本內容同步收錄於 2023.08.31 發佈的 10 月投資月報〈創辦人引言〉


Dear all,

9 月行情延續上月的走勢,道瓊、 S&P500 跌幅落在 -3.0 ~ -5.0% 之間,歐洲股市同樣修正 -4.6% 左右,台股 -2.2%,少數強勢的印度股市持續創高。此外,美元、美債殖利率仍反映聯準會態度鷹派而上揚,原油是本月較強勢的商品,走強 8.1%。




這次的月報引言比較特別,由於我本月都在美國出差,期間尤其有了機會與美國 Yardeni Research 的創辦人 Edward Yardeni 進行一次午餐 Meeting, Edward 不但是耶魯大學畢業、擔任過多家企業的首席經濟學家,更曾在財政部、聯準會任職過,而他於 2007 年創立 Yardeni Research 熱衷於總經投資,每日發送專業文章與圖表,更是 CNBC, Bloomberg 等重點經濟看法的採訪對象,在交談過程中,我發現 M平方與 Yardeni Research 對於經濟 house view 有許多火花和雷同之處,分享三點我們對全球經濟趨勢討論(已經由他同意),也為下半部月報做引言。

1. 關於全球經濟的看法

對於長線而言(3 年以上),我們討論到美國經濟仍將表現最為強勁,歸因於移民帶動的人口推力與科技創新帶動的資本推力,中國、歐洲則一個因一胎化政策使未來的生產力將顯著下降,另一個則長期受到能源壓力的影響而受限。

至於中期而言(1 ~ 3 年),他認為本波自今年初起,全球經濟便處在 rolling recovery 的進程中,符合我們先前提到的「錯置型復甦」,當然,他也觀察到近期的波動,尤其是油價,以至於他將 2024 全球景氣衰退的機率從 15% 小幅提升到 25%,他不認為景氣衰退與 1970 年代的通膨雙峰是最可能發生的情境,事實上,no-landing 的機率仍高達 75%,但他也提醒著這樣的風險。(Notably, we don’t view that as the most likely scenario but as a risk to our happier rolling recovery outlook. )


2. 關於通膨、央行、債券殖利率的看法

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