【行情快報】關稅引發 90 天拉貨潮？轉單、漲價、衝擊全解讀！

我們想讓你知道的是：
川普給予全球對等關稅 90 天豁免期，讓市場暫時鬆了一口氣，然而， 90 天後的劇本如何演繹，以及半導體國安調查的不確定性，使得市場成為驚弓之鳥，在豁免期期間，全球廠商如何為可能到來的關稅屠刀作預備？在搶出口、搶補庫情緒下，如何解讀往後 1 ~ 2 季的經濟數據？中美之間近乎畸形的關稅報復，將對手機電子、紡織傳產等中美貿易的重點產業，造成何種衝擊？

本文重點：

各項企業問券調查指標、經濟數據皆顯示，全球廠商已開始反饋關稅壓力，搶出口、搶補庫、轉單等皆已實質性啟動，這對 M平方一直強調的製造業週期、庫存循環而言，代表著什麼？2018 年的中美貿易戰，是否有能夠讓我們借鑒的地方？
當前，中美之間進入畸形的貿易報復階段，哪些產業處於風暴眼？位在相關產業的廠商，他們的利潤可能收到多大程度的衝擊？
長期看，伴隨中美在經貿、科技領域加速脫鉤，全球供應鏈逐步圍繞中國、美國，形成兩極格局，是否已有實際的經濟數據、產業案例反映這一事實？

加入 MM 訂閱會員看全文 !!

儘管 4/2 的全球關稅得到 90 天的短暫豁免，電子產品也暫時排除在對等關稅之外，然而，90 天後關稅重新降臨的可能性，以及正在進行調查的半導體國安調查，仍使得關稅如同一把懸在全球廠商頭上、隨時可能落下的屠刀，全球主要地區股市，也尚未從 4/3 ~ 4/7 的關稅血洗日中緩過神來。

當前，全球廠商在關稅前的搶出口、搶補庫已實質性發生，這是否會打亂製造業週期原本的路徑？中美間愈演愈烈的貿易報復，以及過往供應鏈移轉重鎮越南被加徵的巨額關稅，將使哪些產業遭受衝擊？

一、關稅威脅下廠商加急拉貨，打亂製造業週期路徑

1. 各項調查顯示，企業已開始反饋關稅壓力

首先觀察到一些調查類屬性的企業訪談，里奇蒙聯儲 3 月底的 CFO 問卷調查顯示，逾 30% 的公司財務主管提及最多的擔憂就是關稅，提及比例大幅超出去年 Q4 的 8.3% ，這樣的趨勢，也同步反映在下圖中，Q1 美國財報電話會議的關鍵字提及次數，與關稅、衰退有關的字眼有明顯的攀升。

同時在下圖二中，費城聯儲最新 4 月的製造業調查顯示，企業對物價的預期也持續攀升，創下 2022 年 7 月高點，而 2018 年初第一輪貿易戰全面部開打前，這份調查中的物價預期也有同樣加速攀升的趨勢，因此本次調查問卷的特殊問題（Special Question），也特別集中在對物價的反饋，有高達 19.2% 企業認為中間品會上漲、 32.3% 企業認為原材料會上漲，採購成本都至少上升 3% ~ 4% 。

file

整體而言，製造業在 90 天過渡期以及中美不確地性不斷升溫的情況下，廠商行為開始出現改變，我們可以透過 4/14 高盛公佈的一份企業調查來看，主要關注到幾個面向的調整：

中國方面的訂單調整 根據此份調查估計，41% 的受訪廠商認為，他們中國工廠超過 50% 的訂單將受到影響（高影響，包括完全停止出貨的情況），36% 的廠商認為，20% 以內的訂單將受到影響。在中美關稅尚無法斷定何時會有所緩解的情況下，過渡期間廠商將中國輸往美國的訂單加速移轉是可以預想的狀況，這也已經反映在近期的出口數據表現。
價格的重新定價 價格轉嫁方面，截至 4 月 14 日當週，在高盛訪問調查的企業中，已有 60% 的比例開始與美國客戶或進口商重新討論定價，尤其是非必需消費品、電子產品設備製造商，而在對等關稅的 90 天豁免期內，這些廠商的東南亞工廠得到大量加急訂單，顯示終端客戶正緊急儲備低成本庫存，以抵禦衝擊。
轉單的可能 值得關注的是，高盛訪問的廠商中，有 20% 正在利用境外生產設施，替代原本來自中國的出貨，我們認為，在接下來的一段期間內，廠商會加速把原來從將中國工廠的美國訂單，盡可能轉由其他地方替代，以避免畸形關稅對獲利的侵蝕，其中包括鞋類、服裝紡織等傳產可能會宜轉至東南亞及印度，消費性電子相關將由台、日、韓、印吸收，原料藥部分則倚賴歐洲及印度。