近期主導國際匯市變化主軸在於:市場對於歐洲央行擴大寬鬆的預期,加疊聯準會年底升息機率。歐洲央行曾在10月底歐洲央行利率決議當中,表示將在12月會議上重新評估是否採取進一步寬鬆措施,包括延長QE時間、加大購買規模,並不排除進一步下調存放款利率等等,歐元本輪跌勢即從10月開始,由1.13上方下跌,一直到1.05附近。

而上禮拜歐洲央行利率決議當中,確實執行了一定程度的寬鬆計劃,內容包括 1)調降存款利率由-0.2%到-0.3%。2)將資產購買計劃自2016年9月延長至2017年3月。3)擴大資產購買種類到地方政府債券。

然而,歐元卻不跌反漲。為什麼呢?

12/3歐洲央行會議後,歐元不跌反漲alt

與其說歐洲央行本次行動令市場失望,更大原因可能在於:

  1. 市場歐元空頭部位太過擁擠,這從英國金融時報錯誤報導引發第一波空頭停損 可以看得出來。
  2. 德拉吉記者會上,上調未來經濟成長預期,此為今年3月以來第一次上調,市場開始意識到未來歐洲央行刺激力道可能有限。

如細看下圖上禮拜四歐元五分鐘線型或許可以發現,在德拉吉記者會前,歐元空頭勢力還有試圖反擊的跡象,但在記者會過程中,市場加大嘎空的力道,歐洲央行延長購債時間以及擴大購債範圍,恐怕皆不如德拉吉對歐洲前景不悲觀來得令歐元空頭失望。

歐元於記者會進行中強勢升值,德債、美債殖利率更強勢上漲alt

另外,我們也發覺兩點更值得觀察的地方:

  1. 在利率決議之前德債利率早就先行上漲,比匯市反應更快(上圖),受到德債利率上漲影響,美債跟著被往上帶,短天期美債收益率創了近期新高,這是過去即便美國升息預期再高都無法辦到的影響力。
  2. 美元指數因歐元大漲影響出現修正,此有利減緩聯準會升息障礙,過去聯準會官員曾反覆強調,強勢美元將使得未來聯準會於升息議題上更為謹慎。

配合下週聯準會利率決議的到來,歐洲央行似乎已把歐元未來漲跌更大決定因素,丟給聯準會替市場解答。而上週五美國非農就業數據好於預期,亦鞏固了未來聯準會升息可能性。

歐洲會議結束後,美元修正,美債殖利率大漲alt

然而,美國一旦升息,國際美金能否就能順利突破? 我認為需考慮幾點因素:

  1. OPEC會議沒有對減產達成共識,在油價暫難扭轉頹勢下,使得未來通膨仍具回升難度。
  2. 近期美國經濟數據好壞參半,除了就業領域之外,其他領域並不出色,尤其上禮拜ISM製造業與非製造業數據皆出現回落。

由上可知,油價能否止穩、美國經濟數據是否足夠強勁以支撐持續性升息預期皆有待考驗。

因此,在目前條件之下,聯準會即使下週升息恐僅代表貨幣政策正常化而已,而此預期基本上也已反應於匯價當中,且佔美元指數最大成分的歐元以及日幣,在歐洲央行寬鬆落底,日本央行按兵不動下,短線回頭破底機會已經大幅降低,相對美元指數缺乏大幅突破動能。因此,預計國際美金短線仍以高位震盪為主。

長線來說,歐洲央行再怎麼讓市場失望,基本架構並沒有出現改變,即歐元區仍以持續寬鬆為基調,而美國正要步入升息階段,另外,上禮拜在IMF公布SDR組成比例當中,美元比例幾乎沒有作出調整,但是歐元比例從37.4%,下調到30.93%,勢必將在長期影響各國央行調整外匯儲備中歐元持有比重。因此,長期而言國際美金相對強勢格局仍然成立。