【MM一週盤前】輝達財報有疑慮嗎？美國 PCE 即將登場！

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上週市場行情

上週美元指數持續上漲，最高一度衝破 108 水準，非美貨幣齊跌，所幸 10 年期公債殖利率於 4.5% 遇阻，整體資金環境未進一步收緊；全球股市漲跌不一，美股在循環性消費板塊帶動下，道瓊指數再創新高，S&P 500 亦上揚 1.68%，亞股方面較為分歧，南韓 KOSPI 及台灣加權指數小幅回升、印度 Sensex 較前幾週止跌，日港及陸股相對弱勢；原物料市場於本週具有表現，WTI 及布蘭特原油上漲逾 6%，金價再度回升至每盎司 2,700 美元水平。

行情圖資料統計期間：2024/11/18 ~ 2024/11/22
備註：美金 / 台幣、美金 / 日圓屬於美式報價，當數字上漲代表台幣、日圓相對美元貶值，反之亦然。

上週大事回顧

【財報】 Nvidia Q3 財報財測優於預期，市場反應平淡

輝達 Q3 營收達 350.8 億美元，優於市場預期的 332 億美元，年增達 93.6%（前 122.4%），各項獲利指標，毛利率、營業利益率、稀釋 EPS 分別為 74.6%（前 75.1%）、 62.34%（前 62.1%）和 0.78 美元（0.67 美元），EPS 優於市場預期的 0.65 美元。
展望未來，Q4 財測預估營收繼續創高至 375 億美元，優於市場預期 370.8 億美元，年增率 70%，GAAP 毛利率因 Blackwell 量產滑落至 73%，當前 Blackwell 量產正全速進行，且下一季 Blackwell 的交付比預期來的更多（此前預計銷售額可貢獻數十億美元），每個季度都會交付更加多的 Blackwell 晶片，預計在 2025 年幾個季度內，Blackwell 的需求仍將超過供應。
由於市場對於毛利率在量產初期的壓抑，以及 Blackwell 晶片的生產狀況仍有疑慮，電話會議結束後，Nvidia 盤後股價約下跌 -1.88%，本週共計小跌 -0.02% 。
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【台灣】 10 月外銷訂單符合預期，AI 訂單強勁

台灣 10 月外銷訂單年增率為 4.9%（前 4.65%），位於預估值 1.2% ~ 5% 的上緣，細項中，電子產品年增率達 11.16%（前 10.47%），金額來到 209.1 億美元，接近 2021 年 12 月歷史最高點，反映 AI 和高效運算需求熱絡對訂單的支撐。
分經濟體看，美國外銷訂單年增率 12.6%（前 8.3%）；東協訂單金額再度回升至近 2023 年 10 月的歷史新高，除受惠供應鏈轉移外，也反映東協消費動能有所提升；中國訂單金額年增率 -0.12%（前 -3.62%），顯示其下單意願謹慎。

【歐元區】製造業及服務業 PMI 同時萎縮，歐洲央行 12 月降息機率升至兩碼

歐元區 11 月製造業 PMI 下降至 45.2（前 46.0），服務業降至 49.2（前 51.6），為今年初以來首次出現服務業與製造業同時萎縮的情況。
製造業方面，新訂單已連六個月下降且降幅擴大，需求仍舊疲弱，另外製造業就業人數同步下降，降幅為疫情後最大。服務業在 11 月也出現衰退，商業活動自 10 個月以來首次出現縮減，企業信心受川普當選後的關稅問題影響，大幅下降至 2023 年 9 月以來的最低水平。
歐洲數據疲弱使歐元於本週一度貶值至近兩年新低，成為美元指數持續升值的因素。市場擔憂歐元區經濟前景，利率交換合約價格顯示，市場預期 12 月歐央行將降息兩碼。

研究員在看

【科技】從七巨頭資本支出看半導體產業趨勢

Q3 財報季隨著輝達財報公佈即將結束，巨頭們紛紛上修資本支出，本波科技循環最主要的動能來自於 AI，我們可以將資本支出視為 AI 帶起的生產力循環能否延續的關鍵指標，更能從科技巨頭的資本支出檢視市場對 AI 晶片的需求。
根據財報公佈指引和市場預期統計，七巨頭 4Q24 資本支出增速將自 47% 進一步擴大至 49%，預期 1Q25 的資本支出增速將微幅放緩至 35%，也可同步預估半導體的增速也有可能放緩，造成股價波動，但預計仍能維持雙位數成長動能，股價下檔將具備支撐力道。

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