自美國5月份非農就業數據公佈之後,聯準會6月不會升息的結果就已確定,市場轉向英國退歐公投議題炒作,民調變化主導近期市場情緒漲跌,而主要國家債券收益率普遍下滑,以及股市挫跌亦皆顯示市場進入戒備的狀況,但上週親歐派議員遇刺事件使得民調出現轉折,市場緊繃的壓力亦獲得不少釋放。

本週6/23英國即將舉行退歐公投,在台灣時間6/24 10:00-10:30 am過半票數將會開出,中午前將會揭曉最後結果。在討論本次市場可能的回應之前,恐怕還有一個因素必須考慮,就是聯準會的態度。

6月聯準會利率沒有意外維持利率在0.25-0.5%的區間,但是在會後聲明當中,對於美國勞動市場以及美國經濟的信心程度出現鬆動之外,亦無法確認美國長期利率水準,而預期今年僅將升息一次的委員人數從3月份時的1人,增加到6人,就整份會議聲明來看,聯準會官員認為美國經濟無法承受太高利率,開完會後利率期貨顯示,市場認為7月美國升息機率只剩下個位數,同時今年整體的升息預期下降至5成左右。

英國若續留歐洲

如果公投結果為英國繼續留在歐盟,配合今年聯準會升息預期也有可能再作修正之下,預計過去因為英國退歐議題所帶動的避險情緒,就會開始消退,屆時風險性資產應該會有回補需求,USDJPY最近的跌勢(日圓升值)有希望趨緩,也有助於商品貨幣回測近期區間高點的壓制,同時,新興亞幣偏向升值機會較高,對於歐系貨幣來講,英鎊跟歐元雖然跌深反彈的機會高,但是基於英國與歐盟之間因為退歐議題所存在分歧,不容易就此消失,尤其西班牙之後也要進行大選,預計公投議題在未來將於歐盟之間時不時成為干擾因素,因此,預計歐元仍以震盪的機會高,不容易出現趨勢性的反轉,漲幅將不及於英鎊。

英國若脫歐

如果公投是相反的,英國最後必須面對脫歐的民意結果的話,情況就變得複雜許多,因為一但英國退歐之後,英國央行勢必沒有辦法升息,走向寬鬆的可能性增加,而美國方面為了避免各大主要央行的寬鬆政策,造成美金走強對於美國通膨造成壓力,聯準會今年恐怕將繼續抑制市場升息預期,換句話說,英國退歐不利金融市場的穩定,但將造成聯準會今年難以升息的狀況,在這兩大因素之間的牽引,我認為需要觀察中介變數也就是股市的狀況來判斷國際匯市的可能變化。

一般的邏輯在於英國退出歐盟,將造成英國貿易模式必須重新建構,潛在的經濟損失不小,經常帳以及資本帳可能出現惡化的前提下,將進一步加劇英國資本外流的風險,甚至動搖到倫敦的金融中心地位,英國退歐,也代表歐盟一體化可能出現大幅變動,對於英鎊以及歐元都是非常不利的狀況。

如果這時候股市如一般市場預期的大跌,市場避險的狀況將會持續,日幣繼續升值的可能性是最大的,結合歐系貨幣的走弱,歐元兌日幣,英鎊兌日幣將會承受大幅的賣壓,在避險的前提下,連同商品貨幣以及新興市場幣別,轉跌機會較大。

但是如果在脫歐之後,萬一股市反而沒有相對應的跌幅,代表第一,市場可能都已經在公投之前預作準備,也就是說,所有價格都已經price in可能出現的負面狀況,在買預期賣事實的操作心態下,過去最擁擠的部位將是軋空幅度最大的地方,因此,USDJPY空頭回補平倉,第二,脫歐但是股市並沒有下跌,也可能代表市場短線可能再次往美國不升息的方向炒作,因此,即使脫歐的結果,對於歐系貨幣壓力比較大,但在國際美金無法呈現趨勢性的走強之下,國際美金將有大幅上漲的難度,因此,除了歐系貨幣的非美幣別,如果股市在脫歐後呈現不跌的狀況下,轉向區間震盪的可能性是比較高的。