【MM一週盤前】對等關稅暫緩 90 天，台積電法說即將登場！

【 MM 一週盤前】 川普關稅政策波譎雲詭，全球股市大起大落，中國 125% 關稅對等反制美國，台灣國安基金進場護盤，美國聯準會及印度央行重磅發聲！MM 研究員帶你回顧過往一週發生的大事，3 分鐘速讀市場！

【 2025 全球經濟展望組合包】川普將顛覆全球格局之際，與你變中求穩！掌握關鍵訊號、調整資產佈局：川普關稅劇本如 MEO 所提及，正往「談判後關稅」的劇本走，對於經濟、供應鏈會造成怎樣的衝擊？以及接下來的前景不明的狀況下，針對行情需注意：兩大投資原則、三個測底訊號，都在直播跟大家完整解析！此外，艦長程正樺，更分享 AI 前景、半導體關稅的影響。即刻加入！掌握完整投資指南>>

上週市場行情

全球股市持續大幅波動，S&P 500 於川普宣布對等關稅暫緩後，上週回升 5.7%，類股板塊中以科技類股反彈最為顯著，費半指數則上漲 10.93%，亞股則在清明連假後補跌，疊加中美關稅壓力升級，MSCI 新興亞洲下跌逾 -6%，其中以台股及港股下跌幅度最為顯著；在匯市及債市方面，上週也同樣面臨大波動，美國公債在對美信用恐慌情緒攀升、以及槓桿平倉壓力下遭到拋售，美國 10 年期公債殖利率一度升破 4.5%，美元指數也面臨賣壓，盤中見到 100 關口以下，對應到其餘避險貨幣如日圓、及瑞朗暴漲，金價也同步再創歷史新高，站穩 3,200 美元 / 盎司之上。

行情圖

資料統計期間：2025/4/7 ~ 2025/4/11
備註：美金 / 台幣、美金 / 日圓屬於美式報價，當數字下跌代表台幣、日圓相對美元升值

上週大事回顧

【全球】關稅政策波譎雲詭，全球股市大起大落

川普於 4/2 （四）公佈對等關稅後引發市場恐慌，4/3 ~ 4/7 短短三個交易日，全球股市慘跌，美股 S&P 500 -10.7% 、歐洲 Stoxx600 -11.7% 、日經 225 -12.9% 、香港恆生 -14.5% 、中國滬深 300 -7.6% 、越南胡志明指數 -8.1%，亞股方面，惟印度 Sensex 30 -4.5% 跌幅相對可控。
台股方面，由於對等關稅公佈時適逢連假休市， 4/7 (一) 開盤隨即補跌 -9.7%，單日重挫 -2065.87 點，創下歷史最大單日跌點與跌幅紀錄，隨後越南高關稅衝擊台商、半導體產業被川普點名等利空不斷發酵，4/8（二）、 4/9（三）台股續跌 -4.0% 、 -5.7%，財政部隨即宣布啟動國安基金進場護盤。
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4/9（三）川普政策出現轉折，對已展開談判的貿易夥伴，給予 90 天暫緩期，稅率暫時調降至 10%，符合我們分析中的情境一，4/9 當日 S&P 500 大漲 9.5%，隔日 4/10 台灣、日本、越南等亞股跟隨大漲；然而，中國不僅沒有同步得到短暫豁免，關稅被加碼的額度甚至直接升至 125%，川普指出這是由於中國的對等關稅報復，有趣的是 4/10 ~ 4/11 陸、港股照樣逆勢上漲，無懼關稅風暴。
從各方反應看，美國全球關稅下，報復措施最激烈的也是中國，其次是歐洲，4/9 中國對美國的對等關稅報復由一開始的 34% 升級至 84%，4/11 進一步提高到 125%；同日，歐盟委員會向成員國提交針對美國產品的加徵關稅清單，涉及總值 280 億美元的美國肉類、穀物、葡萄酒、木材、服裝以至口香糖、牙線和衛生紙等，但在美國宣佈暫緩關稅後，決定將反制行動擱置 90 天。
美國時間 4/11（五）晚間，美國海關及邊境保衛局（CBP）則公告，將針對部分產品，豁免 4/2 所公佈的全球對等關稅，其主要包含消費性電子等相關商品，為美國終端科技大廠與台灣相關供應鏈舒緩不少壓力，根據美國協調關稅表（HTSUS）的整理，豁免品項主要包含：
- 消費性電子：手機、電腦（含伺服器）、面板
- 半導體：積體電路（GPU 、 CPU 、記憶體）、太陽能半導體元件、晶圓設備
- 數據傳輸設備：路由器、交換器、基地台
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豁免清單

【美國】 3 月 CPI 年增率全線回落，密大通膨逆勢噴出

美國 3 月 CPI 季調年增 2.41%（前 2.81%），月增 -0.05%（前 0.22%），同時核心 CPI 季調年增 2.81%（前 3.14%），月增 0.06%（前 0.23%），雙雙低於市場預期。
在近期油價低迷之下，整體 CPI 年增率明顯放緩，核心商品月增也降溫，易受關稅影響的消費品價格沒有出現彈升，使核心商品年增率得以維持在微弱的 -0.03%（前 -0.03%）。與此同時，房租 4.00%（4.24%）與服務排除房租 3.30%（3.82%）年增率也雙雙放緩。
市場並未對週四公佈的 CPI 買單，從 4/11（五）公佈的密大未來 1 年預期通膨率初值觀察，4 月來到 6.7%，創下 1981 年以來的新高，遠高於預期的 5.1%，與此同時，密大消費者信心指數 4 月初值則為 50.8，創下 2022 年 7 月以來新低，也低於市場預期的 54.5 。

【台灣】國安基金進場護盤，台灣出口受關稅影響短期飆升

4/2 川普對等關稅實施後造成全球股市波動，台股跌幅最低跌破 1 萬 7 千點。 4/8 台灣國安基金宣布進場護盤，提振市場士氣，截至 4/11 收盤，台灣-加權股價指數已回升至 19528.77 點。央行總裁楊金龍也於 4/10 表示，隨者台股市值逐漸增加，將評估是否擴大目前 5,000 億國安基金之規模。
台灣 3 月出口金額達 495.7 億美元，年增率 18.6%（前 31.5%），遠優於預期的 414～426 億美元，除了反映 Blackwell 量產發酵外，還有對等關稅不確定性帶來的提前拉貨力道加大。細項中，資通訊出口繼續創下歷史新高的 169 億美元，年增率達 33.9%（前 65.5%），電子零組件創 2022 年 4 月以來新高，年增 19.3%（前 24.6%）。
對於出口來說，對等關稅 90 天的暫緩期間預計會讓各國劇烈搶出口，有利於台灣短期的出口動能，但這也會相應減弱下半年的出口力道，建議需持續關注庫存變化。

【央行】聯準會點出關稅對通膨衝擊，印度降息對沖不確定性

台灣時間 4/10（四）凌晨，聯準會公佈了 3 月會議紀要（會議於 4/2 對等關稅之前），許多委員皆提到高度不確定性的不利影響，包含企業暫停招聘與資本支出計畫，疊加關稅對通膨的推升，可能已經部分反映在核心商品通膨的回彈上，且通膨影響可能比預期的更持久。
從官員發言來看，關稅公佈後聯準會態度尚未明顯轉變，Schmid 與 Logan 皆表現出對於關稅推升通膨影響更持久的擔憂，Schmid 更表示會將控制通膨列為優先事項，而 Kashkari 也表示即便失業率可能上升，若關稅推高通膨預期，降息的門檻也會更高，顯示聯準會態度與目前市場上普遍預期今年降息 4 ~ 5 碼的空間有所差距。市場情緒來看，FedWatch 預期今年降息幅度在 3 ~ 4 碼之間博弈（對等關稅剛公佈時，市場一度預期今年降息 5 碼），首次降息時點為 6 月。
再看到其餘央行部分，上週印度央行將基準利率下調 25bp 至 6.0%，為今年第二次降息，政策聲明中強調，將貨幣政策立場從中性轉為寬鬆，並指出這是央行在通膨可控、經濟增長兩大目標權衡下，進一步向後者靠攏的意思；此外，聲明也同時指出，在全球貿易政策變化的空前不確定性下，關稅透過各種途徑對內需的傳導幅度有待釐清，貨幣政策需要發揮關鍵作用，保持經濟平穩運行。