【量化報告】從景氣燈號看台股長線最佳買點

我們想讓你知道的是 :
台灣景氣對策信號已經連續 2 個月邁入藍燈，上半年景氣呈現疲軟。本文將以量化回測台灣歷年來景氣藍燈時台股的概況，找出合適的長線進場點。

本文重點：

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一、景氣對策信號介紹

台灣景氣對策信號由國發會每月發佈，以五種燈號來呈現景氣的概況，其中景氣由熱絡到低迷分別為紅燈、黃紅燈、綠燈、黃藍燈、藍燈。

景氣對策信號以 9 項變數編製而成，每項變數分別以 1 ~ 5 分評比，加總後的總分再轉換為景氣燈號。 9 項變數如下圖所示，其中貨幣總計數 M1B、股價指數、製造業營業氣候測驗點同樣為國發會另外編製的景氣領先指標的成分變數，剩餘 6 項變數均為景氣同時指標的成分變數，因此景氣對策信號除了可以表示當前的景氣狀況，也有預測未來景氣的功能。

圖片來源：國發會網站（補充說明：很多人會問景氣對策信號中本身便含括股價指數，是否會影響整體判斷？我們的看法是，景氣對策信號中的股價指數以年增來看，更能代表動能，除此之外，股價指數也只佔了 9 個變數中的其中 1 個，若是其他基本面數據弱勢也無法獨立帶動景氣，例如在 2014 年中除了股價指數，其餘數據大多已呈現疲軟，景氣與股價也隨後同步下修。）

2022 年 12 月底公佈的 11 月台灣景氣對策信號為 12 分，是繼 2018 年後第一次出現藍燈，同時也是自 2008 年金融海嘯以來的最低分，12 月份的景氣對策信號分數同樣維持 12 分的低檔，出現藍燈後對未來股市有何影響？下文將以四種回測條件與結果解析歷年來的狀況。

二、景氣邁入藍燈後回測情形

台灣景氣對策信號分數在 16 分以下為藍燈（下圖中虛線位置），對照台股加權指數可以發現當景氣燈號步入藍燈時，長期來看確實多為台股相對低點，不過這邊的長線指的是拉長至 1 年來看，事實上仍須考量燈號反覆、第幾期藍燈、分數趨勢是否轉變等，否則會有過早進場的可能。

從下圖中，我們可以發現，景氣燈號有時會在短暫出現藍燈後立刻脫離，例如在 2018 年 12 月步入藍燈一期後立刻脫離至藍黃燈，當時藍燈就是股價低點，而在 2008 年景氣燈號大約保持一整年都位於藍燈，亮出藍燈時仍有一大波下跌趨勢，兩者差異明顯。另外，也有些時段會在藍燈及藍黃燈的位置來回跳動，如 1998 ~ 1999 年的狀況，以下我們以策略一、策略二觀察，景氣對策信號落入藍燈後的台股後續表現：

策略一：第一次進入藍燈

下圖及下表為台灣景氣對策信號分數 6 個月內第一次進入藍燈前後台股的累積報酬。從中可以發現，剛進入藍燈的 1 年內，平均而言台股並不會馬上反轉，甚至還可能有一段跌幅，且每次藍燈時台股的走勢也差異頗大。

例如 2008 年是在 7 月進入藍燈，隨後台股一路下跌至年底，2009 年才步入反彈段。而 2018 年 12 月則為不同的情況，景氣燈號在落入藍燈後於下期立刻回升，台股也在 2019 年呈現多頭走勢。另外，從最大回檔幅度來看，在景氣燈號出現藍燈後，台股仍曾經遭遇超過 20% 的回檔，距離台股低點的天數差異也相當大。

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