我們想讓你知道的是 :
M 平方於本週上線 ETF 專區,而其中產業佔了大宗的 ETF 種類,產業分析也為股市分析中非常重要的環節,面對複雜的產業組成,是否能從總體經濟的角度出發,找出景氣循環下的產業輪動?

本文重點:

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根據全球標普(S&P)及摩根史丹利(MSCI)所編製的全球行業分類標準(Global Industry Classification Standard, GICs)被廣泛運用於全球各大股指的行業分類中,GICs 將所有的行業按照四大層級:11 個行業板塊(Sector)、24 個行業組別(Industry Groups)、69 個行業(Industries)、158 個子行業(Sub - industries),而這 11 個 行業板塊,也就是我們常常聽到的產業類別,如循環性消費、非循環性消費、金融、科技、醫療保健、能源、原材料、工業、通訊、公用事業、房地產等,往下細分則能更精確的歸類出如 汽車、半導體等常見的子產業。

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而除了全球各大經濟體隨著景氣循環輪動,產業板塊同樣也在不同的景氣循環位階下各有表現,本篇文章將由細探討各類股於經濟週期底下的特徵。


各產業板塊在景氣循環下的經濟特徵

在 11 大行業板塊中,可以大致歸類為兩種分類:循環性類股及防禦性類股,而根據 MSCI 的標準

  • 循環性類股包括:房地產、循環性消費(非必需性消費)、工業、金融、科技、原材料、通訊。
  • 防禦性類股包括:公用事業、非循環性消費(必需性消費)、醫療保健、能源。

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顧名思義,前者與景氣的連動度高,而後者則相對低,在衰退期間可以提供額外的保護。 從下圖中各類股與美國 ECRI 領先指標的相關性可以看到,循環性類股與景氣相關性偏高,其中房地產甚至高達 8 成以上,與大盤的 Beta 也偏高,幾乎都有達到 1 以上,但殖利率則相對偏低(除了房地產類股因多由 REITs 組成仍有較高的配息),相反的在防禦性類股上,殖利率則普遍偏高,也可解釋成而防禦性類股在無風險的固定收益上面提供較多保護**,但相對的,其與大盤的 Beta 也相對偏低,與經濟的相關性也多位於 0.5 左右的程度。

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在簡單的分類後,我們再從下圖美國經濟研究院(NBER)定義的衰退期間觀察,在衰退期之下,防禦性類股的跌幅幾乎為循環性類股的一半

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