人民幣自今年以來表現弱於其他貨幣

境內外人民幣自6月下半旬從6.57附近加速貶值走勢，主要是受到英國退歐結果不確定性加大影響，市場美金買需較強，而後英國公投脫離歐盟，催化市場避險情緒，使得境內外人民幣大幅走弱至6.70附近，時序進入7月，英國新首相順利交接完畢，英國方面政治亂局暫時告一段落，避險情緒消退，市場轉而炒作資金行情，但人民幣卻僅徘徊於近期低點，未跟隨其他非美貨幣出現反彈。

人民幣走勢圖

境內外人民幣走勢alt

三大因素短期內人民幣仍將弱於其他貨幣

市場買賣力

由於7月-8月為在香港上市之中概公司分紅旺季，使得美金實質需求較為暢旺(盤中不乏buy hkd sell cnh flow)，且觀察7月雖然人民幣僅維持區間波動走勢，但境內成交量不弱(6月日平均成交量約為200億美金，7月一度衝高至300億美金)，此代表在市場風險偏好回歸之際，合理該有的美金賣壓完全被潛在美金買盤所消化，推知中國市場美金買方承接力道積極。

人行態度

(1) 人行於中間價格(fixing)設定上逐漸貶值，尚未有大幅修正跡象，代表目前價格水準應仍未到人行心理目標(fixing於每日9點15分公告，而一天境內人民幣可以波動幅度為fixing上下2%) (2) 為維持人民幣兌其他一籃子貨幣弱勢(人行行長周小川於4月中表述根據一籃子人民幣指數計算，人民幣指數仍被高估12%)，自第二季以來，即呈現美金走弱時人民幣維持區間波動，但當國際美金走強時，人民幣貶值度加大的對應表現，此一現象亦未出現變化。

經濟面

中國第二季GDP為6.7%，持平於上季，但原本支撐中國上半年經濟增長之房地產相關數據從高點回落，民間投資亦降至16的新低，配合進出口數據不佳，顯示中國下半年經濟下行壓力不減，由於市場對於第三季人行貨幣政策有寬鬆期待，此影響人民幣逐漸失去傳統利差優勢，亦恐排擠市場資金對於人民幣風險偏好程度。

中國經濟各項數據圖

由於人行對於人民幣貶值容忍度加大，加上中國市場實質美金需求推動，配合中國經濟基本面尚待改善，預期短線人民幣仍相對其他非美貨幣弱勢。

人民幣貶值近期不再造成恐慌

而值得後續留意之處在於，探究本輪人民幣貶值未如去年8月以及今年1月造成市場恐慌原因在於：

  1. 本輪人民幣貶值並非資金大幅流出造成，此點從中國外匯儲備已經連月持穩可以看得出來。中國外匯存底圖

  2. 為利今年10月人民幣納入SDR，避免一地三價現象，人行有意拉近fixing、境內、境外三者匯價，造成技術性貶值成分居多。

人民幣境內(CNY)、境外(CNH)、中間價(fixing)匯價 & 外匯儲備alt

進入第四季，人民幣將逐步趨穩反彈

預計在中國外匯儲備持穩前提下，人民幣貶值走勢對於國際市場負面影響有限，未來10月人民幣納入SDR即將生效，考慮歐盟不穩定性，將會降低歐元吸引力，反而構成有利人民幣未來做為國際儲備貨幣的相對優勢，而11月美國將進行總統大選，美國施壓人民幣匯率升值有機會成為炒作議題，因此，預期人民幣目前弱勢的狀況，到第四季有希望逐漸穩定。

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