我們想讓你知道的是 :
近期全球股市再度震盪,市場情緒驟降,不僅貪婪指數快速下跌至 20 左右位置,AAII 投資人看空比例也再度來到 5 月後新高,市場喜歡分析散戶的動作,來判斷市場是否過熱或超跌,因此本篇量化文章將針對 AAII 資產配置調查進行量化回測,了解其對股債配置的影響。

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AAII(The American Association of Individual Investors)為美國散戶投資者協會,其較廣為人知的為該機構針對會員於每週四公佈的 美股散戶投資人情緒調查,分為看多、持平、看空三種看法調查選項,可以反應市場情緒的走向,而較少人知道的是,該機構也會於每個月月初會,公佈前一個月對會員所做的 資產配置比例調查,配置選項有股票、債券、現金三項資產類別,總和為 100%,這也是本篇文章要探討的重點。

一、 AAII 資產配置調查是什麼?

如上所述,AAII 資產配置調查 為美國散戶投資者協會統整會員的資產配置比例調查,從下圖可看出,歷史平均中,美股投資人在股票配置上大約是 6 成,現金與債券則各占 2 成,且現金配置比例略微大於債券。

透過此調查報告,可以觀察美國散戶每月資產配置的變動來了解投資人對市場的反應,如下圖中顯示 S&P 500 與現金配置比例走勢呈反向走勢,反應在股市空頭時,投資更加傾向持有現金,尤其是在經濟嚴重衰退時變化更是明顯,例如 2000 年科技泡沫以及 2008 年金融海嘯時,相反的,S&P 500 則是與股票配置比例走勢呈現同向,我們將在下方詳述這樣的數據如何具有參考價值。

美股與現金配置呈反向、股票配置呈同向 註:資產配置調查數據經過 6 個月移動平均調整。


二、回測資產配置調查,股債配置應參考哪項指標?

針對 AAII 資產配置比例調查 是否有參考意義,以下我們分別對股票資產以及債券資產進行簡單回測:

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