2021 年 2 月份,全球行情仍處上漲格局,但若細看多數衝高後回落,其中以過去漲幅最高的科技股回檔最深,引發亞股同步回檔,能源等通膨概念則表現相對亮眼,WTI 油價 一度攀升至 60 美元/桶,先前不斷提及的通膨升溫與債券殖利率攀升,終於引發市場對投資股市機會成本墊高疑慮,而使去年 Q4 一路上漲的行情暫時休息。如同 2 月月報 中提及,「原油價格本波拿來作為判斷使用,油價若再向上伴隨美債殖利率走強則適時降低一些持股水位。」但拉長來看,我們並未改變基本面趨勢向上的看法。

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景氣從去年上半年的衰退逐步轉向復甦,未來將朝向擴張,接下來的行情能否順利發展,我認為有三大基本面利多於 2021 年強勢支撐:分別是:(1) Q1 的美國 1.9 兆法案通過,以彌補尚未恢復的就業人口、(2) Q2 的超低經濟數據基期,即將看到超強經濟數字、(3) Q3 的部分先進國家有機會達到 群體免疫。在這些利多存在下,基本面向上趨勢都還沒有反轉。

機會伴隨著風險,油價的攀升將於 Q2 開始帶起通膨,第一階段我們將於 Q2 看到飆升的 CPI,再來我們會看到 10 年期公債殖利率 再度攀升回 1.5% 之上,今年甚至有可能見到 1.8 ~ 2 %。而先前即提及,債券殖利率的攀升伴隨的將是投資股市的機會成本逐步墊高,波動將會加大。但現今必須思考兩件事:首先,債券殖利率的攀升伴隨的是預期景氣好轉,抑或是各大央行開始收縮資金,再者,股市賺取的多數除了股利報酬外,更重要的是資本利得。當今的殖利率的攀升主因為預期景氣好轉,顯示股優於債的行情仍未改變。(詳細參考 文章Podcast )

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