過去一年多來歐元下跌的原因始終來自於歐洲央行與美國Fed貨幣政策背離的驅動。Fed於2014年1月開始縮減QE規模，同年10月完成退場，並朝貨幣政策正常化做準備。而歐元區卻相反，接連調降存款利率後，著手進行QE，歐元以及美元指數在兩大央行共同推動下，於年初創出波段低點(歐元)以及高點(美元指數)後，Q2~Q3受幾點影響走勢呈現震盪：

  1. 歐洲央行QE政策實施，過去因預期歐洲央行將採行QE政策而作空歐元達階段性目標，獲利出場(buy on rumor, sell on fact)
  2. Q3公佈的美國經濟數據強度減弱，美聯儲今年升息時點不斷後推，美元指數漲勢趨緩，於93-98之間盤整。
  3. 中國經濟下行疑慮加之人民幣大幅貶值，股市出現修正，以歐元為融資標的利差交易平倉，使得歐元於避險情緒支撐下相對有撐。

Q2~Q3歐元兌美元出現震盪alt

然而，近日市場氣氛出現轉變，主因為：

  1. 歐洲央行於10月份利率決議上釋放寬鬆訊號。
  2. Fed於10月份會議上向市場透露較以往明確升息態度，且10月份非農就業人數進一步強化升息預期。

目前歐元區隔夜拆款平均利率(EONIA)以及歐元區銀行同業歐元拆借利率(EURIBOR)不斷於零軸下方創出新低，相對的美債與德債短天期利差創出新高，都顯示今年年初時推動歐元下跌的理由，又重新回到視野，這使得歐元往下擊穿今年第二季以來頸線價位(1.0818)。

Q4美德短天期利差創下新高，歐元貶值再起alt

市場因此看空歐元，紛紛傳出歐元兌美元將出現平價，歐元再次出現下跌，但是值得思考的是，早在今年第一季美元指數從92.5附近來到100時，是否早已經Price in 美聯儲今年升息一碼的結果。

畢竟與今年年初歐洲央行傳出QE時相比，歐元目前貶值速度不算太快。此代表如果歐洲央行無法在12月3日繼續擴大寬鬆規模的話，即便美聯儲於12月16日升息，擁擠的歐元空頭接下來將可能面臨一波獲利潮，尤其回顧過去兩年美國經濟受到氣候不佳影響，第一季數據普遍呈現衰退，影響第二季公佈數據時美元指數稍弱。

就下圖來看，美元指數過去強弱循環大約是7(8)年空頭，經過2(3)年橫向打底，再轉為5(6)年多頭，而本波美元指數從2012年觸底後走強，當時也正是歐元區歐債危機發酵，歐元相對由強轉弱，就過去循環推估，明年美元指數應仍維持強勢，但下一階段上漲動力關鍵在於，美國經濟數據能否更加強勁，從而形成市場持續升息預期，明年第一季將是觀察重點。

歐元接近強力支撐，美國是否持續升息成關鍵alt

再者，一旦美國升息，根據經驗資金抽離因素將於短期影響股市，就過去1990年以來3段美國升息經驗，都造成股市進入2-3個月修正期間(如下圖)，在此期間通常有利融資性貨幣止跌(如日圓與歐元)。

過去美國升息經驗，都將造成股市進入2~3個月修正，有利融資性貨幣止跌alt

總體而言，12月歐洲央行將召開利率決議，而同時Fed也將迎來關鍵會議，如歐洲央行落實擴大寬鬆政策加上Fed確實升息，市場氣氛有利歐元空頭往平價方向(歐元:美元1:1)摜壓，有機會於明年第一季出現低點。但接下來則需確實考量：

  1. 明年初美國經濟活動將面臨天氣考驗
  2. 美國升息恐造成股市修正壓力
  3. Fed強調漸進式升息，代表將審慎評估升息對於金融市場影響

以上因素將短期有助營造歐元空頭回補環境，因此，既有歐元空單屆時可擇機階段性平倉。長期來看，則須密切觀察歐洲經濟狀況是否跟隨美國好轉，來判斷此平價能否從短期反彈轉為支撐。

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