【MM一週盤前】中美關稅休戰期再延，本週台灣外銷訂單登場！

【 MM 一週盤前】中美關稅豁免期再度延後三個月，美國零售絕對值創高、通膨可控，MM 研究員帶你回顧過往一週發生的大事，3 分鐘速讀市場！

【總經知識節即將額滿】總經不再難懂，8 堂課帶你從零開始，透過 4 步驟看懂市場脈動，最後名次即將額滿，快來搶位！

全球股市在中美延長休戰下，於上週幾乎全面上漲，市場情緒再度攀升，全球站上年線的股指比例來到 97%，創 2021 年以來新高，其中美國 S&P 500 、日經指數、英國 FTSE 100 均再創歷史紀錄，中國滬深 300 以及台灣加權指數也回升至 2024 年後新高。

同步觀察上週數據，市場主要聚焦美國 CPI 與 PPI 分歧，FedWatch 降息機率收斂回兩碼，美元指數小幅震盪，美國 10 年期公債殖利率則回升至 4.3%，不過隨著關稅影響逐漸明朗，信用風險利差進一步收斂，BBB 級利差更創 2021 年後新低；原物料市場依舊變動不大，金價與油市均靜待美俄元首會面，小幅回落至 3,380 美元 / 盎司與 63 美元 / 桶左右。

資料統計期間：2025/8/11 ~ 2025/8/15
備註：美金 / 台幣、美金 / 日圓屬於美式報價，當數字下跌代表台幣、日圓相對美元升值

【關稅】中國關稅豁免再延 90 天，短期釋出善意

• 8/11 川普簽署行政命令，將 5/12 日內瓦協議中對中國的 90 天關稅豁免，繼續從 8/12 延長 90 天至 11/10；隔日 8/12 中國商務部發文呼應，並指出此為中美 7 月底達成的斯德哥爾摩聯合聲明。

• 中美再度延長休戰的原因可能有二：1）雙方在非關稅領域，相繼釋出善意，如中國對美的稀土管制、美國對中的 AI 晶片管制；2）美國內部經濟放緩壓力，參考中美第一次貿易戰，也有類似的政策調整路徑。

• 2025 年美國對中國額外加徵之關稅，在休戰期間持續維持在 30% 的水平（10% 對等關稅、 20% 芬太尼關稅），中國承諾繼續暫停針對美國的非關稅措施，豁免期的延長，也讓雙方有空間討論俄羅斯能源次級關稅、技術移轉疑慮、稀土管制等核心問題。

【美國】 CPI 與 PPI 皆顯示服務通膨反彈，汽車以外商品漲幅則有所收斂

• 美國 7 月 CPI 季調 年增 2.73%（前 2.67%），月增 0.20%（前 0.29%），核心 CPI 季調年增 3.05%（前 2.91%），月增 0.32%（前 0.23%），整體符合市場預期，本次通膨一來受車價回彈推動，二來服務價格也出現回升，主要上漲項目包含交通運輸與醫療保健服務，後續公佈的 PPI 也印證了這一點，服務年增率大幅跳升至 4%（前 2.7%）。

• 針對服務通膨的上行，醫療保健服務在就業成長穩定之下相對合理，不過留意到其他部門就業增速已明顯走弱、甚至於停滯不前，因此我們認為，服務通膨尚屬可控，焦點仍集中在關稅對商品通膨造成的影響上。

• 看回商品，本次除了汽車以外，其餘受關稅影響較大的項目，如家居用品、服飾、娛樂商品等，價格漲幅皆有所收斂，油價與房租亦持續扮演舒緩通膨的角色，因此 FedWatch 仍預期 9 月降息機率高達 90% 以上。

【美國】零售銷售連續兩月維持正成長，關注關稅拉高後影響

• 美國 7 月零售銷售年增率 3.9%（前 4.4%），月增率 0.5%（前 0.9%）符合市場預期，其中主要由汽車相關月增明顯回升至 1.6%（前 1.4%）貢獻 7 月成長，此外，排除汽車等波動較大項目的控制核心零售銷售，月增率 0.5%（前 0.8%）也維持穩定。

• 本次零售銷售除了前值有所上修外，大部分細項月增如汽車 1.6% 、家具 1.4% 、商店百貨 0.4% 、電子商務 0.8% 等，在上月回溫後，本次也大多保持穩定，帶動整體零售銷售絕對值終於再度創高。

【中國】 7 月經濟：反內卷抑制投資活動，新質生產力持續發威

• 中國公佈 7 月工業增加值年增率 5.8%（前 6.1%），整體保持韌性，高技術製造業年增率更是穩定在 9.3%（前 9.7%），凸顯新經濟為生產景氣帶來支撐。

• 7 月社會消費品零售年增率 3.7%（前 4.8%）卻浮現壓力，家電、消費性電子在財政補貼下買氣續強，但其他未獲補貼領域續弱，針對性商品補貼存在局限，政策正進一步轉向育兒補貼這類更全面的消費支持。

• 1 ~ 7 月房地產投資累計年增率 -12.0%（前 -11.2%），商品房銷售額累計年增率 -6.5%（前 -5.5%）年減幅擴大，房市復甦動能仍不足。

• 1 ~ 7 月固定資產投資累計年增率 1.6%（2.8%），除房市投資拖累外，高溫及暴雨洪災壓抑基建投資增速 3.2%（前 4.6%），以及反內卷政策信號下製造業投資 6.2%（前 7.5%）的降溫是主因。

• 整體來看，相比經濟數據的放緩，市場更關注全面育兒補貼、反內卷等政策的轉變，且市場預期下半年仍有 1 碼降準寬鬆空間，8/15 數據公佈當日，陸股大盤上證指數上漲 0.83% 。

【關稅】新一輪對等關稅上路：用關稅追蹤儀表板，掌握衝擊全貌

新一輪對等關稅已於 8 月 7 日正式生效，基本面影響正要開始，我們推出「關稅追蹤儀表板」，助您掌握影響動態！這份儀表板包含多項數據，並聚焦 3 大觀察面向如下：

• 全球貿易與供應鏈狀況：關稅推動全球貿易結構變化，提前拉貨效應當前已逐漸消退，美國商品進口金額在 3 月創下 3,427.5 億美元的歷史新高後，6 月已降至 2,641.5 億美元，提前拉貨部分後續是否成為庫存壓力值得關注。

• 關稅對美國物價與經濟的衝擊：關稅影響已經初步反映在商品價格，消費動能在就業成長放緩後也有趨緩跡象，針對此部分，我們提供用戶多項高頻數據追蹤美國物價、消費、就業市場狀況。

• 降息與 AI 的支撐作用：當前有兩項關鍵力量撐起我們與衰退之間的防線：一是 AI 需求持續爆發，二是全球央行進入降息循環。

• 推薦報告閱讀：【行情快報】關稅影響來襲！高頻儀表板帶你掌握全球變化

只要是Ｍ平方訂閱會員，可以點擊下圖，至 MM 福利兌換頁面領取儀表板，即可動態追蹤關稅動態！

本週將公佈台灣外銷訂單（8/20 三）、美國聯準會會議紀要（8/21 四）、歐元區 PMI（8/21 四）。

• 台灣外銷訂單：本週三（8/20）將公佈 7 月台灣外銷訂單。美國與主要經濟體達成貿易協議、關稅政策逐漸明朗，部分提前拉貨動能預計將有所放緩，但伴隨 Nvidia GB200 Q3 進入加速出貨期，AI 的結構性需求有望延續，支撐外銷訂單，經濟部預估，7 月外銷訂單將介於 540 ~ 560 億美元，年增幅約 7.9 ~ 11.9%（前 24.6%）。

• 美國聯準會會議紀要：本週四（8/21）將公佈 7 月聯準會會議紀要。

登入看完整文章