【MM一週盤前】川普「對等關稅」衝擊，本週關注聯準會會議紀要！

【 MM 一週盤前】川普再度祭出新關稅，CPI 超預期升溫，MM 研究員帶你回顧過往一週發生的大事，3 分鐘速讀市場！

【 2025 全球經濟展望組合包】 本次我們加碼華文圈獨家且首發的 Dr. Yardeni' s Outlook for 2025，Yardeni 為知名美國總經分析師，曾經擔任多家企業首席經濟學家，更曾在美國財政部、聯準會任職。

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上週市場行情

上週川普宣布關稅計畫，針對目標經濟體逐一談判，伴隨市場不確定性暫時緩解，美元指數跌破 107 關口，為今年以來首次，金價高檔漲幅收斂，而全球股市有所回升，美股受到科技板塊提振，S&P 500 上漲 1.47%，其餘市場也普遍隨之上揚，當中以港股表現最為突出，恆生指數持續受惠 DeepSeek 效應再漲逾 7%，續創去年 10 月後新高，美債及油價則保持區間震盪，未有過多變動。

行情圖

資料統計期間：2025/2/10 ~ 2025/2/14
備註：美金 / 台幣、美金 / 日圓屬於美式報價，當數字下跌代表台幣、日圓相對美元升值

上週大事回顧

【美國】 CPI 超預期、零售銷售反低於預期，均為短期現象

美國 1 月 CPI 季調年增 3.00%（前 2.87%），月增 0.47%（前 0.36%），同時核心 CPI 季調年增 3.29%（前 3.21%），月增 0.45%（前 0.21%），雙雙超過市場預期，可能來自三點因素：首先，許多企業會在年初提高價格及員工薪資；其次，加州野火燒毀房屋及汽車也短暫拉抬相關價格；再者，川普關稅動作造成的提前拉貨、搶先提價。
不同於通膨的升溫，1 月零售銷售月減 -0.9%（前 0.72%），低於預期，年增則穩健維持 4.2%（前 4.4%），本次低於預期主因為 1 月美國大部分地區遭遇嚴寒，多數實體商店的銷售受到影響，預計在就業穩健下，美國消費市場仍然穩定。
CPI 公佈當日，10 年期公債殖利率短線上漲約 10 個基點至 4.6% 附近，隨後幾天則是在 PPI 、零售銷售公佈後出現下滑，截至 2/14 全週下跌 -1.67 個基點至 4.48%；美元指數在 CPI 公佈當日同樣短線上漲約 0.5% 至 108.5 附近，不過很快便出現回落，截至 2/14 全週下跌 -1.16% 至 106.79；FedWatch 則維持全年降息 1 碼的預期。

【美國】 Powell 重申不急於調整政策立場，並將持續進行縮表

在 2/11 、 2/12 的半年度貨幣政策聽證會中，Powell 再度強調不急於調整政策立場，主要是由於政策限制性已大幅降低，且經濟依然強勁；而針對資產負債表，則表示目前準備金依舊充沛，並未有流動性不足的現象，因此縮表將繼續進行。
針對通膨前景，Powell 則認為多項指標皆顯示就業市場已回歸平衡，因此並未對通膨構成顯著壓力，加上長期通膨預期仍穩固錨定，整體來看通膨仍未偏離放緩軌道；對於關稅政策，Powell 則維持一貫不多加評論的態度，僅重申目前要評估關稅政策影響仍為時過早，關稅政策具體將如何實施有待進一步觀察。

【原油】需求小幅回升，然庫存堆積、油價依舊承壓

需求端：三大能源機構中 EIA 及 IEA 分別上調 2025 年全球石油消費增速至 136 萬及 110 萬桶（前 132 萬及 105 萬），OPEC 則維持預估值於 145 萬桶，主因中國需求回升以及航空和陸路旅行支持整體石油消費，然仍舊低於疫情前十年平均增速的 150 萬桶。
供給端：2025 和 2026 年，全球原油產量預計將在 OPEC+ 放寬減產措施以及美洲國家釋放產能之下持續增長，其中 OPEC+ 將於 2025 年 Q2 開始逐步取消自願減產措施，未來各成員國產量是否遵守目標，將是全球石油庫存增長與否的關鍵。
整體而言，雖然美國制裁俄羅斯原油、川普課徵關稅為油價帶來波動，然對基本面影響不大，在全球原油供過於求趨勢不變下，2025 年下半年全球石油庫存堆積幅度增加，長線油價仍承壓，WTI 油價上週在短暫反彈後再度回落至 70 美元附近。

【台灣】 1 月製造業 PMI 季節因素回落至 48.7，展望轉趨樂觀

台灣 1 月製造業 PMI 回落至 48.7（前 50.8），觀察細項，主因生產指數受到農曆年假提前影響，明顯滑落至 45（前 52.1），而新訂單 49.7（前 50.9）在淡季下並沒有太大下滑，同時客戶存貨在 AI 的強勁需求之下位在低檔 45.3（前 44.5），反而帶動經理人未來六個月展望在四個月後回到擴張的 51.7（前 46.1）。
觀察產業，電子光學在消費性電子淡季下走弱 46.4（前 51.6），但對未來六個月展望反而回升至四個月新高的 50.9（前 48.2），食品紡織 54.3（前 52.5）作為主要支撐，反映內需消費的韌性。