【創辦人撰文】市場衰退敏感度上升，配置調整時刻已經來臨！

本內容將同步收錄於 2024.8.29 發佈的 9 月投資月報〈創辦人引言〉

Dear all,

本月行情先蹲後跳，全球股市在 8 月初歷經了一波快速的下殺，討論衰退聲浪再起，爾後又因聯準會官員接連表態降息，股市直接 V 轉，我們最終看見道瓊創高，S&P 500 上漲 1.3% 、歐洲指數上漲 3.4%，亞洲多數經濟體指數也呈現上揚。與此同時，如同上月月報所述，今年以來一直強勢的債券殖利率與美元終於在流動性釋出下，出現明顯滑落，過去弱勢的亞幣如日圓、台幣顯著上揚，股、債、金在本月呈現同漲，先前提及 Q3 走「經濟趨緩、通膨回落、資金釋出」的情境已然發生！

人與狗：人還沒真正往下

本月，Powell 在央行年會的那句：「政策調整的時刻已經來臨」表明了一切，聯準會的降息的態度已經箭在弦上了，而此次造成波瀾的日本央行副行長同樣表態「未來不在波動下升息」，全球央行淨降息比例直接翻正，資金自今年 5 月聯準會縮減縮表規模、歐洲央行降息後便持續的釋出，如同我們提及的最後一波走資金行情的論述。當然，資金釋出若無基本面支撐，不太可能出現這樣直線性的反彈，因此關鍵仍在當前的經濟具有一定程度的保護。

這次解救股市出現反彈的數據，我認為有兩個，一個是 8/5 公佈的服務業 NMI 自 48.8 攀升到 51.4，重點細項如商業活動 54.5 、新訂單 52.4 、僱傭 51.1，全數回到 50 基準點之上。再者是 8/15 公佈的美國零售銷售，即使排除波動較大的汽車，絕對值也創高。此外，以製造業來觀察，台灣的出口雖受颱風影響趨緩，但訂單不減，我們看到 7 月外銷訂單年增 4.82%，優於預期，在「人＝基本面」尚未明確轉向下，「狗＝股市」卻跑遠了，因此也再次回到主人身邊。