本文重點:

  1. 聯準會刪除預防性降息措辭,暗示本次會是年內最後一次降息。

  2. Powell 提及中美貿易戰與英國脫歐緩和,美國經濟依舊穩健,同時提及超額存準適當水平,並同樣暗示此次為年內最後一次降息,未來將focus在銀行信用&流動性的回穩。

  3. 我們認為情境行情走勢逐漸明朗,於文章內更新美股、美元、黃金、美債走勢圖。

2019/10/31 凌晨 2:00 美國聯準會公布利率決議,再度降息1碼,連續三次進行降息,M平方三大重點解析:

1) 下調基準利率至 1.50%~1.75%。

2) Fed維持經濟前景看法不變,於聲明稿刪除6~9月的(預防性降息)適當行動支持擴張措辭!

3) Powell記者會表達對美國國內經濟前景有信心,並傳達關注通膨以及貨幣政策短期不會轉向的耐心(偏鴿)訊號。

聯準會本次降息1碼,刪除聲明稿適當行動支持擴張,表達暫停降息訊號的同時,也保有隨時轉向寬鬆的可能性,我們認為此為年內最後一次降息,整理重點如下:


一、FedWatch顯示年內再度降息機率不高:

本次聯準會官員以以8:2通過將聯邦基準利率下調1碼至1.50% ~ 1.75%。而聲明稿顯示2位鷹派委員仍投票反對降息,極鷹派委員Rosengren、Esther George反對降息1碼,符合市場預期。

利率會議後,FedWatch顯示2019全年降息3碼高達8成,全年降息4碼機率則不到2成,同時明年1月、3月以及6月降息1碼機率均顯示降息機率不到5成,透露本次聯準會釋放暫停進一步降息訊號,配合Powell記者會談話,經濟前景未有重大改變情況下,明年1H前,利率再度調整機率不高。


二、經濟前景變化不大,聲明稿巧妙刪除預防性降息訊號的同時,保有調整空間:

2019年10月份重點:

維持經濟活動包括就業市場、消費以及通膨措辭,並仍強調企業投資及出口疲弱:
10月聲明稿維持9月份美國經濟活動溫和成長論述(rising at a moderate)、就業增長穩健(solid)、消費走強(rising at a strong pace)、企業投資及出口持續疲弱(soft)以及通膨低於2%目標(running below)敘述。整體來看經濟前景看法變化不大。

貨幣政策態度措辭巧妙,刪除降息訊號的同時保有鴿派意圖:

再度重申不確定性以及通膨壓力溫和風險,強調委員會將監控最新數據,並刪除 act as appropriate to sustain the expansion的降息訊號。

10月聲明稿:強調依照經濟數據,評估適當利率 The Committee will continue to monitor the implications of incoming information for the economic outlook as it assesses the appropriate path of the target range for the federal funds rate.

顯示聯準會正在暗示結束當初6月的降息支持擴張訊號,不過當然也提及如評估需要仍有利率調整機會。


三、Powell記者會

1) Powell表示外部風險緩和,認為目前政策(適當利率)正向支持經濟前景。

中美貿易有望達成第一階段協議以及英國無協議脫歐的機率降低,使得外部風險有所緩和,聯準會認為只要最新經濟數據狀況與其評估的前景一致,則目前的政策利率水準就屬適當。

(原文:we see the current stance of policy as likely to remain appropriate as long as incoming information about the economy remains broadly consistent with our outlook.......we feel that policy is well-positioned to support the outlook.)

2) Powell表示通膨是未來的關鍵!

Powell面對記者提問90年代預防性降息以及中美達成協議,是否會使聯準會再度轉向升息時表示,關鍵仍是通膨。目前除了19Q4的短暫因素外,聯準會看不到通膨快速且危險的(danger)向上移動,甚至市場通膨預期近期還在下行。因此並不會現在考慮升息,而是保持適當利率使得經濟前景與預期的一致。

3) Powell回答貨幣市場相關議題及M平方觀點:

本次並未談及常設性回購,而記者提問關於聯準會重啟回購、購買短債挹注流動性看法以及是否有變更聯準會資產負債表結構(長債、MBS至換成短債)等打算時,Powell重申將進行公開市場操作至1月底、購買短債至20Q2,並強調需要提供足夠的銀行儲備,並以超額存準1.45兆舉例

我們認為這顯示Powell認為目前每日1200億的隔夜回購上限、每月定期的450億期限回購上限以及每月600億的短債購買,已經足夠緩解當前流動性問題,而在補充超額存準至9月初水準(1.45兆)前,聯準會將至少維持其目前的挹注水準,並保留工具至有需要時再啟用。


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