【創辦人撰文】區域產業開始輪動，把握資金行情最後一波！

本內容將同步收錄於 2024.5.31 發佈的 6 月投資月報〈創辦人引言〉

Dear all,

猶記上個月市場紛亂之時，我們在月報中，直接點名以伊戰爭、聯準會升息可視為雜訊，Ｍ平方 houseview 不改變資金轉向寬鬆、基本面仍在上升的週期看法。而本月聯準會明確表示將降低縮表規模、升息並非選項後，終究壓下蠢蠢欲動的美元（-0.9%）、美債殖利率，市場也迎來一波股債同漲的行情，多數股市創下歷史新高：包含 S&P 500（3.7%）、 Nasdaq（6.5%）、費半（11.6%）、台股（6.7%）、印度股市（0.7%）等，均為今年上半年我們持續看好的經濟體。

而除了上述看法符合我們規劃外，上個月，我們也提及市場進入到後半場的三個訊號，分別是「預期」、「輪動」、「增速」，本月我也一併更新我的看法，更明確提到下半年的時序，並增加一大關鍵訊號：「資金」。

個股出現輪動，弱勢族群上揚，百花齊放

在後半場的「輪動」和「預期」中，本月最明確的訊號就屬弱勢的陸港股開漲，甚至在前半月連漲三週，直至第四週才暫歇，而觀察股市，也可看見包含全球股市 (ACWI) 、歐澳遠東 (EFA)、歐元區 (EZU)、新興市場 (EEM)、美國 (SPY) 漲幅均呈現在穩定在 4% 左右，代表各區域、個股開始出現健康輪動，百花齊放，甚至連弱勢區域也開始有所表現。

此外，超出預期的公司，仍有機會在財報公佈後出現大漲（如 Nvidia）、而符合預期的公司，則在當下出現劇烈波動，卻又在隨後站穩腳步（如 Meta 、台積電），這也代表趨勢還沒反轉，市場在重新修正對焦中，波動加大，但在基本面還穩健下還是有機會創高，驗證後半場已經開始，卻尚未結束。

基本面增速將於 Q2 見高，Q3 開始回落，股市高點落後半年

而基本面的「增速」方面，當前許多區域正在好轉，如落後轉佳的歐洲、中國，而率先上漲區域的基本面則開始轉向溫和、高檔震盪（台、美），我們認為在下半年，低基期的紅利將逐漸消退，包括最強勢的 Nvidia 雖公佈超乎預期的 Q2 營收，但若以其給的預估值 274.4 ~ 285.6 億觀察，可發現 Q2 的營收增速將快速自 Q1 262% 趨緩至 100%，且預計在後續幾季基期連續墊高下，即便營收持續創高，年增率也將逐步趨緩。

此外，台灣 4 月公佈的資通訊出口也透露端倪，4月出口自 165% 快速趨緩至 114.6%，而先前提到的出口基期墊高時點也將落在 7 月，也就是說，預計 Q2 會是基本面增速（如各區域營收、出口等數字）的相對高點，先前也提及多次，股價不會立即反應向下，歷史經驗中，股價將落後基本面高點約 6 個月左右見高，初步預估大概落在 Q3 末～Q4。（反轉你的觀念：有用的基本面不是落後指標，股市才是！）

這也搭配著我們一直提到的製造業週期，現正於 Q2 ~ Q3 進入強勁庫存回補的第二階段，而通常走在第二階段中的股市，或高檔震盪、或持續創高，直至庫存見高、訂單回落，進入到去化庫存的第三階段（Q4 ~ 明年上半年），將同樣伴隨股市出現滑落。