【行情快報】數據真空、聯準會再降 1 碼，12 月將結束縮表！

我們想讓你知道的是：
聯準會在本次 FOMC 會議中再次降息 1 碼，並宣佈暫停縮表；然而，委員們對於 12 月降息的看法出現分歧。Ｍ平方如何解讀這次會議訊號？

本文重點：

聯準會以 10 : 2 通過降息 1 碼，將基準利率調整至 3.75%～4.00% 區間。川普新提名的委員 Stephen I. Miran 主張應進行更大幅度的 2 碼降息，而堪薩斯聯儲主席 Jeffrey R. Schmid 則支持維持利率不變，顯示委員間對政策方向分歧依舊。
聲明稿正式宣佈於 2025/12/1 結束縮表。觀察聯準會負債端，財政部的 TGA 帳戶在政府關門的背景下，持續回升至 9,648 億，壓抑銀行存準金跌破 3 兆大關至 2.93 兆，而存款機構準備金除商業銀行總資產下滑至 12.32%，聯準會選擇在市場出現流動性緊張前提前釋放支持訊號。
Powell 繼續透過言論控管市場預期。面對市場過度樂觀，他在會後記者會明確表示 12 月不一定會再降息，並強調美國經濟仍具韌性、就業市場並未急遽放緩，凸顯此次降息屬於預防性操作，旨在提前控管潛在風險。

一、 10 月 FOMC 再度降息 1 碼，宣佈即將結束縮表！

本次會議，聯準會票委以 10 : 2 通過降息 1 碼至基準利率 3.75 ~ 4.00% 區間，聲明稿維持新增招聘放緩，失業率略為攀升，以及就業市場下行風險上升等論述，同時，首次宣佈將於 12/1 正式停止縮表，以支持經濟與就業市場，會議聲明稿延續鴿派，我們摘要重點如下：

經濟與通膨看法：新增招聘放緩，就業市場下行風險上升

經濟部分，本次聲明稿表示近期數據顯示美國上半年經濟成長溫和擴張（expand at a moderated pace）。就業部分，維持新增招聘放緩，失業率略為攀升（edged up）等措辭，加了一些時點描述，且強調委員會判斷近幾個月就業市場下行風險上升，同時重申通膨回升（move up）且處在略高水準。

利率前瞻指引：委員會保留進一步降息的措辭

利率前瞻指引段落，本次並未有改變，延續 9 月以來可能進一步降息（additional）的措辭，並未將去年 12 月新增的更審慎的評估幅度與時機（原文：the extent and timing）論述加回，傳遞即使部分委員開始討論年底 12 月會議暫停降息情境（見記者會），但聯準會進一步降息態度未變。

貨幣政策敘述：縮表將於 12/1 正式結束

10 月 FOMC 委員以 10 : 2 同意降息 1 碼至基準利率 3.75 ~ 4.00% 區間，川普新提名的委員 Stephen I. Miran 繼續支持在本次會議進行更大幅度的 2 碼降息，堪薩斯聯儲主席 Jeffrey R. Schmid 則支持本次利率不變，反映部分委員認為在缺乏官方經濟數據背景下，應該更為謹慎行動的態度。而本次最重要的則是在縮表部分，聯準會正式宣佈將於 12/1 結束縮表，並重申強力承諾（strongly committed）使通膨回落至 2% 目標。

聲明稿

二、聯準會將結束縮表，最新流動性狀況更新：

繼 2024/6 聯準會首度放緩縮表，自最早每月 600 億的美債到期不再投資上限，下調至每月 250 億，2025/4 聯準會再次下調美債每月到期不再投資上限至 50 億、 MBS 維持每月 350 億，總和當前最新縮表每月不再投資上限為 400 億，聯準會於 2025/10 會議宣佈 12/1 將正式結束縮表。根據紐約聯儲公佈的操作計畫，聯準會到期美債部分，將根據不同期限，參與財政部的發債拍賣，以保持聯準會持有的美債期限組成不變，而在 MBS 部分，若有民眾提前償還，則將再投資至短端國庫券，整體聯準會持有證券期限將逐漸朝向短端。

另外，我們更新截至 2025/10 月底縮表狀況，聯準會持有美債、 MBS 金額分別自高峰 5.77 兆、 2.74 兆，下降至 4.20 兆、 2.08 兆，自去年 6 月放緩縮表後，聯準會資產負債表規模以每月約 500 ~ 550 億的幅度下降， 2025/4 再度放緩縮表後，5 月降幅約為 360 億，而 6 ~ 8 月降幅則進一步縮小至約 230 億，9 ~ 10 月則幾乎僅有 MBS 略有下降，帶動整體資產負債表規模回落至 6.59 兆。

縮表現況

整體來看，從聯準會負債端觀察流動性狀況， ON RRP 已經回落到 141 億的超低水位，而財政部的 TGA 帳戶在政府關門的背景下，持續回升至 9,648 億，壓抑銀行存準金跌破 3 兆大關至 2.93 兆，而存款機構準備金除商業銀行總資產下滑至 12.32% 也造成近期短端利率 SOFR 出現波動，預計需等待國會通過政府撥款，或是短期撥款（Continuing Resolution, CR）後，政府財政支出重啟、財政部 TGA 才能開始釋出轉向挹注市場資金流動性。這也正是聯準會此時選擇宣佈暫停縮表的原因——在市場進入流動性緊張前，先行釋放訊號，為市場注入一劑強心針。