【行情快報】上半年收官：六大資金趨勢、三大 ETF 策略！

我們想讓你知道的是：
隨 2026 年上半年收官，全球資金出現顯著輪動：新興市場強勢領漲，南韓、台灣兩大 AI 硬體重鎮漲幅居全球之冠，反觀美股罕見落後全球大盤，印度、中國更陷入負報酬資金。

與此同時，市場風險也在快速累積，尤其是個股槓桿 ETF 資產管理規模出現大幅成長下，韓國股市於 7 月 7 日再度觸發全市場熔斷，這項機制史上僅啟動過 12 次，光是今年就佔了 6 次，顯示波動正在加大。

我們將在本篇報告探討上半年的六大資金趨勢，並在機會與風險交錯的下半場，延伸更新年初提到的「三大投資策略」與「 ETF 配置標的」。

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本文重點:

六大趨勢：上半年全球市場表面強勁，內部卻出現明顯分化，從新興市場洗牌、 AI 硬體領漲，到槓桿 ETF 推升波動，皆值得重新檢視。

三大布局：下半年股票仍優於債券，核心採全球分散並加碼美台日，搭配貴金屬、高現金流與高品質 ETF 控風險。

趨勢一：各國股市出現分歧，新興市場組成大洗牌

2026 年上半年，全球股市呈現明顯的分歧。追蹤全球股市的 ACWI 上半年上漲約 11.2%，美股則上漲約 9.9%，表現略遜於全球股市，延續去年以來美股相對落後的趨勢。這反映資金配置不再高度集中於美國單一市場，而是逐步向其他區域擴散，符合我們在年初時提到的三大策略之一：「股市分散全球」。

其中，承接資金流入最明顯的是新興市場。 iShares 新興市場 ETF (EEM) 上半年大漲約 23.8%，明顯優於全球股市。不過，新興市場內部表現也出現劇烈分化：南韓與台灣分別上漲約 118.6% 與 62.4%，成為主要領漲市場，兩者共同特徵是高度受惠於半導體與 AI 硬體供應鏈；相對之下，印尼、印度與中國則出現下跌，顯示傳統新興市場消費、金融與內需題材並未同步受惠於本輪資金行情。

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這樣的報酬分歧，也進一步改寫了新興市場指數的內部結構。過去五年，中國在新興市場（EEM）中的權重大幅下降約 -12.5 個百分點，目前降至約 19%；台灣權重則升至約 27.3%，並成為第一大權重市場；印度權重則在 2024 年觸頂後開始回落，但仍相較去年增加。

換言之，EEM 的投資內涵，已不再等同於過去以中國成長、印度內需，以及廣泛新興市場消費為核心的配置工具，今日的 EEM 更偏向一檔亞洲科技硬體與半導體供應鏈 ETF，其後續表現將更緊密連動於 AI 資本支出週期、半導體景氣與大型科技硬體需求，而不只是傳統意義上的新興市場人口紅利或消費升級題材。

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趨勢二：二次上升週期：循環性、高 Beta 、動能類股 Outperform

我們於去年月報便提及，本次的製造業週期將因 AI 而延長，爾後，MM 製造業週期指數一路上升至今年 6 月的 0.55（前值 0.43），在 2025 年首波高點回落後再度向上，形成過去十年相對罕見的「二次上升」型態。當前，製造業正處於「主動補庫存」的上升階段，與傳統補庫存週期不同，本輪回升疊加了代理 AI 帶來的龐大硬體需求多點式擴散，使復甦不再侷限於單一產業，也使本輪週期的高度與持續性優於歷史均值。

隨著製造業週期指數走升，市場風險偏好也同步回升，並反映在因子表現上：