【行情快報】台灣出口警報未熄！iPhone 16 能救消費性電子？

我們想讓你知道的是：
近期輝達和博通財報財測表現亮眼，股市卻殺聲隆隆，AI 動能是否已到瓶頸? 而拔掉 AI 後其他半導體需求又如何觀察呢? 本文將依序帶您探討，並且展望後續台灣的出口走勢。

本文重點：

AI 長線動能仍在延續，但面臨高基期壓力。
消費性進入旺季，手機仰賴 iPhone 出貨、 AI PC 貢獻尚低。
下半年台灣出口進入壓力階段，增速回歸個位數，股市波動逐漸加大。

台灣電子業作為全球重點供應鏈，我們於近期持續提到台灣出口對於判斷製造業週期的重要性，本週財政部公佈了 8 月出口數據，受惠於颱風遞延出貨效應開出了優於預期的數字，來到了 436.4 億美元，年增率達 16.8%（前 3.1%）。若扣除颱風影響，7 ~ 8 月平均金額為 417.9 億美元，年增率較去年同期增長 9.85%，算是及格邊緣。細看項目，主要支撐仍在 AI，我們看到資通訊出口再創歷史新高達 129.8 億美元，年增達 71.3%（前 42.4%），一直以來落後表現的電子零組件也創下今年新高 151.5 億美元，季節性拉貨回升，年增 0.1%（前 -12.05%）。

展望下半年，在出口已經連續多月擴張後，是否仍能維持當前的動能？我們從出口最主要的佔比項目：資通信及電子零組件來看，可以發現其與兩大巨頭的營收息息相關。去年 AI 商機爆發後，各大科技廠加大對 NVIDIA 的 GPU 拉貨，台灣廠商作為少數擁有 AI 伺服器代工實力以及相關零組件優勢的供應鏈，台灣資通訊出口於 2023 年 7 月便開始出現顯著爆發（下圖左），然而近期從數據趨勢上可以觀察，受到基期影響資通增速開始趨緩，與此同時，代表消費性電子以及作為台積電主要客戶的蘋果營收（下圖右），於 Q2 卻轉向正增長，伴隨著蘋果於本月新機發布終於亮相，後續我們應該如何觀察出口動能？本文將一一探討。

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附註：台灣電子零組件出口佔比約 38.2%，其中包含積體電路、印刷電路板、二極體、太陽能電池、電阻和電容器等。可反映目前整體消費性電子產品的需求變化；資通訊產品出口佔比約 25.5%，其中包括桌機、筆電、伺服器以及相關零組件，由於涵蓋到 AI 伺服器，可即時觀察到 AI 需求的走向。

一、 AI 長線動能仍在延續，但逐漸面臨高基期

AI 指標股輝達和博通，近期於電話會議上開出的上一季財報均優於預期，且下一季營收展望也將持續創歷史新高，但股價卻不領情，反映短期市場對 AI 的疑慮，包括：

資本回報率有不確定性：科技巨頭投入大量資金建置 AI 設備後，實際兌現情況具有不確定性，摩根士丹利近期報告也指出雖然生成式 AI 有巨大長期潛力，但目前許多企業的 AI 專案仍處於試點或概念驗證階段，可能無法在短期 2025 ~ 2026 年內充分釋放。
重複下單疑慮：在各大科技廠進入 AI 軍備賽後，近期台積電高管表示，開始擔心又被 AI 客戶的重複下單吸引，進而拉高明年的資本支出，帶來產能過剩的壓力。
高基期疑慮：雖然 AI 的長線趨勢並沒有太大改變，但也如我們之前持續提醒，短線將面臨高基期的增速壓抑，以輝達營收為例，市場預估接下來 Q3 、 Q4 營收將持續創高至 329.4 億美元和 365.4 億美元，但年增將從過去的三位數成長逐漸遞減至 81.8% 和 65.3% 。

MM 研究員
總結來看，我們過去已於多篇快報提到 AI 趨勢為本波生產力循環延續的要角，這樣的看法並未改變，然而在未來幾季內，我們仍將開始看到短期相關的數據開始面臨上述的挑戰，直到中短期的週期波動結束，也就是庫存、以及基期再度回落的時候。這也呼應下圖長短循環的搭配，我們看到近期半導體設備出貨金額（黃色柱狀圖）持續的創高，反應長達 20 年的長線生產力循環，但增速（黑色線）卻開始於高檔反轉，反應 3 ~ 4 年一波的製造業循環已進入上升週期的末端，因此下半年的出口動能還需進一步觀察消費性電子是否能接棒，我們於下段詳述。