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近月日股漲幅來到 8%,Outperform 其他成熟經濟體,而本次日本央行利率決議維持寬鬆,在目前市場擔憂全球經濟增速放緩的環境下,日本首相換人有政策風險存在嗎?日股行情後續是否有經濟復甦動能支撐?

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9/22 號日本央行召開 利率 會議,維持現有貨幣政策規模不變外,包含殖利率曲線控制(Yield Curve Control)、資產購買計劃規模(公債、股市 ETF、公司債等)、銀行再融資計畫,寬鬆態度符合預期。值得留意的是,近期日股走出一波反彈行情,截至 9/22 日經 Nikkei 225 月漲幅來到 8%,Outperform 其他成熟市場,疫情以來復甦相對滯後的日本這波反彈是否有基本面支撐,以下是 M 平方的最新分析:

一、日本復甦進度大幅落後其他經濟體

年初以來日本進入減災反覆重啟的循環,主要來自於 疫苗 施打速度緩慢和疫情控制始終不佳,使日本內需復甦進度持續受阻,最終也導致 7 月的東京奧運以閉門站收場,奧運經濟對內需服務挹注不如預期。

日本疫情

2020 年疫情以來,日本復甦進度相較於其他經濟體較為緩慢,而事實上,全球主要經濟體也在復甦的進程上呈現出時間季度上的差異。中國由於去年疫情最早於 2 月爆發後快速獲得控制,之後經濟也領先於 2021Q2 反轉。再來是疫苗覆蓋進度最快佐以大規模的財政刺激的美國領先復甦,且其不受冬季疫情反撲影響,非製造業指數 PMI 於 2020Q3 一路保持高檔甚至創高至 2021 Q3,GDP 更於 2021Q2 超越疫情前水準;至於歐洲則在 2020Q4 後因為冬季疫情反覆,壓抑內需至 2021Q1,並於 Q2 後出現全產業加速復甦的狀況,整體歐洲落後美國復甦進程約 1-2 季;最後日本則仍受疫情壓抑,政府對減災措施重啟態度更為保守,使得復甦進度再落後於歐洲。

服務業 PMI


二、日本經濟何時加速復甦?

疫苗覆蓋率逐漸追上,Q4 後服務業有望加速復甦

日本由於 8 月新增確診再起,導致東京的減災措施延長到 9 月,8 月 服務業 PMI 42.9(前 47.4)與 8 月 街頭景氣指數 34.7(前 48.4)也因為減災延長至 9 月底而出現大幅滑落。

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