【MM一週盤前】Fed 放緩縮表、非農溫和增長，台灣出口即將公佈！

【 MM 一週盤前】聯準會宣布放緩縮表速度，非農公佈顯示美國並無過熱疑慮，美債殖利率、美元終於回落，緩解流動性壓力，MM 研究員帶你回顧過往一週發生的大事，3 分鐘速讀市場！

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上週市場行情

上週聯準會利率決策終於宣布放緩縮表，緩解債券市場壓力，而全球資產主要波動集中於週五非農數據公佈後，4月非農增加 17.5 萬人，顯示美國市場並無過熱疑慮，使不斷延後的降息預期終於攀升，美元及美債殖利率顯著回落，日圓於週一跌破 160 關口後持續回升，歐美股市在週五拉升後大致收平，新興市場及亞股表現相對亮眼，香港恆生指數延續前週漲幅，單週上漲 4.67%，續創去年 9 月以來新高。

行情圖資料統計期間：2024/4/29 ~ 2024/5/3

上週大事回顧

【美國】聯準會不考慮升息、放緩縮表，財政部啟動定期回購

聯準會 5 月會議維持利率在 5.25 ~ 5.50% 區間，聲明稿提及近幾個月通膨缺乏進一步朝向聯準會 2% 目標的論述，不過 Powell 於會後記者會明確表示不認為會升息，目前政策重點是需要維持限制性利率多久，顯示 Q1 超出預期的通膨，並未達到觸發升息的條件。
本次會議亮點在於聯準會正式宣布 6 月將縮減縮表規模，將美債自每月 600 億大幅下調至 250 億，並維持 MBS 350 億規模，綜合兩者自 950 億下調至 600 億，預計下半年聯準會資產負債表放緩速度將顯著下降。
美國財政部的發債計畫中，雖意外上調 Q2、 Q3 預估發債融資金額，卻也同步宣布 5 ~ 7 月開始定期回購，每季提供一級交易商約 225 億美元的流動性，未來更有上調至每季 300 億的規劃，緩解了市場對於 Q3 債市供給預期提高的擔憂。
延伸閱讀：【行情快報】聯準會出手解救債券市場：宣布放緩縮表、否認升息！

【美國】 4 月非農月增 17.5 萬溫和成長，供需回歸平衡帶動薪資增長持續放緩

美國 4 月非農就業新增 17.5 萬（前 31.5 萬），多月以來首次低於市場預期的 24.3 萬，本次月增主要由教育醫療支撐，儘管月增有所下滑，仍落在長期平均 15 ~ 20 萬區間，且 6 個月平均月增 24.2 萬，屬於健康不過熱的最好情境。
從長線結構來觀察，失業率小幅回升至 3.9%（前 3.8%），勞參率則維持 62.7%，搭配職位空缺數降至 848.8 萬（前 881.3 萬），顯示勞動市場供需回歸平衡的趨勢不變，帶動每小時薪資年增回落至 3.92%（前 4.11%）。
4 月就業數據公佈之後，美元指數與 10 年期美債殖利率短線走低，美元指數約在 105 水準，10 年期美債殖利率則持穩在 4.5%，FedWatch 預期首次降息時點提前至 9 月，全年降息幅度預期上升為 2 碼。

【全球】製造業未來展望樂觀，庫存持續處於回補階段

台灣 4月 PMI 為 49.4（前 47.9），創 2023 年 2 月以來最高，新訂單和生產回歸擴張；中國製造業 PMI 50.4（前 50.8）優於預期，新訂單和生產分別維持 51.1（前 53）和 52.9（前 52.2）；美國 ISM 製造業 PMI 回落至 49.2（前 50.3）低於預期，客戶庫存處於 47.8（前 44）的收縮區間，反應庫存仍有回補空間，不同行業均出現需求改善信號。
美、中、台 4 月 PMI 新訂單減客戶庫存數據分別為 1.3（前 7.4）、 3.8（前 4.1）和 6.2（前 4），三個經濟體均已連續 3 個月回到正值。財經M平方編製的 MM 製造業週期指數上升至 -0.01 （前 -0.2），創 2022 年 3 月以來新高。目前上半年在基期保護、 AI 需求強勢下，全球製造業週期仍持續向上。

MM 製造業週期指數

【台灣】 Q1 GDP 年增達 6.51%，大幅優於預期！

台灣 2024 Q1 GDP 年增達 6.51%（前 4.93%），遠優於 2 月主計處預估的 5.92%，細項中，民間消費維持強勁復甦，年增 4.14%（前 5.07%），商品服務輸出在 AI 帶動下拉貨動能更顯擴張，年增達 10.21%（前 3.72%），進口也因庫存去化接近尾端，設備和備料的購置已逐漸落底，年增來到 2.16%（前 -4.48%）結束 6 季的衰退。
貢獻度來看，民間消費仍作為經濟動能的穩定貢獻項，貢獻度為 2.1 個百分點（前 2.39）、輸出動能如之前所提已回歸經濟主要支撐，貢獻度來到 6.42 個百分點（前 2.29）。
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【日本】日圓盤中貶破 160，政府再度干預？

4/26 日本央行會議後，鴿派立場導致日圓大貶，更在 4/29 早盤一度貶破 160 關口，日圓的波動率快速飆升至 12.4，創下 1 年以來新高。而隨後日圓迅速回升至 155 左右，引發市場猜測日本政府進場干預，日圓口頭干預搜尋指數來到繼前次 2022 年 9～10 月日本政府實施干預後的高點。
政府干預確實在短期內可以發生效果，但從中長期來看，日圓還是更受到日本與海外央行貨幣政策的影響，如同我們在 5 月月報所述，我們預計日圓將在聯準會降息前維持震盪，待海外其他央行開展降息循環，日圓才得以獲得支撐。
延伸閱讀：5 月投資月報