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上週市場行情

美國通膨數據回升與超乎預期的經濟數據，使得多位聯準會委員對降息路徑發表中性談話，美元指數受到市場重新定價降息預期，疊加川普交易仍在發酵，一度衝上 107 關口，為今年首次，10 年期美債殖利率則重新站上 4.4%，帶動上週全球股市再度轉趨震盪，美股於週五明顯走弱，單週 S&P 500 共計下跌逾 -2%，亞股則在市場傳聞美國再祭晶片禁令而同步走跌，台、港、韓回檔 -3 ~ -6% 不等。原物料市場亦呈現降溫，金價回跌至 9 月水平，油價再見 6 字頭。

行情圖資料統計期間：2024/11/11 ~ 2024/11/15
備註：美金 / 台幣、美金 / 日圓屬於美式報價，當數字上漲代表台幣、日圓相對美元貶值，反之亦然。

上週大事回顧

【美國】零售銷售反映消費動能延續，CPI 因低基期小幅反彈

美國 10 月零售銷售年增率 2.85%（前 1.74%），月增率 0.4%（前 0.84%），高於市場預期且前值也出現上修，反映消費動能韌性的延續。觀察細項，主要受到汽車項目拉抬，同時，其他項目年增率也保持穩定，預計在消費旺季及選舉不確定性消散下，消費者信心有望受到支撐，動能得以在 Q4 續存。
美國 10 月 CPI 季調年增 2.58%（前 2.41%），月增 0.24%（前 0.18%），核心 CPI 季調年增 3.3%（前 3.26%），月增 0.28%（前 0.31%），年增小幅反彈主要受 Q4 基期走低影響，預計會在 2025 Q1 回歸放緩，短期的回彈不需太過擔心。本次 CPI 數據大致符合預期，數據公佈後市場降息機率大致不變。
上週美元站上 107 關口，部分反應聯準會委員發言，觀察週四 Powell 談話則提到，預計在就業市場大致平衡且通膨預期定錨良好之下，通膨仍將持續下降至接近 2% 目標，因此即便政策放寬速度可能出現調整，美元上行空間也有限。

【中國】 10 月雙十一促銷提前挹注消費，經濟壓力仍在

10 月中國社會消費品零售年增 4.8%（前 3.2%），略超預期，主要反應雙十一促銷提前至 10 月中旬，以及財政部對汽車、家電的補貼持續發酵。
工業增加值年增 5.3%（前 5.4%），低於預期，產量年增率看，內需型工業品如成品油 -4.6% 、水泥 -7.9% 等維持疲弱；前期較強的外需型工業品如半導體 11.8% 、手機 6.1%，也有高檔回落趨勢。
固定資產投資累計年增率 3.4%（前 3.4%），低於預期，僅製造業投資 9.3% 在產業升級訴求下較具韌性，但房地產 -10.3% 累計跌幅再度擴大，基建投資 4.3%（前 4.1%）仍低檔運行。

【日本】低基期保護下第三季 GDP 年增回正，民間消費為最大動能

日本 Q3 GDP 季增年率 0.9%（前 2.9%），年增率翻正至 0.3%（前 -1.1%），與我們在 11 月月報預期相符，日本 Q3 GDP 在低基期保護下，年增率回到正成長。其中，民間消費仍為推升本季經濟成長主要動能，年增率為 0.7%（貢獻度為 0.4 個百分點），主因為受益於實質薪資於 Q3 由負翻正，提升日本央行於 12 月升息的機率。

【原油】中國需求連兩季衰退、全球石油供應回升，油價弱勢震盪

需求端：三大能源機構連續第四個月下調 2024 年全球每日石油消費增速，平均預估值滑落至 124 萬桶，相較年初預估（161 萬桶）已下降約 22% 。中國經濟放緩疊加電動車加速普及，壓抑石油消費連續第二個季度呈現衰退。
供給端：10 月全球石油供給回升 29 萬桶，反應利比亞產量回升，抵銷哈薩克油田維護影響。川普後續或將重新對伊朗議題採取鷹派政策、壓抑產量與出口，但也料將鼓勵美國本土油氣資源開採，確保石油市場供應充足。儘管 OPEC+ 再度推遲增產計劃，但 2025 年光是美洲國家產量增長就可滿足全球石油需求增幅。
庫存：EIA 預估 2025 年 Q1～Q4 全球每日石油庫存消耗幅度分別為 24 / -36 / -43 / -68 萬桶（前 57 / -19 / -52 / -61 萬桶），顯示需求放緩、供應增長、庫存逐步轉向堆積，長線油價仍有壓力。