我們想讓你知道的是 :
美國 3 月通膨再創 40 年新高,聯準會 3 月紀要則傳遞短端、長端均將同步收緊的鷹派信號,市場通膨、經濟前景、貨幣政策緊縮預期何時 price in ?

本文重點:

加入 MM PRO 看本文關鍵重點 !!

一、聯準會持續傳遞超預期鷹派訊號,以控制通膨預期

我們細看聯準會 3 月會議紀要,可以發現內容如市場預期正式宣布 5 月將啟動每月 600 億美債、350 億 MBS 的縮表,並且強調有鑑於通膨遠高於聯準會長期目標、通膨上行風險以及政策利率 遠低於長期水平,許多(Many)委員 3 月會議傾向升息 2 碼,然而一些(a number of)委員表示烏俄衝突不確定性較大,3 月應該以升息 1 碼較適當,不過在未來會議上,許多(Many)委員認為一次或多次升息 2 碼可能是合適地。

縮表及升息 2 碼

近一步觀察聯準會紀要細節,還可以發現委員鷹派態度較市場預期的程度更高,包括在貨幣政策態度可能在需要時,採取較中性更為緊縮立場,或是在縮表內容中提到,大多數委員『同意一年期以上美債每月到期量低於設定縮表上限時,可用一年期以內彌補缺額,確保縮表金額每個月均達到上限』,甚至還提到 『MBS (不動產抵押貸款證券 Mortgage-backed security)未來主動賣出的可能性』,顯示聯準會在成功控制通膨以及通膨預期以前,仍將持續加強緊縮。

短、長端同步緊縮

MM 研究員: 整體來看,聯準會自 3 月會議之後,不斷透過委員公開發言,傳遞 5 月會議將升息 2 碼、啟動縮表的訊號,並且在 3 月會議紀要公布時,再度以短端流動性大量贖回(排除原先市場預期將有期限結構調整)、MBS 未來主動賣出可能性、貨幣政策可能需要採取較中性更為緊縮的立場等論述,傳遞短端利用 Treasury Bills 到期,快速收回流動性,同時長端 MBS 主動賣出,推升長期資金成本的訊號,顯示聯準會比預期更為鷹派,貨幣政策轉向比中性更為緊縮,並且會壓抑需求、投資的程度,以控制強勁的通膨以及通膨預期。


二、美國 CPI 細項初現見頂跡象,三大細節解析 4~6 月是關鍵

聯準會持續超市場預期的鷹派動作,究其原因在於市場通膨預期自 Q1 烏俄衝突後,大幅飆升突破去年 11 月高點,使得貨幣政策需要更為緊縮,以控制市場通膨預期。而昨日最新公布 3 月 CPI 年增率 8.56%(前:7.91%)、 核心 CPI 年增 6.44%(前:6.42%)均再創新高,不過可以發現通膨預期的觀察指標美債 平衡通膨率 卻逆勢下滑,顯示市場認為通膨有初步開始逐頂的跡象,而我們也從三個細項重點,解釋 Q2 可能見到通膨年增高點的看法:

1) 美國 CPI 最大權重房屋項目,上行動能將逐漸受利率壓抑

2020 年肺炎疫情以來,美國政府財政、聯準會低利率及購債,配合民眾購屋自住需求提高,使得 房價 連續兩年以 10.41%、18.87%增幅上漲,而因為疫情滯後的 房租 亦自去年下半年開始成為 CPI 上行的主要動能。然而隨著去年 11 月美國白宮及聯準會政策目標轉向控制通膨,貨幣政策緊縮預期就推動 30 年房貸利率 自 3% 大幅上升至 4.72%,觀察過去房貸利率的快速回升,均會使得房價上行動能放緩,同時滯後房價的房租項目也將在今年 6 月基期大幅躍升,預期 Q2 之後,房屋項目貢獻的年增動能就將逐漸受到壓抑。

房貸利率及房價

2) 烏俄衝突帶起的 Q1 能源價格,波動將明顯收斂

今年 Q1 俄羅斯入侵烏克蘭之後,歐美金融制裁逐步實現,但除了美、英、加等國確定禁止俄羅斯原油外,歐洲在能源仰賴度高的情況下,未能承受全面禁止進口能源的制裁後果,同時中國、印度等區域也趁此機會,購入大量的折價原油,顯示全球原油供給實際衝擊,並非俄羅斯全部出口量,油價也自 3 月高峰大幅回落近 2 成,預期 油價 波動將明顯收斂,並使得能源項目貢獻年增逐步回落。

已經是訂閱會員了嗎? 若您已經是訂閱會員請點此登入

成為 訂閱會員
享 M 平方完整服務
無限次圖表瀏覽

一手掌握全球投資
商品的關鍵指數

獨家焦點報告

每月約 6 ~ 8 篇獨家
重大事件 / 數據分析快報

研究工具箱

自製關鍵圖表
回測績效

最專業的總經社群

用戶秘密指標
觀點分享

【美國大選系列文】美國總統選前百日必看,川普 vs 拜登當選經濟情境! (2024-07-16) 【行情快報】「薩姆規則」將觸發?五張圖看就業市場是否反轉! (2024-07-09)