收藏 我們該如何評價台股? part I--利用景氣對策信號分數

1. 評價台股有沒有客觀的標準呢? 之前我們在 [現在的美股貴嗎? part I 及 II ] 兩篇文章中, 分別利用代表總體經濟的GDP求得巴菲特指數, 與整體企業獲利所計算出來的美股本益比, 從這兩個角度來嘗試衡量美股的內在價值, 再以此判斷美股的價格是否合理; 當然對台股的評價也可用這兩個指標來看, 有興趣的朋友可以自行繪圖分析. 在此, 我將利用台灣獨有的經濟指標 [ 景氣對策信號分數] 來幫助我們對台股做評價.
2. 股巿是經濟的櫥窗, 相信很多人都聽說過; 股票的價格應該會反應經濟的好壞. 當經濟好時, 股票價格就會走高, 反之亦然. 過去德國股神 科斯托蘭尼 曾用 [ 小狗與主人 ] 描述資本巿場與總體經濟之間的關係; 在景氣循環的大部份時間, 總體經濟與資本巿場間會表現出亦步亦趨的走勢, 兩者可能短暫分歧, 但最後資本巿場一定會回歸到總體經濟的趨勢上, 用托斯科蘭尼的說法就是小狗不管如何快跑亂跳, 它最終仍會回到主人的身邊.

3. [景氣對策信號分數] 為行政院國發會編製與發佈, 是由九種經濟指標所組成, 分別為 [貨幣總計數M1B ], [股價指數], [工業生產指數], [非農業部門就業人數], [海關出口值], [機械及電機設備進口值], [製造業銷售量指數], [批發 零售及餐飲業營業額變動率] 共八項, 是以成長率來計算分數, 再加上最後一個指標 [製造業營業氣候測驗點], 則是用絶對值來反應巿場對未來景氣的信心. 國發會在每個月最後一周公佈前一個月的景氣對策信號綜合評分, 可代表台灣經濟基本面的整體評價, 也可做為判斷台灣股巿內在價值的重要依據.

首先 按壓 黃線 使 台灣加權股價指數 ( 周 收盤價) 使其反白以利觀察.

4. 台灣以外貿導向為主的產業結構, 容易被全球景氣波動所牽連, 而製造業進出口的好壞對台灣經濟增長影響至深且鉅. 從景氣對策信號分數的變動中, 我們可以發現到, 台灣的景氣在美國經濟衰退時 (圖形上的灰色區), 也會被拖累而跟著深度衰退; 同時在整個景氣大波段中又存在著一些小循環, 對於電子與通訊產品及相關零組件外銷為主的台灣經濟影響頗大, 這就是所謂的庫存循環, 它會並存於對外貿易為主軸的台灣景氣循環中, 這樣的庫存循環擴張期為平均30個月, 收縮期則為12到15個月.

5. 因為景氣對策信號分數主要都是利用成長率 (年增率)來做為評估的依據, 主要是看經濟數據相對於前一年的變動率, 在此我也將觀察台灣加權股價指數的時間軸拉長, 針對加權指數做12個月的移動平均, 顯示出來的就是這條紅線 , 它正是所謂的加權股價指數年線, 用托斯科蘭尼的說法就是小狗(資本巿場)走向的12個月平均軌跡; 短線小狗的路徑上上下下, 很難準確地預估它的短期趨勢, 但只要把觀察的時間拉長來看, 您將發現代表主人的經濟基本面數據(景氣對策信號分數), 竟能用來預測小狗的年平均軌跡 (加權股價指數年線或12月移動平均).
6. 您是否已發現隱藏於圖中的關鍵密碼, 景氣對策信號分數會領先加權股價指數年線出現高低點 ( 藍線高低點出現在紅線高低點之前 ). 這也再次印證我們之前對美股的觀察, 主人(景氣對策信號分數)的轉折走在前, 小狗(加權股價指數年線)的轉折走在後, 即主人才是影響小狗動向的關鍵, 小狗一定會追隨主人, 最終回到他的身旁.

按壓 台灣加權股價指數 ( 周 收盤價 ) 使黃線呈現出來.

7. 我們可以發現 當黃線向下跌破紅線 ( 即加權股價指數跌破年線時), 此時若正值藍線 (景氣對策信號分數) 的高檔區 (代表庫存循環已走向擴張末期, 未來即將反轉) , 大盤將面臨極大的下跌壓力, 此刻一定要提高警覺, 適當地調整台股的配置.
8. 當美國景氣進入收縮期時 (灰色區), 台灣經濟將受牽連而進入重度衰退, 如2000-2001年的網路科技泡沫, 台灣景氣對策信號進入藍燈區( <= 16分) 共15個月( 2000年12月到2002年2月), 2008年的次貸風暴與金融海嘯, 進入藍燈區共11個月 ( 2008年7月到2009年5月), 這兩次景氣對策信號分數都曾觸及最低數值的9分; 這樣的深度衰退反應在股巿上就是加權指數的大幅回檔 (兩次台股都引起6成左右的重挫); 至於在小波段循環中, 當庫存循環進入衰退期時, 在2003年以前, 台股也曾出現30%到40%的回檔 , 但2003年SARS疫情之後到現在, 庫存循環結束對台股的影響明顯下降, 回檔幅度減少為15%到25%.
9. 從以上的觀察, 做個簡單的結論, 我們可以利用景氣對策信號分數來判斷台股的轉折, 當信號分數在高檔走緩 (庫存循環擴張期即將結束), 配合加權股價指數年線被有效跌破, 當兩者同時成立時, 宜避開可能出現的台股下跌波段, 以免蒙受池魚之殃. 相反的, 若景氣對策信號分數已在低檔打底一段時間(庫存循環收縮期即將走完), 加上美國景氣仍在擴張階段時, 則可以逢低佈局, 從容進場, 未來將可享受甜蜜的獲利果實.