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Vanguard-整體股市ETF[VTI] $235.99 -0.26% 21.24% 0.03%
Vanguard-標普500 ETF[VOO] $422.14 0.17% 22.83% 0.03%
Invesco-納斯達克100指數ETF[QQQ] $391.20 1.82% 24.69% 0.20%
國泰基因免疫革命ETF[00898] $9.74 N/A N/A N/A
國泰智能電動車 ETF[00893] $17.90 7.96% N/A N/A
元大S&P500 ETF[00646] $39.88 2.60% 24.08% 0.66%
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收藏 MM美股基本面指數

MM 美股基本指數為 MacroMicro 統整美國整體經濟、企業獲利面的整合型指數。指數向上顯示基本面漸佳，向下顯示基本面表現疲弱。

本指數能即時反應美股的基本面狀況，組成成分包含美國企業稅後獲利、重型卡車銷售以及信用風險利差等，相關圖表皆統整在操盤人必看的美股圖組中，權重將因應市況不同而自動調整，供用戶即時追蹤。

根據過往經驗，該指數向上時，美股走勢傾向上升。而該指數向下時，透露美國多頭景氣恐即將進入末端，而一旦該指數落入 0 之下，美股頭部即將出現。


註：每月 12 日更新上月數字

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  • MM美股基本面指數 (L)
    2021-10
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收藏 美國-非農就業（年增）

非農就業人口為最重要的美國勞動市場指標，每月初公布上個月的勞動市場狀況，在穩定就業成長的狀況下，非農就業人口「月增」約落在 15 至 20 萬人，而M平方認為非農就業人口的「年增」則更能夠看出美國就業市場的長期趨勢。

過去非農年增小於 200 萬人且持續減少時，美股即出現空頭走勢。領先美股反轉點 2 至 3 個月。

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  • 美國-非農就業人口數（年增，L）
    2021-10
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收藏 美國-10 年減 2 年期公債殖利率

長天期公債殖利率常被拿來檢視該國景氣通膨狀況，短天期則常被拿來預測該國利率決策，兩者利差可代表著景氣循環的四個階段：

1. 經濟成長階段：
經濟活動強勁、通膨預期溫和，短利受央行升息影響上升較快，利差持續縮窄。

2. 經濟過熱階段：
經濟活動過熱、通膨預期強勁，迫使央行加快升息導致短利超越長利，利差反轉（翻負）。

3. 經濟衰退階段
通膨抑制消費，利率高檔引發違約風險，整體經濟轉弱，央行降息刺激經濟，短利快速下降，利差開始擴大。

4.經濟復甦階段
央行維持寬鬆，債券殖利率曲線維持陡峭，長短利率穩定，利差高檔持穩。


註：領先美股反轉點 1 ～ 1.5 年

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  • 美國-10 年減 2 年期公債殖利率（L）
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收藏 美德-10年期公債利差

美德利差 ＝ 美國 10 年期公債殖利率 － 德國 10 年期公債殖利率

長天期殖利率反映一國景氣環境變化，而美德利差則反映美國與歐元區兩大經濟體的景氣相對強弱。

美德利差向上，表示美國與歐元區經濟差距擴大；
美德利差向下，表示歐元區經濟逐漸追趕上美國。

從歷史走勢來看，當景氣處在多頭循環時，美德利差若反轉向下，代表美國以外的經濟體逐漸跟上美國的腳步，也可視為景氣多頭走向末端的前兆。美德利差通常領先歐股 1 至 2 年反轉，例如 2000 年，2008 年時皆為如此。

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  • 美德-10年期公債利差(L)
    2021-11-25
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收藏 美國-信用風險利差

MM 信用風險利差 ＝ 美林 CCC 級高收益債券殖利率 - 美國 10 年期政府公債殖利率（無風險利率），此指標反映市場對未來企業違約風險的預期。

高收益債券是信用評等較低的公司所發出的債券，因信用風險較大，故殖利率會比一般投資等級債券來得高；當企業經營狀況良好時，未來現金流量成長，倒閉風險降低（信用風險較低），使得殖利率降低。

當違約預期提升時，高收益債價格下滑，殖利率上升，信用風險利差擴大；反之，當違約預期降低，高收益債價格回升，殖利率下滑，信用風險利差收斂。

信用風險利差與股市存在反向關係。信用風險利差攀升時，股市在未來就有極高的風險出現滑落。

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  • 美國-信用風險利差(CCC級)
    2021-11-25
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  • 美國-信用風險利差(BBB級)
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  • 美國-信用風險利差(AAA級)
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收藏 美國-TED利差

TED 利差是 3 個月期美元 LIBOR 與公債殖利率的利差，用以衡量國際金融市場上拆借利率與無風險利率之間的差距，反映市場流動性狀況。

當 TED 利差擴大時，表示國際金融市場投資者的避險情緒上升，對於市場借貸活動往往要求更高回報，從而使市場資金供給趨於緊張；而當 TED 利差縮小時，則代表風險逐漸降低，投資人可以接受較低的利率借出資金，資金趨於寬鬆。

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  • 美元-3 個月LIBOR(L)
    2021-11-26
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  • 美國-3 個月期公債殖利率(L)
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  • 美國-TED利差(R)
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收藏 美股-柯博文指數

「柯博文指數」為美國超過 6.35 公噸的卡車銷售量（折成年率），過去 40 年該指數的反轉時間皆領先 S&P 500 超過 1 年，為非常特別的領先指標。

主因重型卡車銷售代表著企業對市場的觀感與看法。當經濟狀況轉差時，企業將率先感受到而縮減支出與採購，因此過去 5 次循環該指數皆領先美國經濟出現衰退。而當經濟好轉時，採購卡車則與之同步回升。

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  • 美國重型卡車銷售量 (SAAR, L)
    2021-10
    0.44m
  • S&P 500 (R)
    2021-11-26
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收藏 美國-經濟諮商局 & 密大消費者信心差

美國經濟諮商局與密西根大學的消費者信心，問卷內容最大的差異在於前者則與「一般消費」、「就業情形」息息相關，而後者偏向受訪者對於「耐久財消費」的感受情形。

MacroMicro 計算兩者消費者信心差（經濟諮商局 - 密西根大學），觀察景氣消長。

兩者之差擴大時，通常代表景氣轉佳使聯準會開始升息，貸款壓力增大使耐久財消費減少，密大消費者信心將率先趨緩，但就業市場、一般消費仍強勁，美國消費者信心仍維持高檔，股市仍呈現多頭格局。

兩者之差縮小時，代表升息多次使耐久財消費放緩的影響力逐漸增加，企業開始縮減投資與人力需求，從而導致就業市場以及民間整體消費力不再進一步增強，美國消費者信心同步開始下滑，兩者之差也將漸漸縮小，股市面臨反轉向下壓力。

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  • 道瓊工業指數（L）
    2021-11-26
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  • 美國-經濟諮商局 & 密大消費者信心差（R）
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收藏 美國-稅後企業獲利

股價的最根本就是反映公司的獲利，企業稅後獲利代表整體美國公司的獲利狀況，與標普 500 相關係數高達 0.8 以上。

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  • S&P 500 (L)
    2021-11-26
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  • 美國-企業稅後獲利 (SAAR, R)
    2021 Q3
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收藏 美股-巴菲特指標

股神巴菲特於 2001 年 12 月在富比士雜誌的一篇專文中提到：股市總市值和 GDP 的比值，可作為判斷整體股市是否過高或是過低，因此被泛稱為巴菲特指標。

此指標可以衡量目前金融市場是否合理反映基本面，巴菲特的理論指數表示 75% 至 90% 為一合理區間，超過 120% 則表示股市高估。

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  • 美國-美股總市值 / GDP (L)
    2021-11-26
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收藏 標普 500 席勒通膨調整後本益比

Robert Shiller（2013 年諾貝爾經濟學獎得主、耶魯大學教授，著有非理性繁榮）提出的 Shiller 週期性調整本益比為 ，將一般的本益比透過過去 10 年的通貨膨脹與季節因子調整，可以反應較為實質的股價評價。

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  • 美國-標普 500 席勒通膨調整後本益比（L）
    2021-09
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收藏 標普 500 席勒調整後超額本益比報酬

ECY 指標計算公式為：(1 / CAPE) — 美國 10 年公債實質殖利率

ECY 所代表的意思是：股票獲利率（1 / CAPE）相對於公債（美國 10 年公債實質殖利率）的實質超額報酬 （註），ECY 越高代表以本益比衡量的股票相對於公債有更佳的預期報酬。

ECY 指數該如何判讀：
1. ECY 絕對數值：根據席勒教授在個人網站上提供的數據，比對 ECY 指標與股市未來十年的實質超額報酬，可以發現兩者走勢亦步亦趨，也就是說 ECY 數值也可以代表「未來十年股市實質超額報酬（年化）」。

2. ECY 相對數值：當股價漲至高點時，投資股市未來十年會有較低的報酬，ECY 指數越低。如 2008 年與 2018 年，股票大跌前，ECY 都降至較低的水位。

註：「實質」代表經過通膨調整，「超額」代表是減去債券殖利率。

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  • 標普 500 席勒調整後超額本益比報酬（L）
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收藏 美國-股債殖利率差

盈餘殖利率（Earnings Yield）= 每股盈餘 / 股價，又稱「外部股東報酬率」（本益比的倒數），可作為判斷股價相對公司的獲利能力便宜或昂貴的參考。

股利殖利率（Dividend Yield）= 每股股利 / 股價，意思就是「投資人買進股票後，能夠擁有的最基本獲利」，概念類似投資債券所能得到的利息。

股債殖利率差有兩個觀察面向，盈餘殖利率從整體獲利能力著眼；股利殖利率則從股利發放角度出發。股債殖利率差便是去觀察盈餘殖利率、股利殖利率分別與公債殖利率的差。M 平方認為後者為觀察重點，以判斷股債機會成本的相對高低，再搭配觀察前者以掌握股債分配最佳時機點。

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收藏 CBOE 選擇權 Put/Call 未平倉比率

此為芝加哥選擇權交易所（CBOE）公布的選擇權 put/call 未平倉比率 ，統計的商品包含指數（index）與權益（equity）。美國喜歡用該指標來觀察短線市場對股市樂觀與悲觀的態度，當該指標達極高水準時，顯示市場過度悲觀，行情可能轉而上漲，反之亦然。

根據過去經驗，指標 10 日平均後，超過 1.1，代表美股短線低點可能接近；小於0.8，則容易出現短線高點。

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收藏 3 個月歐洲美元商業者期貨淨留倉

歐洲美元，指儲蓄在美國境外銀行、不受美國聯邦儲備系統監管的美元，相較美國國內美元流通性、靈活性較強。（此種境外存款、借貸業務最早起源於歐洲，因此有歐洲美元之稱，而並非僅限於歐洲地區。）

歐洲美元期貨指期貨契約為 100 萬美元面值、3 個月到期的歐洲美元定期存款利率，並以現金及美元 3 個月倫敦銀行拆借利率為標的結算。因此是 3 個月的短期利率期貨，報價方式採折現報價，例如 95.5 代表 3 個月的利率為 4.5%（100 - 95.5 = 4.5），因此報價與 Libor 反向。

而歐洲美元的商業者（Commercials）期貨淨留倉，顯示避險者大戶對該指標看法。如留倉向上，顯示因看空期貨而避險，意味 Libor 走勢往上，透露大額交易人認為景氣升溫，央行升息機率升高。

過去該指標走勢轉折點神奇似的領先標普 500 一年的時間上漲或下跌，僅 2012 年因 QE3 而出現例外。

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收藏 RXI 和 KXI 比值

iShares Global Consumer Discretionary ETF（RXI） : 主要以追蹤全球非必需性消費品股票之市值加權指數為目標的 ETF，投資標的為「非必需品消費」類股。

iShares Global Consumer Staples ETF（KXI） : 主要以追蹤全球最大的 1200 家必需性消費品股票績效為目標的 ETF，投資標的為「必需品消費」類股。

RXI 和 KXI 兩檔 ETF 最大的不同地方在於前者對於景氣的變化較為敏感，後者則由於需求較為穩定而波動幅度較小，M平方將兩者相除所得出的變化量大致可看出市場對於美國景氣的態度。

RXI 和 KXI 比值向上且創高時，美股長線看漲，因景氣熱絡 RXI（分子）的成長力度較大。當 RXI 和 KXI 比值顯著滑落並無法突破前高時，美股波動則會加劇，因當市場發覺景氣可能有較高不確定性時，開始撤出「非必需消費品」相關類股的投資資金，而使得 RXI（分子）波動變大。

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收藏 SPY 交易量

SPDR 標普 500 指數 ETF（SPY）持股組成為 S&P 500 中大型成份股，因而大致與 S&P 500 走勢相仿，另外其總市值和交易量皆為美國 ETF 所有種類中第一名，因此 SPY 具備相當充沛的流動性，其交易量可作為觀察整體市場行為的參考指標之一。

當 SPY 交易量爆量成長時，通常代表大戶或機構投資人在股市跌至一定程度後，開始承接 ETF 賣盤；而 SPY 交易量到達頂峰時，則恰好為股市的相對低點，整體股票市場在市場漸漸偏向多方後止跌回升，美股相對低檔的買點開始浮現。

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收藏 銅金比

銅為全球重要工業原料之一，其價格走勢可作為評估全球製造業需求的風向球，通常當市場預期中國經濟和美國製造業復甦或擴張時，銅價會出現上漲趨勢，反之亦然。

銅金比還可進一步有效連結景氣強弱和風險性資產的關係。當景氣復甦或熱絡時，銅因反映需求增加，價格表現超越黃金，使得銅金比和股市同步上升；而當景氣放緩或衰退時，市場對未來經濟的疑慮提高，黃金因避險需求增加，價格表現超越銅，此時銅金比下滑，使得股市走勢震盪或下跌。

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  • 銅金比（L）
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收藏 FINRA 融資餘額

FINRA （The Financial Industry Regulatory Authority）為美國金融業監管局的英文簡稱，FINRA 融資餘額便是指 FINRA 帳戶中的 Margin Debt，是所有融資戶向證券公司借錢玩股票的負債總額。

過去該指標與美股走勢相似，反映市場散戶看好美股的狀況。

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收藏 FINRA 投資人借貸指數

FINRA 投資人借貸指數＝
Free credit cash accounts（一般帳戶的閒置資金）
+ Credit balances in margin accounts（信用交易帳戶的閒置資金）
- Margin debt（所有融資戶向證券公司借錢投資的負債總額）

當該數字越高，代表投資人越保守，越希望將資金留在口袋。相反的，當數字越少（越往負向擴大），代表投資人越積極，越想借錢投資股票。

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  • FINRA 投資人借貸指數 (L)
    2021-10
    -509,155.00m
  • S&P 500 (R)
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收藏 VIX波動率指數

此指標反映 S&P 500 指數期貨的波動程度，測量未來 30 天市場預期的波動程度。

通常 VIX 指數超過 40 時，表示市場對未來出現非理性恐慌；低於 15 時，則出現非理性繁榮的預期。

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  • VIX波動率指數
    2021-11-26
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收藏 美國-銀行資金緊縮與企業貸款需求

Fed 為了更準確了解企業活動向銀行申請貸款的需求變化，對於約 70 家國內銀行與約 20 間位於美國的外國銀行分支機構進行調查，內容包括放貸標準與條款變動、放貸供給和需求變動，調查結果整體以 0 為臨界點。

「國內銀行緊縮企業貸款標準淨比例＝全部緊縮比例 - 全部寬鬆比例」

「企業向銀行申請貸款淨需求比例＝全部增加需求比例 - 全部減少需求比例」

當景氣出現衰退前兆時，因為大環境不好，沒有好的投資與生產標的，致使企業申請貸款需求低迷（藍線往下），同時伴隨的是銀行資金的緊縮（紅線往上），兩項指標會出現交叉走勢，當出現該狀況時即需留意。

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收藏 美國-貸款違約率

美國商業銀行貸款違約率統計分為：住宅貸款、商業住宅貸款、信用卡貸款與企業貸款。數字於季度後 60 天公布。可觀察整體美國消費與企業貸款違約狀況。

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  • 美國-住宅貸款違約率(SA)
    2021 Q2
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    2021 Q2
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    2021 Q2
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收藏 美國-儲蓄率

長時間位於低檔的儲蓄率可以被視為是過度樂觀的警訊，每當儲蓄率維持在低檔一段時間後，股市出現大規模崩盤的機率就越來越高。

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Invesco-納斯達克100指數ETF[QQQ] $391.20 1.82% 24.69% 0.20%
國泰基因免疫革命ETF[00898] $9.74 N/A N/A N/A
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收藏 美國-S&P 500 vs. 10 年期公債債殖利率

美國 10 年期公債殖利率，可以視為無風險利率，亦即投資的機會成本，因此股市及債券兩者之間有一定的替代關係。

由於債券殖利率會受到市場供需、美國財政政策、國際情勢以及聯準會態度影響，因此觀察圖中兩者關係，並不會時時刻刻保持一致的走勢，例如在 2008 年柏南克啟動 QE 之後，圖中走勢便出現較大分歧（股債同漲，股市走高，債券殖利率走低）。

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  • 美國-10 年期公債殖利率（L）
    2021-11-26
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收藏 金融壓力指數 vs. 美股

金融壓力指數以五大細項組成，分別為信用、股票估值、流動性、安全資產及波動性，顯示出市場對當下金融市場不同面向的看法，並反映目前金融市場承受的風險壓力。

指數以零為界，當指數為零時，各變量加權平均與歷史相當，顯示金融風險在正常水準。
大於零軸，表示金融市場風險逐漸增加；小於零軸，表示金融市場狀況穩定、風險資產仍安全。

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  • 全球-OFR 金融壓力指數（L）
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收藏 美國-未來一年衰退機率（10Y - 3M 模型）

紐約聯儲建立的經濟衰退預測模型，由 10 年期債券以及 3 個月期債券利差預測未來 2 ~ 6 個季度美國經濟衰退的機率。

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  • 美國-未來一年衰退機率（10Y - 3M模型，L）
    2022-10
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收藏 美國-景氣循環分數

依據景氣循環理論建置的模型，主要由各個景氣循環面向的總經指標所組成，模型產出的分數可建構股、債的資產配置（美股大盤 S&P 500 和美國政府公債），此資產配置屬於長期且相對較穩健的投資組合。

模型分數和股債配置比例對應關係：

分數大於 80 分， 股：債 → 7 : 3
分數大於 60 分， 股：債 → 6 : 4
分數大於 50 分， 股：債 → 5 : 5
分數大於 40 分， 股：債 → 4 : 6
分數大於 30 分， 股：債 → 3 : 7
分數小於 30 分， 股：債 → 2 : 8

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  • MM 美國景氣循環分數（L）
    2021-11-27
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收藏 美國-AAII 散戶投資人情緒指數

AAII 美國散戶投資人情緒指數由美國散戶協會（The American Association of Individual Investors，簡稱 AAII）所調查製成，於每週四發布結果。

其調查方式只詢問 AAII 會員投資人一個問題：是否認為未來六個月的股市方向是向上（看多），沒有變化（持平）或下降（看空）。AAII 於 1987 年開始進行投資人情緒調查，原先透過明信片郵寄方式，目前則是利用網路投票。

根據過去經驗，這項指標被許多人視為市場的反向指標。舉例來說：過度看空的狀況出現時常伴隨著落底訊號；相對地，當看多情緒開始增加到高點時，股市多會出現修正。

另外，目前 AAII 的會員人數已超過 16 萬，大多數具有高學歷，且表明具有一定的投資知識。因此，這項數據相當獨特，能夠將投資人對未來諸多面向的預期初步量化，傳達了積極主動的個人投資者態度，相當具有參考價值。

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  • AAII 美股投資人調查-看空
    2021 W46
    27.23%
  • AAII 美股投資人調查-持平
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收藏 美國-AAII 美國散戶投資人資產配置調查

AAII 美國散戶投資人資產配置調查由美國散戶協會（The American Association of Individual Investors，簡稱 AAII）所調查製成，於每個月的第一天公布前一個月的調查結果，可以與「AAII 美國散戶投資人情緒指數」同步觀察。

美國散戶協會從1987年開始進行調查，原先為明信片郵寄方式，現在則透過網路投票，調查其會員的資產配置情況。在過去的30年間，其會員的平均資產配置為「61%持有股票」、「16%持有債券」、「23%持有現金」。

透過觀察美國散戶每月的資產配置情況，可以了解散戶投資人對當前市場的反應。當遇上經濟衰退時，往往持有股票比重大幅下降，持有現金比重大幅上升；而當投資人開始看好經濟前景時，則開始加碼持有股票的比例；當行情逐漸過熱時，可以發現股票配置比例出現下降，此時可能就是風險來臨的時刻。

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  • AAII 美股投資人資產配置調查-股票
    2021-10
    70.20%
  • AAII 美股投資人資產配置調查-債券
    2021-10
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收藏 美國-長短天期波動率差

更多波動率相關數據都在波動率觀測站：https://www.macromicro.me/volatility

M平方使用 S&P 500 6 個月波動率指數（VIX6M）作為長天期波動率，S&P 500 9 天波動率指數 （VIX9D）作為短天期波動率，長天期減短天期即得到長短天期波動率差。

在正常多頭市場情況下，短天期波動率會比長天期波動率小 （VIX9D < VIX < VIX3M < VIX6M）；而一旦發生恐慌時，不論長短天期波動率皆會飆升，且短天期 (VIX9D) 波動率會飆升比長天期 (VIX6M) 更為快速，此時圖中長短天期波動率差由正翻負（短天期由下往上突破長天期波動率），通常也會是風險來臨的時刻，可以作為投資人風險性部位減碼的參考指標。

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  • S&P 500 (L)
    2021-11-26
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收藏 S&P 500 產業表現

以 S&P 500 的類股指數 除以 大盤指數來代表各產業相對表現，用以觀察每次景氣循環的產業輪動。

可以發現 1995 年後 Yahoo、eBay、Amazon、Google 相繼成立，科技產業類股明顯領漲，最終造成 2000 年的網路泡沫；2000 年至 2008 年金磚四國崛起，帶起原物料需求大幅攀升，能源類股自其餘產業類股中脫穎而出，甚至在金融海嘯初期仍保持一小段時間的持續上漲。而本次循環在電子商務、自動化、區塊鏈、5G、AI 等題材之下帶起新的一波科技風潮。

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  • 公用事業類股
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  • 原材料類股
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收藏 S&P 500 財報優於預期家數占比

統計 S&P 500 指數中 500 家企業整體，以及各類產業每季財報公佈數據優於預期的家數占比。

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收藏 美國-美股總市值/M2供給量

美股總市值 / M2 貨幣供給量反應市場資金投入在股市的程度。

美股總市值 / M2 貨幣供給量在 2000 年科技泡沫時曾經達到 3 倍以上，顯示資金過度集中於股市。2008 年後聯準會開啟貨幣寬鬆政策時代，啟動購債政策，市場資金供給增加，壓低美股總市值 / M2 貨幣供給量比值。

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收藏 美股-股價減評價變動

從美股股價與評價（PE Ratio）的成長可以觀察市場對大盤的獲利（EPS）成長預期。

當股價年變動 減 評價年變動大於零時：
股價拉升幅度大於評價，代表市場認為獲利的變動有跟上評價的上調；
評價下跌幅度大於股價，代表市場認為評價下調幅度大於獲利的變動。

當股價年變動 - 評價年變動小於零時：
評價拉升幅度大於股價，代表市場認為獲利的變動未跟上評價的上調；
股價下跌幅度大於評價，代表市場認為評價下調幅度小於獲利的變動。

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