我們想讓你知道的是:
2021 年最後一次聯準會利率會議,如市場預期宣布明年 1 月加速縮債,但利率點陣圖意外傳遞明年將升息 3 碼訊號,整體會議該如何解讀?

本文重點:

加入 MM PRO 看本文關鍵重點 !!


一、聲明稿刪除暫時性通膨論述,並宣布加速縮債

維持行動承諾不變:

聯準會致力在這充滿挑戰的時期,使用其全部工具來支持美國經濟,並促進最大就業和價格穩定的雙重使命。

維持經濟活動、就業進一步轉強論述,但『刪除預期通膨是暫時性因素措辭』:

現在的經濟活動、就業指標仍進一步轉強(strengthened)。而通膨部分,聲明稿將前次新增的預期通膨(expected to be transitory)措辭刪除,並強調供需失衡持續造成通膨上升。

疫苗持續施打與供應鏈問題緩解,預計將支持經濟,並強調經濟前景仍有不確定性:

聲明稿維持前次論述,預計供應鏈緩解將幫助經濟活動、就業增長以及通膨回落,並強調經濟前景仍面臨風險,包括新變種病毒。

『刪除通膨持續低於長期目標』論述,但強調達成就業最大化前,維持利率不變是合適地:

聯準會尋求長期達到雙重使命,有鑑於通膨已經超過 2%一段時間 (刪除通膨低於長期目標),委員會預計維持目前利率是合適地,直到就業市場達到與委員會評估的最大化水平一致。

正式宣布 1 月開始加速縮減每月購債,強調未來路徑視經濟狀況而定:

鑒於委員會的就業、通膨目標進一步改善,決定於 1 月開始加速縮減購債,預計每月減少 200 億美債、100 億 MBS (原 100 億美債、50 億 MBS),並且仍強調每月都會依照經濟狀況,適當調整購債速度。

聲明稿


二、明年經濟預測變化不大,利率點陣圖升息中位數躍升至 3 碼

本次聯準會再度小幅下修今年 GDP 預測值至 5.5%( 原:5.9% ),但也同步上調明年 GDP 預測值至 4%( 原:3.8% ),而 PCE 部分,大幅上調今年 PCE 物價、核心 PCE 物價 至 5.3%( 原:4.2% )、4.4%( 原:3.7% ),明年也進一步上修 2.6%( 原:2.2% )、2.7%( 原:2.3% ),顯示聯準會預期美國明年經濟雖然將有所放緩,但仍有望高於長期平均,而供需不平衡將繼續造成通膨超出預期的現象,同時明後兩年委員預期的升息比例大幅提高,正式傳遞明年將開始升息的訊號。

近 4 個年度聯準會預期( 2021 ~ 2024 ):

GDP 成長下修今年的同時,也上調明年預測,因此整體看法變化不大,2021 ~ 2024 預測值:5.5%( 原:5.9% )、4%( 原:3.8% )、2.2%( 原:2.5% )、2%( 原:2% )。

失業率 進一步下修,顯示就業市場持續好轉,預期明年就有望達到就業最大化目標:4.3%( 原:4.8% )、3.5%( 原:3.8% )、3.5%( 原:3.5% )、3.5%( 原:3.5% )。

PCE 進一步上修,預期供需不平衡推升通膨的影響將持續至明年:5.3%(原:4.2%)、2.6%( 原:2.2% )、2.3%( 原:2.2% )、2.1%( 原:2.1% )。

核心 PCE 進一步上修,明年仍將高於中長期目標:4.4%( 原:3.7% )、2.7%( 原:2.3% )、2.3%( 原:2.2% )、2.1%( 原:2.2% )。

政策利率 2022、2023 年均大幅上調,傳遞明後年升息加速訊號:0.1%( 原:0.1% )、0.9%( 原:0.3% )、1.6%(原:1%)、2.1%( 原:1.8% )。

經濟預測

而本次市場最關注的利率點陣圖部分,2022 年全數委員均認為應該要升息,中位數更大幅躍升至 3 碼,而 2023 ~ 24 年中位數也都進一步上升,預期 2023 年同樣升息 3 碼、2024 年 2 碼。

觀察會議後 FedWatch 明年底升息 3 碼機率並未明顯上升,不過可以發現明年 3 月升息機率自會議前 31%,大幅上升至 43%,短期利率點陣圖要進一步上調至 4 碼機率不高(最少需要 7 位委員上調),但仍建議持續留意未來市場預期,是否有進一步增加的機會。

利率點陣圖


三、明年 1 月起開始加速縮債,短期資產負債表仍有資金動能

本次會議如市場預期,正式宣布從明年 1 月起將加速縮減每月購債,以每月減少 300 億(200 億美債、100 億 MBS)速度實施,並預計在明年 3 月左右結束購債。而此前聯準會已經多次與市場進行溝通,並且加速縮債路徑也與市場預期一致,而每月購債仍將持續推動聯準會資產負債表到 8.8 兆水位,於未來一季給予市場資金挹注。

加速縮債路徑

資產負債表


四、記者會摘要

  • 經濟與通膨:
    Powell 認為目前美國消費者支出非常強勁,因為民眾正在重返工作崗位、工資也在增加,總體收入顯著的增長,支持 Q4 個人消費支出維持強勁。不過就業市場以及需求的熱絡,還有供應鏈的緊張問題,也讓通膨數據非常高,使得聯準會需要開始加速縮債,避免通膨預期被錨定在太高的水準。

  • 加速縮減購債:
    記者提問,現在繼續購買資產,即使放慢了購買速度,但如何解決當前的通膨問題。Powell 表示聯準會認為針對資產負債表的調整,應該以謹慎且有條不紊的方式進行,因為市場對此非常敏感,而目前以兩倍的速度進行縮債,距離完全停止購債還有兩次會議,委員們認為是合適地,並且與市場預期相當。

  • 明年升息:
    記者提問縮債完成之後,才進行升息是否仍然是委員會的貨幣政策立場。Powell 表示這是兩個完全不同的貨幣政策工具,購買資產是增加流動性的工具,而升息則是收緊的工具,因此仍傾向完成縮減購債後,再進行升息。另外,有記者提問縮債到升息距離的時間點時,Powell 表示雖然委員會尚未討論過,但預計將在接下來的會議中討論這個問題,不過並不認為會與上一個升息週期一樣,很長的時間後才進行升息,因為目前 SEP 中的 GDP 明年是 4%,並且失業率為 3.5%、PCE 為 2.6%、核心 PCE 為 2.6%,經濟狀況強勁能夠面對升息。


五、明年 FOMC 票委變動,整體組成較為鷹派

我們透過本篇文章更新明年聯準會成員的變化。聯準會理事會成員於明年 1 月後,將有三個成員的空缺,除了原本就有的一個空缺外,現任的成員 Randal K. Quarles 於 2021 / 11 / 8 提出辭職,並於 12 月最後一週離職(原任期至 2032 / 1 / 31),而 Fed 副主席 Richard H. Clarida 任期至 2022 / 1 / 31

已經是 MM PRO 了嗎? 登入PRO看完整文章

加入 MM PRO
享有完整權益
無限次圖表瀏覽

一手掌握全球投資
商品的關鍵指數

獨家焦點報告

每月約 6 ~ 8 篇獨家
重大事件 / 數據分析快報

研究工具箱

自製關鍵圖表
回測績效

最專業的總經社群

用戶秘密指標
觀點分享