我們想讓你知道的是 :
台灣景氣對策信號已經連續 2 個月邁入藍燈,上半年景氣呈現疲軟。本文將以量化回測台灣歷年來景氣藍燈時台股的概況,找出合適的長線進場點。

本文重點:


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一、景氣對策信號介紹

台灣景氣對策信號 由國發會每月發佈,以五種燈號來呈現景氣的概況,其中景氣由熱絡到低迷分別為紅燈、黃紅燈、綠燈、黃藍燈、藍燈。

景氣對策信號以 9 項變數編製而成,每項變數分別以 1 ~ 5 分評比,加總後的總分再轉換為景氣燈號。 9 項變數如下圖所示,其中 貨幣總計數 M1B股價指數製造業營業氣候測驗點 同樣為國發會另外編製的 景氣領先指標 的成分變數,剩餘 6 項變數均為景氣同時指標的成分變數,因此景氣對策信號除了可以表示當前的景氣狀況,也有預測未來景氣的功能。

景氣對策信號編制說明 圖片來源:國發會網站 (補充說明:很多人會問景氣對策信號中本身便含括股價指數,是否會影響整體判斷?我們的看法是,景氣對策信號中的股價指數以年增來看,更能代表動能,除此之外,股價指數也只佔了 9 個變數中的其中 1 個,若是其他基本面數據弱勢也無法獨立帶動景氣,例如在 2014 年中除了股價指數,其餘數據大多已呈現疲軟,景氣與股價也隨後同步下修。)

2022 年 12 月底公佈的 11 月 台灣景氣對策信號 為 12 分,是繼 2018 年後第一次出現藍燈,同時也是自 2008 年金融海嘯以來的最低分,12 月份的景氣對策信號分數同樣維持 12 分的低檔,出現藍燈後對未來股市有何影響?下文將以四種回測條件與結果解析歷年來的狀況。


二、景氣邁入藍燈後回測情形

台灣景氣對策信號分數 在 16 分以下為藍燈(下圖中虛線位置),對照 台股加權指數 可以發現當景氣燈號步入藍燈時,長期來看確實多為台股相對低點,不過這邊的長線指的是拉長至 1 年來看,事實上仍須考量燈號反覆、第幾期藍燈、分數趨勢是否轉變等,否則會有過早進場的可能。

從下圖中,我們可以發現,景氣燈號有時會在短暫出現藍燈後立刻脫離,例如在 2018 年 12 月步入藍燈一期後立刻脫離至藍黃燈,當時藍燈就是股價低點,而在 2008 年景氣燈號大約保持一整年都位於藍燈,亮出藍燈時仍有一大波下跌趨勢,兩者差異明顯。另外,也有些時段會在藍燈及藍黃燈的位置來回跳動,如 1998 ~ 1999 年的狀況,以下我們以策略一、策略二觀察,景氣對策信號落入藍燈後的台股後續表現:

景氣燈號藍燈時長線是不錯的買點,但每次情況差異大

策略一:第一次進入藍燈

下圖及下表為 台灣景氣對策信號分數 6 個月內第一次進入藍燈前後 台股 的累積報酬。從中可以發現,剛進入藍燈的 1 年內,平均而言台股並不會馬上反轉,甚至還可能有一段跌幅,且每次藍燈時台股的走勢也差異頗大。

例如 2008 年是在 7 月進入藍燈,隨後台股一路下跌至年底,2009 年才步入反彈段。而 2018 年 12 月則為不同的情況,景氣燈號在落入藍燈後於下期立刻回升,台股也在 2019 年呈現多頭走勢。另外,從最大回檔幅度來看,在景氣燈號出現藍燈後,台股仍曾經遭遇超過 20% 的回檔,距離台股低點的天數差異也相當大。

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