市場數據，今年Q1~Q3貨幣市場、公債市場新增發行量達5.795兆、1.897兆，龐大發行量推升短端利率不斷走高，4週Bill拍賣利率上升至2.234%(年初為1.28%)、2年美債拍賣利率亦上升至2.875%(年初為1.875%)，面對如此誘人的美債殖利率，風險性資產投資已逐漸相形失色，根據M平方估計今年財政部前三季發債已吸引市場資金高達7698億美元，預估今年第四季、明年第一季皆還有4250億、3560億，較過去5年平均各增加1000億，未來在財政赤字攀升情況下，還有可能更多!而這樣的吸金效應，就是引發**全球流動性隱憂**的關鍵因素!