Dear {name},

【 MM 一週盤前】 輝達財報優於預期，美國 PCE 年增率回落，MM 研究員帶你回顧過往一週發生的大事，3 分鐘速讀市場！

曾任職美國聯準會及財政部的知名總經分析大師 Yardeni，與 M平方合作錄製的展望影音，即將在本週獨家上線囉！Dr. Yardeni's outlook for 2025: AI, Tariffs & Power Plays - The Battle for Economic Dominance Preview

美國政策與經濟的不確定性，已體現在全球市場的情緒與你的投資，川普關稅強勢指名，細究終極目的為何？對美國經濟將產生什麼影響？和其他經濟體又將產生哪些競合關係。你不能不知道的是，經濟主導權爭霸已經展開！

超早鳥折扣碼領完一波再加碼！把握最後優惠階段，超值 5 折優惠入手一年 9 場系列展望 >>立即加入！

file

上週市場行情

上週全球股市多數走低，市場對於第一波關稅豁免期限即將到來、以及俄烏談判的延宕而有所擔憂，美國 S&P 500 下跌近 -1%，其中以科技、通訊類股為主要領跌，費半更重挫 -7.2%，同時也拖累其餘主要市場，尤其是亞洲股市，跌幅落在 -2 ~ -4%；此外，上週非美貨幣普遍齊跌，美元指數於 106 關口找到支撐反彈，同時壓抑金價表現，然美國公債殖利率則在經濟數據不如預期的影響下出現回落，10 年期殖利率目前已回落至 4.3% 之下，為今年來最低。

行情圖

資料統計期間：2025/2/24 ~ 2025/2/28
備註：美金 / 台幣、美金 / 日圓屬於美式報價，當數字下跌代表台幣、日圓相對美元升值

投資月報

在本月的 創辦人撰文 中，Rachel 想跟訂閱會員用戶分享近期行情三大關鍵：

1. 川普關稅目的以談判為主，各國傾向釋出善意：雖然本次川普的關稅戰相較過往打擊全面，但也很清楚可以看出其採取「先全面課徵，後一一談判」的策略，只要各國願意合作，川普便有機會放軟。

2. 通膨並未失控，聯準會將於 Q2 暫停縮表：目前 WTI 原油期貨 位在 70 美元 / 桶的較低水位、 Truflation 統計的 通膨指數 也顯示實質通膨並未像預期通膨一樣攀升。而 2/20 的聯準會會議紀要中，委員們明確提及將在債務上限問題解決前將放緩或暫停縮表，聯準會勢必要在 ON RRP 消耗完畢前暫停縮表，釋出流動性！

3. AI 正保護著製造業週期，未見破綻：我們密切關注的 AI 與製造業週期持續往正向發展。最新數據顯示，在春節提前的情況下， 1 月 台灣出口年增率 仍有 4.4%，絕對金額甚至高於去年 4 ~ 5 月，意味著今年上半年台灣出口翻負的機率較低。此外各國 PMI 所公佈的存貨、客戶端存貨，甚至 台韓的電子存貨銷售比 均處在低水位，整體製造業於今年上半年仍具有保護。

點擊下方進入本月投資月報，查看 M平方對行情、經濟基本面的最新判斷，以及後續資產的配置邏輯。

延伸閱讀：【創辦人撰文】關稅變數、俄烏停戰，行情走向三大關鍵！

最新 3 月投資月報 中， M平方研究團隊評析內容涵蓋：

  • 【美國】川普關稅連發，美國經濟韌性依舊
  • 【台灣】 製造業淡季不淡，關稅戰下談判籌碼充足
  • 【中國】科技股一支獨秀，仍須直面通縮與房市壓力
  • 【美元美債】聯準會終於討論暫停縮表，舒緩美元、美債殖利率
  • 【半導體】 AI 需求強勁，淡季下半導體循環強弱並行

PRIME 月報轉換按鈕

上週大事回顧

【美國】消費數據點燃衰退擔憂，市場預期 2025 年降息 2 碼

  • 上週美國數據表現大多不如預期，諮商局消費者信心 滑落至 98.3（前 104.1），新屋銷售 亦下滑至 65.7 萬（前 73.4 萬）， 實質個人消費支出 月變動更是翻負至 -0.47%（前 0.55%），而 亞特蘭大預估 Q1 GDP 成長率 也大幅跳水至 -1.48%（2024 Q4 季增年率為 2.3）。

  • 不過留意到 1 月美國大多區域遭遇風暴，為消費短期表現疲弱的主因之一，而民眾的 可支配所得 仍在持續創高，預計在天氣影響轉淡後能夠支持消費反彈。此外，上週五公佈的美國 1 月整體 PCE 年增 2.51%（前 2.60%）、核心 PCE 季調年增 2.65%（前 2.86%）雙雙放緩，其中關鍵的房租年增也進一步下滑至 4.5%（前 4.7%），顯示通膨降溫仍在持續取得進展。

  • 由於 PCE 全面符合預期，數據公佈後 FedWatch 預估今年降息 2 碼，首次降息時點落在 6 月，美元指數於上週收漲 0.89% 至 107.56 ，10 年期公債殖利率下跌 -22 bps，收於 4.21%，S&P 500 則下跌 -0.98%，收於 5,954.5 。

PCE

【台灣】 受春節錯位影響，1 月景氣燈號回落至黃紅燈

  • 台灣 1 月 景氣燈號 回落至 34 分的黃紅燈（前 38 分），細項中 年變動量較顯著為機電設備進口 10.82%（前 56.96%）、工業生產指數 5.07%（前 19.76%）以及批發零售餐飲 -1.4%（前 9.7%），皆呈現下滑趨勢，主要反映 2025 年春節提前至 1 月，廠商已提前於年前備貨。

  • 不過細項 海關出口 年增 10.33%（前 12.73%）依舊表現支撐，維持雙位數成長且轉呈紅燈，顯示出口動能依然強勁，且全球大廠持續增加 AI 資本支出，預計台灣未來出口成長仍有望受惠 AI 需求支持。

景氣燈號

【財報】 Nvidia Q4 財報財測均優於預期，然市場反應不佳股價重挫

  • 台灣時間 2/27 Nvidia 公佈 2024 Q4 營收 為 393.31 億美元、年增 78%，遠優於財測且接近市場樂觀預估的 400 億美元，毛利率、營業利益率和稀釋 EPS 分別為 73% 、 61.1% 和 0.89 美元，其中 EPS 優於預期的 0.84 美元。庫存面來看，存貨天數 小幅上升至 75.15 天，但仍處於多年的歷史低點，顯示 AI 晶片的供不應求。

  • 產品板塊 來看，資料中心繼續作為主要動能，營收達 355.8 億美元，年增率 93.3%，遊戲業務因市場等待 50 系列顯卡上市，回落年減 -11.2% 。而反映 AI 軟體應用需求的汽車及機器人業務營收繼續創高達 5.7 億美元，年增率顯著上升至 102.85%，驗證 AI 趨勢正邁向第三階段。

  • 2025 Q1 財測顯示營收繼續創高至 430 億美元，優於市場預期的 422 億美元，市場則擔憂毛利率因 Blackwell 量產下滑至 71%，以及受美國向加拿大、墨西哥及中國的新關稅生效連帶影響，上週 Nvidia 股價收跌 -8.52% 。

  • 延伸閱讀：【展望 2025 系列三】 AI 股還能買進嗎？三階段看懂真正爆發期！

NVDA

研究員在看

【全球】俄烏和平進程啟動，談判仍存挑戰

  • 自 2 月起，俄烏停火協議開始有所進展，美國與俄羅斯於 2 月 18 日在沙烏地阿拉伯首都利雅德舉行了首次高層級會談，討論結束俄烏戰爭的可能性，同時美國特使 Keith Kellogg 也在烏克蘭針對停火、礦產協定展開談判。

  • 目前各方要求都已逐漸明朗，烏克蘭希望以礦產、稀土開發權向美國換取安全保證，俄羅斯則要求烏克蘭不得加入北約以及解除制裁，美方則要求歐洲各國提高國防預算，歐盟預計 3 月 6 日召開特別峰會討論國防預算、對烏援助、聯合駐軍等相關議題。

  • 2/26，烏克蘭總統澤倫斯基也證實美、烏已就礦產資源資源框架達成協議，然而在 2/28 赴美與川普會面時，雙方卻不歡而散，澤倫斯基亦提前離開白宮，雙方原計劃在會面後簽署的礦產協議則暫時擱置。在各方於關鍵議題態度分歧的狀況下，預計談判仍需時間才能取得進一步突破。

file

本週關注重點

本週將公佈 2 月美台製造業 PMI（3/3 一、 3/5 三）、台灣出口（3/7 五）、美國就業數據和服務業 PMI（3/5 三、 3/7 五），3 月歐洲央行利率決策（3/6 四）以及加、墨關稅實施（3/4 二）。

  • 美台製造業 PMI & 台灣出口：本週一（3/3）、三（3/5）、五（3/7）將分別公佈 2 月美國製造業 PMI 、台灣製造業 PMI 以及台灣出口。製造業部份，雖川普關稅政策提升不確定性，但在 AI 需求仍然強勁、且庫存控制良好之下，預計能支持美台 PMI 表現持平，市場預期美國 PMI 為 50.5（前 50.9）；而台灣出口同樣受 AI 需求支撐，財政部預估出口值為 365 ~ 377 億美元，年增率回升至 16% ~ 20%（前 4.4%）。

  • 美國就業報告 & 服務業 PMI：本週三（3/5）、五（3/7）將分別公佈美國 2 月服務業 PMI 以及官方就業報告。 1 月非農月增受到天氣因素影響低於預期，預期在天氣因素逐漸消散後，2 月非農就業月增將回升至 15.5 萬（前 14.3 萬），失業率則持平在 4.0%，帶動服務業 PMI 穩定在 53（前 52.8），內需韌性支持美國經濟。

登入看完整文章

收藏
【MM一週盤前】對等關稅暫緩 90 天，台積電法說即將登場！ (2025-04-13) 【MM一週盤前】川普關稅血洗全球股市，行情衝擊三大重點！ (2025-04-06)