關鍵圖表

【關鍵圖表】從美元與金融壓力指標,觀察新興市場走勢!

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M平方分享會告一段落,創辦人Rachel在分享會詳細解釋了本波16~18年一次的美元循環。而美元多頭循環第二階段末期,關鍵將聚焦強勢美元如何影響新興市場,M平方研究員們特別針對此事件進行研究,並將結果與各位讀者們分享。

2018新興市場回顧

掀起這一波新興市場一一崩盤的觸發因子為美元的反彈,美元指數從今年4月中旬開始從89.4一路攀升至8月高點96.73,而強勢美元對體質較脆弱的新興市場國家造成不良的影響。

2018年至今,新興市場許多國家接連爆發危機。阿根廷披索兌美元六個月貶值近50%,央行甚至將基準利率從27.25%調升至60%,仍無法挽救經濟情勢,最後只能尋求國際貨幣基金500億美元的協助。8月土耳其則碰到股匯市皆受重創,匯率一觸及7.24里拉兌1美元,短短一週貶值幅度超過20%,iShares MSCI土耳其ETF單週下跌20%,股價創下2009年4月以來新低,土耳其貨幣崩盤,間接導致南非蘭特一度下跌10%,創下十年來單日最大跌幅。

新興市場與美元的關係

從上可知,美元指數與新興市場股市大多數時間呈現明顯負相關,之間的邏輯可以從以下兩個面向觀察:

1. 大多數國家存在以美元計價的鉅額外債

當美元出現升值,這些國家的債務金額便會隨之增加,政府償債壓力漸增,如智利、馬來西亞、土耳其、南非的外債GDP佔比皆高達近50%以上,尤其持有美元占比外匯存底較低的國家,在美元升值之下,更容易引發信用風險。

2. 貿易逆差仰賴進口,通膨敏感反應匯率波動

新興市場中, 仰賴進口的物資的貿易逆差國,對美元的走勢更為敏感。在美元走升時,其既沒有受惠於貨幣貶值的出口作為經濟支撐,本國貨幣貶值亦帶起進口物價飆升,容易引發國內惡性通膨,加速經濟步入衰退,如土耳其、阿根廷、哥倫比亞,都是既沒有原物料出口及人口紅利支撐的逆差大國。

金融壓力指數搭配美元,掌握新興市場風險時刻

M平方也建議投資人藉由信用、股票估值、資金、安全資產、波動性五大項目統計的金融壓力指數同步輔佐判斷新興市場的風險。近期金融壓力指數中,僅有新興市場攀升到0軸之上(壓力升溫),美國、成熟國家、及全球的金融壓力指數皆在-1至-2的水準。M平方發現每當美元出現反彈時,新興市場的金融壓力出現攀升的機率更高,並造成股市明顯回檔。M平方統計過去美元指數開始出現明顯上升且金融壓力指數同時大於0的五段區間,MSCI新興市場股市幾乎都出現雙位數的跌幅,平均跌幅達到25%以上。

結論:

景氣末端,M平方不斷強調本波循環類似1999-2000年的美元多頭循環末端,當時在美元指數強勢情況下,新興市場受資金流出壓力領先下跌,而美股高檔震盪約半年時間,美債、黃金則表現弱勢,原物料在景氣末端需求支持下表現強勢,均與現在狀況相同。此外,新興市場的弱勢又以土耳其、阿根廷、南非等擁有高額赤字的貿易逆差國資金外流最為嚴重。M平方提醒各位美元為本波循環重點,當美元再次強勢時,也將預先透露全球風險資產翻轉訊號。

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圖表討論

  • 鍾志鴻
    想投資中國股市,什麼時候進場
     
  • M平方研究員
    您好!關於中國,我們最近有兩篇關鍵文章,歡迎閱讀學習:

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  • 林裕治
    您好,方便請教如果市場如M平方所言本波循環類似1999-2000年的美元多頭循環末端,那麼接下來的一到二年受惠的市場會是哪裡? 這時候該如何投資債市? 謝謝
     
  • M平方研究員
    您好!在靠近景氣末端時,建議投資美股、原物料,避開債市,而正式進入衰退階段後,現金、美元將是主要避險方式,待進入景氣衰退階段、央行寬鬆刺激經濟時,投資機會才會浮現。
     
  • 林裕治
    感謝M平方答覆。資料收到了,謝謝您。