我們想讓你知道的是 :
中國今年第一季 GDP 雖成長 4.8%,但 3 月過後卻面臨清零政策和製造業進入去庫存階段的干擾,該如何檢視目前以及展望後續的中國基本面走勢,本文將帶您進一步解析。

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一、中國 2022 Q1 GDP +4.8%,3 月消費出現衰退

中國國家統計局 4/18 公布 2022 Q1 GDP 數據,年增 4.8% 優於預期(前 4%,預期 4.5%) ,仍然低於兩會所設定的目標 5.5%,且多數封城動作是從 4 月開始加強,本季 GDP 尚未完全反映疫情和封城對實體經濟的衝擊,但已經可以從 3 月數據窺探到以後經濟的發展狀況:

中國 GDP

  1. 3 月消費出現衰退:3 月 社零銷售 自 2020 年 5 月以來首次出現年減 -3.5%(前 6.7%),主因疫情封城造成內需大幅轉弱,同時,觀察 實物商品網上年增 也同步轉弱 8.8%(前 12.3%),反映除了封城影響外,還有過去持續提醒用戶留意的就業環境疲軟對於消費力的衝擊,且目前 3 月 31 城失業率 再度創高至 6%(前 5.4%),甚至高於 2020 年 5 月最糟時的失業率,後續消費動能仍看保守。

  2. 房市與政府投資兩樣情固定投資 在政府刺激下雖回落至 9.3%(前 12.2%),但也表現出韌性,分領域來看主要集中在基礎設施 8.5%(前 8.1%)和製造業投資 15.6%(前 20.9%)。反觀 房地產投資 持續滑落至 0.7%(前 3.7%),即使今年以來已超過 70 城放寬房地產政策,包括鬆綁限購限貸、調降頭期款比例等,但房市並沒有因此回穩,購房需求依舊不足,不論是商品房銷售額(年增 -13.8%)和 到位資金(年增 -19.6%)均紛紛重摔,也反映了居民和民企的投資動能疲弱,與政府投資形成反差。

  3. 出口將因製造業去庫存趨緩:除了內部經濟壓力外,商品需求逐漸飽和及高通膨衝擊也造成製造業開始進入去庫存階段,作為製造業大國的中國 出口 動能也勢必在後續面臨趨緩,目前 3 月出口年增仍維持在高檔的 14.7%(前 6.2%)。

  4. 廠商生產受阻:為了防堵疫情,各地的物流被強硬封鎖,明顯衝擊到了部分企業的生產狀況,3 月的 工業增加值 年增再度滑落至 5%(前 7.5%),所幸中國高層也意識到物流中斷的嚴重性,因此國務院在 4/11 就發布「關於切實做好貨運物流保通保暢工作的通知」,要求各地區全力保障貨運物流暢通,估計對於後續生產的影響較小。

3 月月中數據

MM 研究員: 總結來看,Q1 GDP 表現雖仍有 4.8%,但增速主要落在有政策刺激的「固定投資」,反觀房市投資依舊疲軟,民間消費也在封城和就業惡化的影響下,持續疲弱的機率高,Q1 GDP 仍然沒有完全體現此次疫情管控的影響,加上許多地區的封鎖政策在 4 月才開始進一步升級,後續的經濟數據仍不樂觀。


二、疫情及封鎖政策的影響

觀察疫情現況,截至 4/18 新增確診加上無症狀感染者案例數為 21600 例,仍然穩定維持在兩萬例以上,我們也將近期主要疫情升溫地區有封城升級的情況整理在下表。許多地區的封鎖政策仍剛開始,且牽涉到的省分多為重要的 GDP 貢獻者,包括廣東、江蘇、上海、浙江等,引用野村證券的研究統計,截止 4/17 大陸仍有至少 45 座城市繼續在實施全域或部分區域的封鎖政策。總共影響的人口規模超過 3.7 億,佔比超過四分之一的總人口,而這些地區貢獻了約 40% 的 GDP 規模,對於中國內需的衝擊是不可忽視的。除了社零銷售衰退外,我們也可以從近期的進出口數據做觀察,3 月 出口 維持高檔的 14.7%,但 進口 增速卻意外大減至 -0.1%,就業市場的惡化也可能去影響到中國消費力的恢復。

封城狀況 資料來源:網路資料整理、國家統計局

但是否要擔憂封城對於供應鏈可能造成全球供應鏈的斷供和惡化?

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