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股市要攻高的關鍵：債市續跌 from美股韭菜王2020.11.10

從 8 月發文開始喊空債市以來，十年期美債殖利率已從 0.57% 升到昨日收盤的 0.93%，雖然美債走跌的速度比預期上的還要更快一些，但目前還沒看到止跌現象，而這對股市來說，我想會是必要之舉。

以宏觀 Marco 的角度看，我們可以想像，市場資金就一套，而聯準會 (Fed) 在無限 QE 之後，目前資產負債表規模已自疫情前的 3.5 兆美元，翻了一倍多來到 7.15 兆美元，這也直接性地推升美股、美債走強。

但問題來了，有注意到嗎？現在 11 月了，Fed 資產負債表落在 7.15 兆美元，這跟 6 月份高峰 7.16 兆美元，根本一樣。

這完全彰顯了現在 Fed 的貨幣政策態度，就是「寬鬆延續、但難更強」，Fed 已不願意向市場投放更多、更強的流動性。

那麼股市越往上漲，股價就越貴、股價越貴，市場流動性就會越來越稀缺，那股市要繼續往上走，該去哪裡找錢來推？
我想答案，就在債市。
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伴隨著美國經濟的持續復甦，彰顯市場「通膨預期」的平衡通膨率 (Break-Even Rate) 已自疫情的低點快速反彈，而若未來美國新一輪財政政策落地，我估計市場的通膨預期，應該會被帶得更高，這將繼續對債券殖利率起到推升作用。

事實上美債常年來就與通膨預期息息相關，可以發現，美債殖利率一直都高於通膨預期，這很合理，本來公債市場就會反應通膨貼水的狀況。


在今年疫情爆發之後，由於 Fed 的購債干預、0 利率政策、市場避險等三大因素，導致十年債殖利率創低，但事實上在 5-6 月美國前一輪財政政策落地、經濟復工重啟後，通膨預期早已快速反彈。

我認為，大家可以在未來一段時間內，繼續看到美債市場走跌，以反映通膨預期的升溫、美國經濟的復甦狀況，而美債市場挪出的資金，會是股市新一波走多頭的活水動能。

但債市下跌的速度，我估計不會是急跌的，而是緩跌的，10 年債殖利率很可能在今年底或明年一月初，見到 1% 上下。

債市展望上，還是那句老話，若您持有美國公債，或許獲利了結並不太笨，而若是持有投等債、高收益債，我知道大家想領配息，那麼或許可以繼續持有，但若您發現投等債與公債、或高收益債與公債利差開始受不了公債殖利率上升而走擴，那麼或許會是賣出投等債、高收益債的時機。