【創辦人撰文】景氣好也擔心，景氣不好也擔心？

本內容同步收錄於 2023.08.31 發佈的 10 月投資月報〈創辦人引言〉

Dear all,

9 月行情延續上月的走勢，道瓊、 S&P500 跌幅落在 -3.0 ~ -5.0% 之間，歐洲股市同樣修正 -4.6% 左右，台股 -2.2%，少數強勢的印度股市持續創高。此外，美元、美債殖利率仍反映聯準會態度鷹派而上揚，原油是本月較強勢的商品，走強 8.1%。

這次的月報引言比較特別，由於我本月都在美國出差，期間尤其有了機會與美國 Yardeni Research 的創辦人 Edward Yardeni 進行一次午餐 Meeting, Edward 不但是耶魯大學畢業、擔任過多家企業的首席經濟學家，更曾在財政部、聯準會任職過，而他於 2007 年創立 Yardeni Research 熱衷於總經投資，每日發送專業文章與圖表，更是 CNBC, Bloomberg 等重點經濟看法的採訪對象，在交談過程中，我發現 M平方與 Yardeni Research 對於經濟 house view 有許多火花和雷同之處，分享三點我們對全球經濟趨勢討論（已經由他同意），也為下半部月報做引言。

1. 關於全球經濟的看法

對於長線而言（3 年以上），我們討論到美國經濟仍將表現最為強勁，歸因於移民帶動的人口推力與科技創新帶動的資本推力，中國、歐洲則一個因一胎化政策使未來的生產力將顯著下降，另一個則長期受到能源壓力的影響而受限。

至於中期而言（1 ~ 3 年），他認為本波自今年初起，全球經濟便處在 rolling recovery 的進程中，符合我們先前提到的「錯置型復甦」，當然，他也觀察到近期的波動，尤其是油價，以至於他將 2024 全球景氣衰退的機率從 15% 小幅提升到 25%，他不認為景氣衰退與 1970 年代的通膨雙峰是最可能發生的情境，事實上，no-landing 的機率仍高達 75%，但他也提醒著這樣的風險。（Notably, we don’t view that as the most likely scenario but as a risk to our happier rolling recovery outlook. ）