【行情快報】出口衰退、台股卻走高，電子下游全解析！

我們想讓你知道的是 :
今年以來與製造業和半導體相關的數據普遍仍處低位，包括台灣外銷訂單、電子零組件出口、 DRAM 報價等均呈現衰退，但同期的台股和美國費半指數卻紛紛創下新高點，這是否在反映目前的景氣動能已位於底部區？本文將一一解析：

本文重點：

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一、美中台製造業 PMI 回落，反映淡季需求不足

近期觀察美國、中國和台灣的 5 月製造業 PMI 指數紛紛出現回落，分別來到 46.9（前 47.1）、 48.8（前 49.2）和 41.3（前 42.8）的收縮區間，細項中的存貨指數普遍出現回落，顯示庫存去化仍相對順利，但新訂單的同步回落也顯示需求尚未好轉，使得代表動能的新訂單減客戶庫存差值仍在底部盤旋，美中台分別為 -8.8（前 -5.6）、 -0.6（前 -0.6）和 -10.4（前 -4.3），反映美國的商品需求弱勢以及中國的復甦不及預期。

台灣方面，細部觀察電子和資通訊外銷訂單金額均已回落到 2020 年疫情附近的水準，尚未有顯著修復，反映電子產品的需求有待提振，通過觀察近期主要消費性電子大廠的財報財測和電話會議內容，產品間的復甦狀況仍相對分歧。

二、電子終端產品需求復甦情況分歧

由於各產品線進入去庫存週期的時間點並不同，也導致目前的復甦狀況相對分歧，今年 2 月份的文章我們曾提及下游廠商（如面板、 PC 等）庫存已開始去化，而中上游如半導體、設備廠才正開始，預計下半年才可能傳遞至該些廠商。本文則再次來檢視，率先去庫存的下游廠如面板、手機和 PC 最新近況如何？是否有可能延伸出二次去庫存的疑慮？

1. 面板：

過去我們在月報和短評中常提到，本波面板是最早進入去庫存的領域，自去年年初就開始，這也使其成為領先止穩的產業，作為面板產業主要玩家的京東方、 LGD 、友達和群創，在持續嚴控產能利用率後，普遍存貨水位已去化至 2021 年的水準，並且今年以來電視廠商也紛紛開始回補庫存，電視面板報價已連續上漲 6 個月。從下圖中國和韓國的光學器材出口來看，增速也出現止穩回升的跡象。

file 資料來源：各家公司財報，財經M平方整理