【 MM 一週盤前】美英協議預告「關稅底線」，本週決戰美國 CPI！

【 MM 一週盤前】 美英協議——首份關稅談判於上週出爐，聯準會強調關稅明朗前按兵不動，中國今年首次降準降息，台幣狂升下後續如何看？MM 研究員帶你回顧過往一週發生的大事，3 分鐘速讀市場！

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上週市場行情

上週全球股市漲跌不一，S&P 500 於 5,700 點遇阻，主要受到科技板塊漲幅趨緩所致，然亞股方面則表現亮眼，受到美國軟化對中措辭、市場預期談判加速影響，滬深 300 上漲 2%，日經指數與香港恆生也上行近 2%，台股（0.6%）與印度股市（-1.34%）則分別受到台幣升值與印巴衝突升級而較為波動。匯市與債市方面，美元指數與 10 年期美債殖利率因聯準會觀望而變化不大。值得留意的是在原物料市場方面，油價回升至 60 美元 / 桶，金價則延續高檔震盪，顯示市場風險情緒有所回溫。

行情圖

資料統計期間：2025/5/5 ~ 2025/5/9
備註：美金 / 台幣、美金 / 日圓屬於美式報價，當數字下跌代表台幣、日圓相對美元升值

上週大事回顧

【美國】聯準會稱降息為時過早，失業率、通膨風險同步攀升！

美國時間 5/7，聯準會召開利率決策會議，以下為本次會議重點：

貨幣政策：聯準會票委全數通過維持基準利率於 4.25 ~ 4.50% 區間不變，縮表部分，維持美債每月到期不再投資上限 50 億與 MBS 350 億，符合市場預期。
經濟與通膨看法：聲明稿指出近期經濟數據穩健，但前景不確定性風險進一步提高，傳遞關稅政策的衝擊程度仍未明朗，年內達成就業、通膨的雙重使命目標面臨挑戰。
會後記者會發言：Powell 大篇幅的強調聯準會將「觀望」、「等待」關稅進展，表示當前經濟數據具有韌性下，聯準會現在處於有利位置，可以耐心等待關稅政策進一步明朗，不需急於動作。
5/7 會議當日，FedWatch 預期 6 月降息機率自會議前 30.4% 下降至 23.2%，2025 年全年市場則維持降息三碼的預期不變，降息四碼的預期大幅收窄。股債方面，10 年期公債殖利率下跌 -2.91bp ( 上週共計上漲 7.46bp )，S&P500 上漲 0.43% ( 上週共計下跌 -0.47% )。
延伸閱讀：【行情快報】聯準會稱降息為時過早，失業率、通膨風險同步攀升 !

【英國】川普宣佈美英達成首項貿易協議，產業關稅大幅下調！

美國總統川普於 5/8 宣佈與英國達成初步貿易協議，美國維持對英國 10% 關稅不變，但調低多項產業關稅，包含將鋼鋁關稅降至 0% 、將汽車關稅降至 10%（配額為 10 萬輛）。英國方面則需要降低乙醇、牛肉等商品關稅，以及購買 100 億美元的波音飛機。
由於美國對英國為貿易順差，因此在 M平方貿易談判難度分類中屬於「最容易達成貿易談判」的類別，歐盟、東南亞等國則是屬於最難談判的類別。
我們認為，此次談判可以觀察兩個重點：1）川普明確表態 10% 全面關稅為底線；2）特定產業關稅更具有談判空間，上述也為其他國家的談判提供了範本，美英貿易協定公佈後，英國股市反映平淡，FTSE 隔日（5/9）小幅上漲 0.27% 。全週微幅收跌 -0.48%，部分反映關稅調降的額度已被市場預期。
英國央行也於同日（5/8）降息 1 碼至 4.25%，符合預期。行長貝利在記者會上表示，英國央行本次會議討論與經濟預估並未參考同日公佈的英美貿易協議內容，疊加英國對等關稅僅 10%，對物價的衝擊相對可控，會議後，利率期貨定價顯示全年仍有 2 碼降息的空間，降息路徑不變。
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關稅情境

【中國】央行降準降息，中美談判預期升溫，人民幣走強

5/7 中國人民銀行、證監會、金融監管局召開聯合新聞發佈會，公佈一系列金融政策穩定市場預期，其中人民銀行政策可歸納為以下幾點：
- 總量性貨幣政策：調降存款準備金率 0.5 個百分點，將作為政策利率、利率走廊中樞的 7 天期逆回購利率，調降 0.1 個百分點至 1.4% 。
- 結構性貨幣政策：汽車金融公司、金融租賃公司的存款準備金率，由原來的 5% 直接降到 0% 。
- 科創產業支持：「科創及技術改造」再貸款額度，從 5,000 億元增加至 8,000 億元；新設立 5,000 億元的「服務消費與養老」再貸款。
- 房市政策：五年期以上的個人住房公積金利率（比一般商業貸款利率、首付更低的房屋貸款），首套房貸利率從 2.85% 降至 2.6% 。
- 資本市場支持：繼去年設立 5,000 億額度的「互換便利工具」供機構投資人持續買股票後，央行本次再度設立「債券風險分擔工具」，向機構投資人、地方政府提供低成本資金，用於購買科創債券、分擔債券違約損失、直接提供企業債融資等，總額度暫未公佈。
會議當日，滬深 300 、恆生指數收復 4 月初關稅血洗日的所有跌幅，本週合計漲幅分別為 2.0% 、 1.6% ，此外美元 / 人民幣在 5/5 一度升破 7.2 大關創半年新高，背後源自市場對中美經貿談判預期的升溫，而人民幣走強也為央行的寬鬆提供了關鍵窗口期。

【台灣】 4 月出口大幅超越預期，AI 為重點貢獻！

台灣 4 月出口金額達 486.6 億美元，年增率達 29.9%（前 18.6%），金額創歷史次高水準，細項中，代表 AI 的資通訊的出口金額創高到 188 億美元，年增率回升至 60.5%（前 33.96%），除了反映輝達 Blackwell 晶片量產後，AI 拉貨動能的強勁，也反映伺服器、電腦、顯卡等受對等關稅衝擊出現明顯搶出口需求。
值得留意的是，電子零組件金額較上個月回落至 164 億美元，年增率因為基期因素而回升至 26.8%（前 19.3%），反映 4 月「半導體」列為豁免項目後，非 AI 的半導體和多數消費性電子搶出口需求暫緩，其他出口品也普遍較上個月下滑，包括基本金屬、塑橡膠、機械、光學器材等。

【美國】服務業 NMI 韌性尚存！

美國 4 月服務業 NMI 報 51.6（前 50.8）微幅成長，且優於市場預期的 50.2，顯示儘管關稅上調導致製造業萎縮，短期內需服務業仍保持韌性。
部分細項指標依舊可見到關稅帶來的潛在衝擊，原物料價格指數升至 65.1（前 60.9），創 2023 年初以來新高，進口指數大幅下滑至 44.3（前 52.6），為去年 6 月以來最低水準。根據 ISM 非製造業報告，許多企業表示由於關稅政策的不確定性高，傾向推遲受關稅政策影響之決策。