【MM一週盤前】川普關稅戰、俄烏將和談？本週聚焦輝達財報公布！

【 MM 一週盤前】 FOMC 紀要釋放結束縮表訊號，川普關稅言論直指半導體、汽車，MM 研究員帶你回顧過往一週發生的大事，3 分鐘速讀市場！

【 2025 全球經濟展望組合包】 局勢紛擾、行情動盪，今年初，美國知名的總經分析大師 Yardeni 曾表示：「 S&P 500 將在年底拉升至 7,000 點」身為投資者的你怎麼看？想了解背後推演的邏輯嗎？

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上週的 S&P 500 一度刷新歷史新高，直至週五公佈不如預期的 密大通膨 與 消費者信心 後回落，類股中以防禦型板塊表現較佳，市場情緒仍謹慎。亞洲市場則表現較為亮眼，台韓股市分別漲逾 2%，恆生指數亦延續上行格局，上週再漲 3.79%，波段漲幅已達 20% 以上。與此同時，上週聯準會會議紀要雖持續提及政策風險，但也透露放緩縮表的可能，美元及美債殖利率再度下行；原物料市場依舊分歧，金價續創新高，油價及工業金屬則表現黯淡。

資料統計期間：2025/2/17 ~ 2025/2/21
備註：美金 / 台幣、美金 / 日圓屬於美式報價，當數字下跌代表台幣、日圓相對美元升值

【美國】 FOMC 紀要釋放縮表信號！S&P 500 一度創下新高

• 台灣時間 2/20 公佈了 1 月 FOMC 會議紀要，針對通膨部分，部分官員觀察到住房及核心非住房通膨呈下降趨勢，但仍需更多證據確認通膨可持續回到 2% 目標，並指出通膨前景面臨上行風險，潛在的貿易與移民政策變化可能推高通膨，短期內可能很難區分通膨是因為新政府政策出台所造成的短暫變化，還是相對長期的趨勢。

• 本次會議也聚焦在關於縮表的討論，多位官員指出，在債務上限問題解決前，暫停或放緩縮表可能是適當的。 SOMA 副經理表示，縮表結束後，機構債與 MBS 到期本金將再投資於美國公債，未來聯準會持有公債的期限結構將逐步趨近於整體公債，國庫券（Treasury bills）比例將上升。

• 紀要公佈後，FedWatch 維持全年降息 1 碼的預期，但降息時點由 9 月提前至 7 月。本次紀要亮點為聯準會首次明確提及縮表進度調整的可能性，這將成為後續壓抑美元走勢的關鍵，資金面壓力持續釋放。

【台灣】 1 月外銷訂單年減 -3%，受季節性影響但仍優於預期

• 台灣 1 月 外銷訂單 因春節提前與消費性電子淡季影響，下滑至 469.72 億美元，年減 -3%（前 20.79%），其中，電子產品年增 1.53%（前 33.51%），資通訊產品年減 -13.28%（前 24.26%），主要反映消費電子需求回落。雖有短暫季節性因素壓抑，但整體數據表現仍優於預期，顯示庫存水準健康，支撐訂單底部，同時觀察 外銷訂單動向指數(以金額計，12 MMA) ，回升至 50.81 (前 49.68)，創新高，顯示企業對未來訂單維持樂觀。

• 從國家來看，值得留意的是 東協市場 的訂單在淡季中仍維持強勁，接單金額升至 92.36 億美元，供應鏈去中化趨勢未變，中美關係不確定性將支撐此一趨勢。

【全球】川普關稅瞄準特定產業！全球製造業無一倖免？

川普上任後，除宣佈對墨西哥、加拿大課徵關稅外，也繼續透過行政命令、備忘錄、社群媒體等管道，釋放全面擴大貿易戰的信號，近 1 ~ 2 週的關稅資訊，我們整理如下：

• 2/10 川普宣佈針對全球鋼、鋁加徵關稅，預計將於 3/12 生效；

• 2/13 川普簽署「公平互惠計畫」備忘錄， 要求針對那些向美國徵收高關稅或設貿易壁壘的經濟體，實施「對等關稅」（reciprocal tariffs）措施，即美國將對貿易夥伴的商品徵收相同水平關稅，預計最快能在 4/2 採取行動；

• 2/18 川普再度表示，可能對汽車、半導體和藥品課徵約 25% 的關稅；

• 2/20 表示擬對木材課徵關稅；

川普上任至今，我們可以觀察到，其與第一任期對關稅採不同的態度，包括更全面、無差別的的課徵關稅，來最大化美國利益。例如對鋼鐵、汽車、醫藥、晶片的關稅，除了為減少貿易逆差外，更重要的是希望製造業回流，主要對應可能首要波及的經濟體，包含台灣、日本、韓國、歐洲、加拿大、墨西哥。近期有鑑於川普政策頻頻出台，相關政策分析我們將統一收錄於部落格文章 #川普 分類，我們將持續更新！

延伸閱讀：【行情快報】美國開打鋼鋁、汽車關稅戰！全球製造業無一倖免？

【全球】俄烏談判契機浮現，歐股全面創高

• 2/18 美、俄於沙烏地阿拉伯舉行會談，是自 2022 俄烏戰爭以來的首次正式談判，為兩國 2022 年來最重大的高層級接觸，雙方同意恢復外交運作，並成立談判團隊討論俄烏和平方案，市場將其解讀為衝突緩解的契機，激勵歐洲股市上漲並一度創高。

• 除談判帶來的樂觀情緒外，近期資金面與基本面也為歐股提帶來下檔支撐，1 、 2 月歐央、英央相繼降息，挹注市場流動性，此外，歐元區 2 月 PMI 小幅回升，Stoxx600 預估 EPS 年增率進一步改善至 5.23%，經濟和企業利潤緩步築底回穩。

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