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【關鍵圖表】認識股債殖利率差,掌握股債分配最佳時機點!

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美股於今年3月歷經劇烈崩盤,許多股價跟著下跌,有些甚至直接砍半,整體股價因此便宜許多。而美債則由於聯準會大幅度降息,導致價格相對上升。隨著美國經濟重啟,股市歷經4、5、6月反彈,許多股價逐漸回到崩跌之前的水位,S&P 500也在6月收復失土。在假設資金只有一套下,到底現在是股票便宜還是債券便宜?現在就讓MM研究員介紹一項指標:股債殖利率差來協助判斷 !


什麼是股債殖利率差 ?

股債殖利率差有兩個觀察面向,一個從股利發放角度:股利殖利率出發;另一個則從整體獲利能力著眼:盈餘殖利率。股債殖利率差便是去觀察股利殖利率、盈餘殖利率分別與公債殖利率的差。M平方認為前者為觀察重點,以判斷股債成本的相對高低,再搭配觀察後者以掌握股債分配最佳時機點。


什麼是股利殖利率 ?

股利殖利率(Dividend Yield)= 每股股利 / 股價

從公式來看,股利殖利率就是「投資人買進股票後,能夠擁有的最基本獲利」,概念類似投資債券所能得到的利息。M平方選用S&P 500股利殖利率來代表投資美股能得到的「保底獲利」。

利用S&P 500股利殖利率 與 美國2年期公債殖利率差 來判斷景氣是否真的過熱、美債是否已經優於美股。當兩者之差逐漸收斂,甚至翻負時,代表股價估值可能已經過高,連保底的獲利都遜於美債,此時美債較美股便宜,也代表多頭循環越來越靠近末端,股市的投資風險逐步攀升。

觀察圖表,可以看到在2018年,當時的S&P 500股利殖利率與美國2年期公債殖利率差小於0,代表股價估值過高,在資金只有一套下,美股成本相對高,美債確實優於美股。


如何搭配盈餘殖利率使用 ?先來了解盈餘殖利率的公式

盈餘殖利率(Earnings Yield)= 每股盈餘 / 股價

從公式來看,盈餘殖利率意思就是「投資人願意用多少價格來買這間公司的獲利能力」。可以發現盈餘殖利率就是本益比的倒數,M平方選用S&P 500盈餘殖利率來代表整體美股的獲利能力。

利用S&P 500盈餘殖利率與美國2年期公債殖利率之差,可以判斷在同樣的成本之下(價格)誰的獲利能力好。當兩者之差擴大時,代表在相同成本之下,美股的獲利能力較美債佳;當兩者之差逐漸縮小,代表股債的報酬逐漸平衡。

然而,不同於股利殖利率與2年期公債利差有絕對值0作為清楚的分界,盈餘殖利率與2年期公債殖利率差要到多少點位,投資人才要調整資產配置,端看個人主觀的風險承受度。

由於股市風險較高,也許當美股報酬率只大於美債3%時,投資人就想轉買美債了,有人可能可以接受2%。所以,一體適用的觀察重點在股利殖利率,同時可以依自身風險承受度,搭配盈餘殖利率來建立自己的操作策略。


綜觀上述,股債殖利率差的使用方法為以下兩個重點:

  • 透過盈餘殖利率與公債殖利率差的變化,來判斷美股與美債報酬率的趨勢,當兩者利差收窄時,代表股債報酬率逐漸接近,投資人可依自身風險承受度,設定點位做為調整資產配置的標準,以提升股債分配的時機點!

  • 利用股利殖利率與公債殖利率差,來判斷美股基本面是否過熱、估值是否過高。當兩者之差翻負時,美股相較於美債就會偏貴了!

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