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最新 Q3 財報陸續公佈,S&P 500 與 Stoxx 600 分別有 69%、60% 的公司 EPS 高於市場預期,但企業前景一片光明了嗎?我們從各家財報預測中,發現 2023 年美歐兩大經濟體將出現明顯的差異,以下是我們的重點分析。

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展望 2023 系列】2022 年俄烏衝突、中國清零政策、歐洲能源危機、各國央行紛紛強力緊縮控通膨,導致全球股債齊跌,也被市場稱為總經年。因此 2022 年的尾聲,我們在全球股、匯、債、原物料價格經歷了大幅波動後,決定開啟一系列總經主題報告,帶您一次展望 2023 年各區域經濟基本面、資金面以及股、匯、債、原物料資產價格的趨勢。


隨著美國通膨見高與聯準會釋放放緩升息的訊號,市場對於股市的關注重點從估值修正轉向前景修正,而觀察美國與歐洲公佈的最新 Q3 財報,S&P 500 與 Stoxx 600 則分別有 69%、60% 的公司 EPS 高於市場預期,美歐股市也從財報季後股價也從 9 月低點分別回升 12%、13%,德國 DAX 更回升近 20%,財報未有想像中的差,而企業前景將一片光明了嗎?本篇文章將重點分析 Q3 財報重點,並分析展望 2023 年美歐股市前景修正落底時間。

指數


一、美國、歐洲 Q3 財報優於預期

隨著 Q3 財報季來到尾聲,根據 Factset 數據,截至 11 / 17 美國 S&P 500 成分股公司中,已經有 9 成以上公佈 Q3 財報,S&P 500 EPS 年增率放緩至 2.2% ,為 2020 Q3(-5.7%)以來最低增速,顯示企業財報趨勢仍在放緩,只是先前預期太過悲觀,使得 69% 報告 EPS 優於預期、71% 報告收入優於預期,整體 S&P 500 盈利超出預期 1.8%。

本次財報中,我們發現各行業表現分化明顯,Factset 也提到各公司股價在財報公佈後,對於優於以及低於預期的反映均較 5 年平均來得顯著,從行業類別來看,盈利優於預期的產業板塊有能源、醫療保健,最大拖累產業板塊則是通信服務、工業,而金融、通信服務、工業(排除航空)則是 EPS 降幅最大產業板塊,顯示低基期的能源以及偏向防禦性的板塊基本面表現,仍普遍優於循環性板塊。不過根據 Factset 資料, Q3 財報會提及衰退的公司為 179 家,雖高於 54 家的 10 年平均,但相較於 Q2 的 242 家開始出現明顯下滑,顯示市場悲觀情緒降溫。

衰退 資料來源:Factset

歐洲 Stoxx 600 財報方面,根據 Refinitiv 數據,截至 11 / 15 歐洲 Stoxx 600 已經有 83% 的公司 Q3 財報開出,其中有 60% 的公司 EPS 高於市場預期、78%的公司營收高於市場預期,整體 Stoxx 600 指數 EPS 年增率達到 33.4%,排除波動較大的能源、公用事業年增率也達到 16.1%。觀察各產業 EPS 年增率,除了基礎原物料衰退-10.3%外,其餘均為正成長,其中又以能源、公用事業、必需消費、工業成長最高。整體來說,從俄烏戰爭開始以來,歐洲 Stoxx 600 已連續兩季財報優於市場預期, Q2 財報 EPS 高於預期 6.6%,Q3 財報 EPS 也高於預期 5.2%,顯示歐洲即使在高通膨、能源危機下,財報數據尚未能看出歐洲經濟出現衰退的跡象。

整體而言, 美國與歐洲各公司 Q3 財報均優於市場預期,美國 Q3 財報會上提到衰退的公司家數也出現下降,而這樣的現象將延續到 2023 年嗎?我們將由下段分析。

file 資料來源: Refinitiv I/B/E/S data


二、2023 財報展望:美國產業輪動、歐洲全面轉弱

1. 美國 2023 年將出現產業輪動,EPS 成長預計於今年 Q4 至明年 Q1 落底

美國 Q3 財報未有想像中差,而展望未來一年美國財報,Factset 預計整體 S&P 500 Q4 EPS 年增率將下滑至 -2.1%,並且各產業板塊僅能源、工業、房地產維持在正值,而相比 Refinitiv 預計整體 S&P 500 Q4 EPS 年增率 -0.4%,產業板塊亦由能源年增率 140.8%、工業年增率 19.4%、房地產年增率 14.8%、非必需消費年增率 12.9% 支撐,兩者均預期整體 S&P 500 EPS 年增率將於 Q4 落底。

美 EPS 預估 資料來源: Refinitiv I/B/E/S data

展望 2023 年,我們可以從各產業對於整體 EPS 年增率的貢獻度看出產業輪動的趨勢,2022 Q4 之後,2022 年強勢的產業板塊,能源年增率將快速放緩,工業的航空挹注亦僅延續至明年 Q1,醫療保健明年則將面臨高基期的壓抑。而 2022 年較為弱勢的非必需消費、金融、科技等,有機會在 22Q4~23Q1 見到 EPS 年增率落底,並逐步轉向給予整體 EPS 增速支撐,因此明年上半在板塊輪動期間,增速或仍將於低檔,但年底開始好轉的板塊,市場也正重新對焦前景,並且也見到資金領先流入的現象。

產業輪動 資料來源: Refinitiv I/B/E/S data

2. 歐洲營收前景一路走弱至明年 Q3

Q3 歐洲 Refinitiv 財報在歐洲能源價格高漲、供不應求情況下,能源公司在 Q3 賺取高額利潤,如法國 TOTALENERGIES、英國 BP、英國殼牌(ROYAL DUTCH SHELL),整體能源類股年增率達到 147.1%;另外由於同樣受惠於能源危機的電力供應公司被歸類在公用事業

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