本文重點:

  1. 保守黨贏面較大,脫歐不確定性在12/12英國國會大選後消除機率高
  2. 英國11月利率會議維持利率不變,英國基本面支撐其中性立場
  3. 英鎊不確定性因素有望消除,多頭行情等待全球復甦東風吹起 (參考文末情境)

隨著無協議脫歐風險消散,全世界著眼12/12英國國會提前大選能否突破脫歐僵局,此關係近年受壓抑的英鎊走勢,本文以三個利多外加一個隱憂分析英鎊未來行情。

一、保守黨有較高的機會贏得12/12國會大選,並於1/31脫歐期限前達成協議脫歐

分析脫歐議題各方立場,輔以目前民調數據判斷,有協議脫歐目前仍為歐盟、國會和民意的最大公約數

  1. 歐盟立場:拒絕無協議脫歐,因無協議脫歐將導致愛爾蘭本島出現「硬」邊界,歐盟堅決不能接受。

  2. 保守黨立場:立場一致「有協議脫歐」不「拖歐」。首相強森上任以來其堅定儘速脫歐的立場,民調節節上升。此外,從 10/19 國會通過前保守黨議員萊特溫的修正案 ( 規定須先完善脫歐法律程序,以防法律漏洞造成無協議脫歐 ) 以及近日強森表明不願和脫歐黨合作,可知強森唯有繼續堅持協議脫歐,才能持續凝聚黨內共識,並獲選民親睞。 ( 脫歐黨的民調截截下滑,幾近被保守黨所吸收,研判保守黨的協議脫歐路線也可吸取硬脫歐派的選票。 )

  3. 工黨立場:反對強森版協議,二次公投。作為一個脫歐機會主義的政黨,對於脫歐議題時常反覆的立場,不僅無法成功整合黨內路線,同時對於脫歐僵局感到厭煩的民眾,其二次公投意謂需要更久的時間來結束脫歐議題也較難產生吸引力。

  4. 民意:越來越多民眾對懸而未決的脫歐議題感到厭煩,希望將目光放在其他重要公共議題上,如英國健保NHS、教育。從YouGov的民眾最關注議題民調顯示,脫歐議題已從高點七成降至五成多。

  5. 其他小黨立場 (括號內為目前席次; 比例)

自由民主黨 (18; 2.8%):二次公投留歐
蘇格蘭民主黨 (35; 5.4%):二次公投留歐
北愛爾蘭民主聯盟黨 (10; 1.5%):傾向應脫歐,反對強森協議

下方為由POLITICO所做英國政黨民調調查:


二、協議脫歐衝擊有可能被高估了

脫歐後衝擊難以推估,不確定性在於雙方經貿關係(如何簽訂 FTA)。根據英國智庫全國經濟與社會研究所(NIESR)估計,若英國最終達成協議脫歐,英國經濟長期將縮水3.5%(無協議脫歐5.6%;梅伊版協議3%),不過這是建立在不確定性持續籠罩和FTA談判受阻的情況之下。

然而,經分析可知實際達成協議脫歐的衝擊有可能被高估了:

1. 雙方將積極簽訂一個比加拿大更加緊密的 FTA

若於2020/1/31如期協議脫歐,則會有將近一年的過渡期直到2020/12/31。過渡期期間,雙方高層將於2020年6月討論合作關係,制訂未來經貿合作框架。

保守黨的路線始終是尋求與歐盟簽訂自由貿易協定 ( FTA ),雖然未來簽訂FTA的框架尚未完全明朗,然而從歐盟與首相強森達成協議後公布的政治宣言 ( Political declaration ) 中可知,雙方將尋求一個比加拿大更緊密合作的FTA協定。

2. 政治宣言內容顯示貨品關稅障礙有望去除,衝擊較大將是服務貿易

下方表格整裡協議後政治宣言就貿易部分的內容,整體而言,關稅障礙有望去除,然而英國服務貿易會遭受一定程度的衝擊,若要使得英國經濟的衝擊降到最小,關鍵仍是未來FTA談判能否減低跨境服務的障礙。

註:服務業佔英國產值將近8成,英國服務業出口佔總體GDP 13.3%,而其中輸往歐盟將近一半。

3. 影響最深的金融服務業近半調整完畢

根據英國獨立研究機構 New Financial 4月的報告揭露,英國金融業不打算讓脫歐不確定性持續籠罩,考慮最壞的情況下 (無協議脫歐),近半數(269家金融機構,共8000億的資產),特別是大型金融機構,已將部分辦事處遷移至歐盟會員國內,並完成申請牌照。

簡而言之,對於金融業而言,脫歐在公投那一刻起已經發生,並經過一段時間的調整,逐漸恢復就緒。

註:2018年金融業產值佔總體6.9%


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三、2019年全球寬鬆浪潮下,英國基本面給予央行按兵不動空間

四、全球經濟下行風險的一個隱憂

五、結論:英鎊將走向哪個趨勢?

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