【MM一週盤前】非農放緩、失業率回升，本週關注美國 CPI 揭曉！

【MM 一週盤前】 上週，美國非農就業人數高於市場預期、失業率卻反而出現回升？MM 研究員帶你回顧過往一週發生的大事，3 分鐘速讀市場！

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上週全球股市強勢上行，週五就業數據帶動降息 2 碼預期來到新高，美股、台股、日股、印度股市均續寫歷史新高，整體市場風險情緒回溫，美元指數顯著回落至 105 之下，為 6 月以來新低，10 年期公債殖利率也有所回落至 4.3% 之下，原物料市場則持續回溫，除油價外，銅價、鐵礦砂價格、金價均在美元轉弱後出現一定程度漲幅。

資料統計期間：2024/7/1 ~ 2024/7/5

【美國】 非農服務就業放緩、失業率回升，薪資年增回落 4% 之下

• 美國 6 月 非農就業 月增 20.6 萬（前 21.8 萬），高於市場預期，但觀察主要由 教育醫療 與政府就業支撐，其餘服務就業大多出現放緩，此外，非農前兩個月月增皆下調，使 3 個月平均降至 17.7 萬的溫和成長區間。

• 失業率小幅回升至 4.1%（前 4.0%），勞參率 62.6%（前 62.5%）不再進一步上行，但職位空缺率的下降趨勢反映勞動需求仍在逐步緩解，帶動供需回歸平衡。

• 每小時薪資 月增降溫至 0.29%（前 0.43%），年增率也持續回落至 3.86%（前 4.05%），重回 4% 以下，有利於後續服務通膨的滑落。數據公佈後，美元指數、美債殖利率 雙雙回落，分別下跌 -0.24% 和 -9.40 bps，FedWatch 顯示市場仍預期今年 9 月、 12 月將進行降息，年內降息 2 碼的機率升至近 50% 新高。

【聯準會】確認通膨放緩路徑，降息時點留意就業數據

• Powell 7/2 談話雖仍對降息保持謹慎，但認可當前通膨下降的進程，同時表示雙向風險（就業、通膨）趨於平衡，並提到 貝佛里奇曲線 的陡峭段已經從快速下滑、慢慢接近平坦段，此現象代表未來職位空缺率的進一步下降可能會反映在更高的失業率上，Powell 的發言支持聯準會今年下半年降息的機會，符合我們在 7 月月報中所提及的看法，而就業數據會是未來左右降息時點的一大關注焦點，週五的非農就業轉向溫和、失業率略有攀升也驗證此點。

• 同時上週公佈 6 月聯準會會議紀要較 5 月明顯更為樂觀，與 Powell 前天的發言高度重疊，重點包括：1. 就業供需持續趨於平衡，近期非農月增的強勁可能原因包含移民湧入導致長期平均上移，並非過熱表現。 2. 通膨取得小幅進展，且長期通膨預期仍錨定良好。 3. 政策具限制性，未來將留意失業率是否走升。

【製造業】 台灣 PMI 延續擴張、美國低於預期，庫存水位及訂單仍健康

• 台灣 6 月製造業 PMI 維持在 53.7 （前 55.4）的擴張區間，新訂單 和生產維持高度擴張，電子產業展望樂觀，且客戶庫存仍在低檔 43.1（前 42.1），經理人未來六個月展望也繼續保持樂觀；此外，「電子光學業」繼續攀高至 63.2（前 63.0），顯示 AI 需求強勁以及消費性電子步入旺季的拉貨預期好轉。

• 美國 ISM 製造業 PMI 回落至 48.5（前 48.7）低於預期，主要受存貨下滑影響，但關鍵指標新訂單 49.3（前 45.4）大幅回溫，推動「新訂單減庫存差值」差值回升改善；此外，觀察到本次細項中價格指數 52.1（前 57）出現明顯下降，暗示未來通膨高機率持續放緩。

【歐洲】 英國政黨輪替、法國極右派意外落敗

• 台灣時間 7/5 英國大選結果出爐，工黨拿下 412 席成為國會最大黨，擊敗僅拿到 121 席且已連續執政 14 年的保守黨，工黨黨魁斯塔摩已正式被任命為英國首相，由於先前民調都已預測工黨會大勝，因此此次選舉結果符合市場預期。本次選舉以經濟民生政策為主軸，工黨已承諾不會提高公司稅與所得稅，其他政策方面，預計工黨也會延續限制移民政策、主要外交政策路線。

• 法國國會大選結果在台灣時間 7/8 揭曉，先前 6/30 的第一輪選舉後馬克宏所領導的同在聯盟與左派人民陣線宣佈合作，最新民調顯示，左翼新人民陣線領先，馬克宏所帶領的執政黨位居第二，極右派則意外落為第三大政黨，三大勢力均未過半。本次結果並未如預期向極右傾斜，然大選後，法國國會左右共治的不確定性仍是關注焦點。

【關鍵圖表】美股產業 EPS 上升比例 v.s. 全球股市

• 全球股市不斷創高，本波上升行情將延續至何時為市場焦點，本圖顯示美股 25 個 GICS 產業群組中，有多少比例的每股盈餘（EPS） 成長率高於 12 個月平均，當 此比例 越高，代表企業的盈利能力持續地上修，若指標從高點反轉向下，代表市場對於企業盈利的看法逐漸轉向，股市可能將出現修正。

• 藍線為各產業實際 EPS 上升的比例，黃線則為各產業未來一年預估 EPS 上升比例，更具領現性，當預估 EPS 比例高點領先 ACWI 高點約 1 季左右，當指標到達 90% 以上的高點就必須開始留意股市反轉的風險。

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本週將公佈 6 月台灣出口（7/9 二）、 三大能源機構 6 月月報（7/9 二、 7/10 三 、 7/11 四）、 6 月美國 CPI（7/11 四）。

• 台灣出口：本週二（7/9）將公佈台灣 6 月出口，領先指標外銷訂單 5 月優於預期，6 月 PMI 新出口訂單 延續擴張，伴隨下半年步入電子業的傳統拉貨旺季

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