【 MM 一週盤前】 美國政府陷入停擺關門，非農數據未能按時公佈，ADP 「小非農」則低於預期，MM 研究員帶你回顧過往一週發生的大事，3 分鐘速讀市場！
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上週全球股市顯著上行，除美股持續上漲外，非美地區也迎來攀升，歐亞股市同步創下新高，英國富時、法國 CAC 、南韓 KOSPI 、日經指數、台灣加權指數、中國滬深均突破波段 / 歷史高點，週漲幅 1% ~ 5% 不等。整體來看，市場風險情緒大增，美國政府關門並未影響市場情緒，美元指數僅小幅下跌、美國公債殖利率大致維持，金價續創新高、逼近 3,900 美元 / 盎司關口。
資料統計期間：2025/9/29 ~ 2025/10/3
備註：美金 / 台幣、美金 / 日圓屬於美式報價，當數字下跌代表台幣、日圓相對美元升值
【美國】 臨時撥款闖關失敗，10/1 起美國政府被迫關門
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美國政府為何關門：10/1 新財年開始，國會未能及時通過新的年度撥款法，也未能通過臨時撥款法案（CR），因此部分非必要政府活動將因資金中斷而停擺，形成所謂「政府關門」的局面。
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政府關門影響：歷史經驗顯示，關門期間通常只持續數天至數週（最長持續 35 天），對經濟成長與股市不會造成實質影響。留意本次關門發生在聯準會重啟降息的初期階段，若因此造成一些數據（如 非農）延後發佈，可能加劇貨幣政策的不確定性。
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後續關注： 目前 CR 之所以卡關，主要原因在於民主黨希望在法案中納入延長或保留醫療補助的條款，共和黨則要求一份「乾淨的 CR 」（即不附帶額外政策條件，只單純延續政府資金）。由於距離參議院下一次長時間休會仍有約兩週的時間，因此政府關門能否快速解決，關鍵在於兩黨協商能否取得進展（法案在參議院通過至少需 60 票，代表即便共和黨全數投下同意票，仍需獲得部分民主黨支持）。
【美國】 9 月 ADP 「小非農」數據低於預期
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10/1 公佈美國 ADP 就業數據 月減 -3.2 萬，大幅低於市場預期，前值也下修至 -0.3 萬，受美國政府關門影響，美國勞工局停止運作，原定於上週五公佈的非農就業數據無法如期發佈，ADP 成為上週唯一的就業報告，成為市場關注焦點。
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細項看，主要受休閒娛樂（-1.9 萬）、專業技術（-1.3 萬 ）、其他服務（-1.6 萬）拖累，部分反映納入 QCEW 基準修訂的影響，導致 9 月就業人數相較於基準修訂前減少了 4.3 萬。不過無論修訂與否，就業成長放緩的趨勢都明顯存在。
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我們也在 最新月報 中，提及美國當前「低招聘、低裁員、低勞動力」三低的現象，正在所有就業數據中發生，然而觀察股市反應卻不大，我們最新月報中也都有解析其原因，本週也將發佈會員訂閱報告進行深度研析。
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延伸閱讀：10 月投資月報 ＆收到最新報告
【製造業】美中台 PMI 止穩：AI 支撐下檔
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美國 9 月 製造業 PMI 略為回升至 49.1（前 48.7），細項當中生產回到擴張區間 51.0（前 47.8）為主要改善項目，存貨 47.7（前 49.4）與客戶端存貨 43.7（前 44.6）雙雙維持收縮區間，顯示庫存保持良好控制。
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台灣 9 月 製造業 PMI 小幅回升至 48.3（前 47.9），細項 中新訂單和生產也略有改善至 47.2（前 45.9）和 48.7（前 46），然 經理人對未來六個月展望 39.6（前 37.6）仍處於低迷水準，主要是 8 月對等關稅課徵造成的衝擊。
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9 月 中國官方製造業 PMI 回升至 49.8（前 49.4），優於預期，生產指數 51.9（前 50.8）升至 4 月以來新高，生產經營預期指數 54.1（前 53.7）也繼續回升。另外，財新 PMI 升至 51.2（前 50.5），和官方回升的出口訂單 47.8（前 47.2）相呼應，反應中美關稅再度休戰三個月下，對外銷廠商預期的穩固。
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整體看，美中台製造業 動能普遍小幅回升，但仍處於收縮，主因美國關稅對部分產業造成的壓力，所幸庫存仍屬健康，下檔動能有 AI 等高科技製造支撐，MM 製造業週期指數 持穩 -0.18（前 -0.1）。
【產業】關稅下的供應鏈重構：蘋果如何利用中國與印度平衡 iPhone 17 的成本與市場
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定價穩定帶動需求提升：iPhone 17 在「芬太尼關稅」政策下仍維持與 iPhone 16 相同的 799 美元起售價，並將記憶體起步提升至 256GB。此策略大幅增強性價比，預估推升首年度出貨量至 9,000–9,500 萬台，較前代增加約 500 萬台。
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雙線供應鏈策略化解關稅風險：Apple 透過「中國大陸 SKD＋印度 MLB＋雙地 FATP 」的組裝模式，增加被認定為「印度製造」的可能性，進而規避美國針對中國大陸的 301 關稅。此模式兼顧產能彈性與稅務優化，成為定價不漲的關鍵。
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全球供應鏈治理成未來示範：蘋果策略不僅止於關稅規避，更結合印度 PLI 激勵、退稅政策與供應商折讓，實現多重成本優化。這展現出 Apple 在地緣政治環境下的供應鏈治理能力，也預示未來智慧手機產業將更強調「多地生產＋產能彈性」的模式。
本週將公佈美國聯準會紀要（10/9 四）、台灣出口（10/9 四）。
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美國聯準會紀要：本週四（10/9）將公佈美國 9 月聯準會紀要。 9 月 FOMC 會議降息 1 碼，重啟降息循環。聲明中提到招聘放緩、失業率 回升，顯示委員對勞動市場的擔憂。利率點陣圖也有所下調，顯示 2025 年內仍有 2 碼降息。關注本次會議紀要是否進一步闡述後續可能的降息路徑。
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台灣出口：本週四（10/9）將公佈 9 月台灣出口。 NVIDIA GB200 在第三季進入加速出貨期，加上 8 、 9 月電子旺季的拉貨效應，財政部預估出口動能將維持強勁，年增率可望落在 30 ~ 36%（前 34.1%），金額達 527 至 552 億美元。
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