【 MM 一週盤前】美國核心 CPI 放緩,台積電 2025 資本支出大增,拜登再祭 AI 技術管制,MM 研究員帶你回顧過往一週發生的大事,3 分鐘速讀市場!

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上週市場行情

在美元及美債殖利率雙雙回落的資金壓力緩解下,全球股市震盪走升,歐美股市表現相對強勁,S&P 500 受到核心循環類股帶動上漲近 3%,歐洲股市同步走高,德國股市創下歷史新高,亞股方面則較為弱勢,日經指數及印度 Sensex 小幅下跌近 1% ~ 2% 不等,台灣加權指數約莫以平盤作收,陸港股反彈逾 2% 。值得留意的是油價上週仍在上漲,WTI 油價一度突破 80 美元 / 桶,收復去年 Q4 以來所有跌幅。

行情圖

資料統計期間:2025/1/13 ~ 2025/1/17
備註:美金 / 台幣、美金 / 日圓屬於美式報價,當數字下跌代表台幣、日圓相對美元升值


上週大事回顧

【美國】 12 月核心 CPI 年增順利放緩,零售銷售絕對值則續創新高

  • 美國 12 月 CPI 季調年增 2.90%(前 2.73%),核心 CPI 季調年增小幅回落至 3.25%(前 3.30%),略低於市場預期 。細項中,雖能源價格反彈,但 核心商品 年增 -0.53%(前 -0.65%)持續為通膨帶來負貢獻,而服務排除房租年增 4.03%(前 4.11%)以及房租年增 4.62%(前 4.78%)則延續放緩。

  • 美國 12 月 零售銷售年增率 3.92%(前 4.12%),月增率 0.4%(前 0.8%),絕對金額持續創高,報告 13 個商品品類中, 10 類 商品零售額月增率 維持增長,反映內需消費韌性未減,年底消費旺季的支撐仍在。

  • 上週物價、零售數據公佈後,市場降息預期發生微幅變化,最新 FedWatch 數據顯示,市場預期 2025 年降息時點提前至 6 月(原 7 月),儘管仍然預期 2025 全年降息 1 碼、但降息 2 碼機率的有明顯提升10 年期美國公債殖利率 上週共下降 -14 bp 至 4.62% 。

CPI

【台灣】台積電 Q4 法說會優於預期:資本支出大增,3 奈米進入營收爆發期!

  • 台積電 2024Q4 營收 268.8 億美元達財測高標,年增率 37%(前 36%),且 毛利率和營業利益率 於上季顯著改善後,本季再攀升至 59%(前 57.8%)、 49%(前 47.4%),顯示台積電進入 N3 量產後的收割階段。

  • 2025 全年財務預測營收成長可繼續維持 25% 的高速成長,未來 5 年 CAGR 為 20%,其中 AI 營收在未來 5 年將以年複合成長(CAGR)45% 成長;2024 年 AI 營收佔比達 15%,2025 預計翻倍。

  • 2025 年資本支出大增 380 ~ 420 億美元,超出市場預期的 380 億美元,值得留意的是,其中的 10% ~ 20% 將用於先進封測,優於上一季法說的 10%,70% 先進製程(上一季為 70% ~ 80%),10 ~ 20% 特殊製程,一掃近期 CoWoS 砍單謠言,且提到非 AI 應用的需求有上修的機會。

  • 延伸閱讀:【行情快報】台積電資本支出大增,3 奈米進入營收爆發期!

台積電

【中國】 2024 GDP 成長 5.0%,達成官方目標但壓力未減

GDP

【原油】美國擴大制裁俄羅斯石油,三大能源機構依舊預估 2025 年油市供過於求

  • 需求端:三大能源機構(EIA 、 IEA 、 OPEC)停止下調 全球石油消費增速預估,2024 / 2025 年分別為每日 +113 萬桶 / +127 萬桶。分區域來看,EIA 預估印度年增 +30 萬桶、為今年最主要增長來源 ; 中國年增 +25 萬桶,較去年有所回升,主要受惠經濟刺激政策。

  • 供給端:美國擴大對俄羅斯能源制裁,影響兩間石油生產商、逾 180 艘油輪,涵蓋約四分之一海運石油出口量,加上美國原油產量 / 庫存連續下滑,驅動市場擔憂短線供給收緊。然而長線供應仍舊充沛,受惠 OPEC+ 逐步解除減產措施,以及美洲國家推動增產,以哈停火協議也將舒緩荷姆茲海峽與紅海的供應中斷風險。

  • EIA 預估 Q2-Q4 後 全球石油庫存 每日堆積 26 / 44 / 83 萬桶,顯示供過於求趨勢未變,油價仍將持續面臨下行壓力。

原油


研究員在看

【全球】美國祭出 AI 技術新規,短期影響有限

  • 美國總統拜登於 1/13(一)提出「人工智慧擴散臨時最終規則 」,將 AI GPU 、算力和模型的出口分成三級管制:

    • Tier1:台灣、日本、南韓、荷蘭、德國等重要科技盟友,不受限制,可自由購買 AI GPU。
    • Tier2:中(含港澳)、俄、北韓全面禁止 AI GPU 以及「 AI 封閉模型」出口。
    • Tier3:其餘 120 個國家和地區(如新加坡),限制 AI 晶片購買數量,未來兩年獲得的 AI 晶片總處理效能,原則上不得高於 7.9 億 TPP(約 5 萬顆先進 GPU)。
  • 總部位於美國或 Tier1 地區的資料中心運營業者,可申請成為全球認證終端用戶(Universal Verified End User, UVEU),在全球範圍內免受 GPU 配額限制,但公司需同意將總算力的 75% 保留在美國或 Tier1 地區,並且在單個非 Tier 1 國家的算力部署比例不得超過 7% 。

  • 我們認為,新規在管制條件下,無礙於主要雲服務商對 AI GPU 和伺服器的拉貨,同時關注到接下來科技巨頭財報將公佈,市場對 2025 年資本支出是否有所變動,而在美國優先的政策框架下,本次新規將成為川普繼關稅後的另一大談判籌碼,留意徵詢期過後,川普對新規細節的修改和拿捏。

AI


本週關注重點

本週將公佈 12 月台灣外銷訂單(1/21 二)、 Q4 台灣 GDP(1/24 五)以及 1 月日本利率決策會議(1/24 五)。

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