我們想讓你知道的是：
1 月 FOMC ，委員以 10 : 2 同意維持基準利率在 3.50 ~ 3.75% 區間，除了川普提名的委員 Stephen I. Miran 以及下屆主席人選之一的理事會成員 Christopher J. Waller 支持在本次會議繼續降息 1 碼外，其餘委員傾向按兵不動，M平方如何解讀這次聯準會會議？
本文重點:
- 委員以 10：2 通過維持基準利率不變在 3.50%～3.75%
雖然委員 Miran 、 Waller 支持降息 1 碼，但多數委員如同 Powell 在記者會所述，傾向依照經濟數據行動，在就業數據止穩、尚未確認關稅通膨觸頂回落前，貨幣政策利率採取較為觀望的態度。- 聯準會將持續購買短債，給予市場流動性挹注
聯準會每月 400 億美元的短債購買，支持資產負債表重回擴張，存準金也一度回升至 3 兆以上，顯示市場資金流動性確實獲得挹注，並預計將至少延續至 4 月。- Powell 記者會強調經濟有所回穩，就業與通膨風險均回落
記者會中，Powell 表示就業數據出現企穩，再次強調關稅通膨屬一次性衝擊，就業與通膨風險都已經減弱。同時也表示，關稅通膨確認見高回落時，將是打開進一步寬鬆空間的訊號。
一、 聯準會 1 月會議按兵不動，結束連續降息！
本次會議，聯準會票委以 10 : 2 通過維持基準利率在 3.50 ~ 3.75% 區間，聲明稿重新將經濟活動論述，自溫和（moderate）上調成穩健（solid），並強調失業率出現企穩跡象，而通膨措辭則刪除「回升」，維持「仍處高位」。同時，在雙重使命段落，也將就業下行風險增加的論述一併刪除。如同我們先前預期，在政府關門影響消退後，經濟數據將回穩，聯準會順勢暫停連續降息，我們摘要聲明稿重點如下：
經濟與通膨看法：經濟穩健、失業率企穩、通膨可控
經濟部分，本次聲明稿上修美國經濟成長論述，自溫和（moderate）上調成穩健（solid），並且在就業部分，刪除了就業增長放緩措辭，變更為就業增長維持低位，並且強調失業率出現企穩跡象（...unemployment rate has shown some signs of stabilization.），同時，在聯準會雙重使命段落，也將就業下行風險增加的論述刪除。另外，通膨則刪除回升（move up）論述，維持仍處高位。
利率前瞻指引：結束連續降息的態度不變
利率前瞻指引段落，保留 2025/9 以來可能進一步降息（additional）的措辭，以及 2025/12 月重新加回的「更審慎的評估幅度與時機」（原文：the extent and timing），傳遞上月會議降息之後，聯準會雖仍是朝向降息的方向前進，但將結束連續性的降息。
貨幣政策敘述：就業止穩後轉觀望，依照未來通膨趨勢行動
1 月 FOMC 委員以 10 : 2 同意維持基準利率在 3.50 ~ 3.75% 區間，除了川普新提名的委員 Stephen I. Miran 以及下屆主席人選之一理事會成員 Christopher J. Waller 支持在本次會議繼續降息 1 碼，多數委員如同 Powell 在記者會所述，傾向依照經濟數據行動，當前，在就業數據止穩、尚未確認關稅通膨觸頂回落前，貨幣政策將採取較為觀望的態度。
二、聯準會每月購買國庫券，持續挹注市場流動性：
繼聯準會於 2025/10 會議宣佈 12/1 正式結束縮表、 2025/12 會議接續宣佈開啟購買短債之後，紐約聯儲已經自 2025/12/12 首次執行 Reserve Management Purchases（RMPs）購買短債計畫，我們整理短債購買操作細節，以及對流動性影響如下：
聯準會購買短債目的：
委員會判斷存準金水位已降至充足水平（ample levels），需要開始購買短期國債，以維持充足的存準金環境，避免短端利率的波動加大（聯準會重視政策利率上下限的控制，這是央行重要的信譽，當委員認為有危及政策利率控制時，往往會進行果斷貨幣政策行動）。
根據紐約聯儲公佈的操作計畫，聯準會將在次級市場中開始主動購買國庫券（1 年期以內），若有必要也將購買 3 年以內美債（原文：if needed, of Treasury securities with remaining maturities of 3 years or less），未來將在每月第 9 個工作天公佈 RMPs 計劃，，目前預計在今年 4/15 繳稅吸走大量流動性前，購債都將維持在每月 400 億左右的高位，以應對非存準金的負債端增加。
截至 2026/1 購買短債流動性影響：
我們從最新聯準會資產負債表觀察，可以發現聯準會美債持有量自 4.19 兆低檔，明顯回升至 4.25 兆，2025/12 增加 366 億美債持有量、截至 2026/1/21 數據 1 月已經增加了 234 億，使得聯準會資產負債表規模止穩回升，不再創低。而從負債端結構可以發現，即便在 TGA 回升至 9,437 億水準的背景下，存準金亦開始回升，反映近期購買短債確實擴張了資產負債表，並給予市場資金挹注。
另外，從相關聯準會支持流動性工具觀察，可以發現 2025 年底，包括 貼現窗口-主要融通餘額、隔夜回購操作 曾出現年底使用量上升，但在 2026 年初顯著下降的現象，反映流動性狀況受到挹注的好轉現象，我們預計若 2 月初公佈的 RMPs 計劃維持在每月 400 億，將有助聯準會擴表趨勢性回升，持續支持市場資金流動性無虞。
三、 Powell 會後記者會重點
Powell 開場：經濟穩固、勞動市場趨於穩定，本次會議維持利率不變
整體數據顯示經濟以穩固的步調（solid pace）成長，消費者支出具備韌性（resilient）、企業固定投資持續擴張，相對來說房市仍舊疲弱（weak）。勞動市場在經過一段時間的走弱後，有跡象顯示可能已趨於穩定，新失業率為 4.4%，在近幾個月變化非常小；通膨相較於 2% 目標仍處於略高的位置（somewhat elevated），估計 12 月整體 PCE 年增率為 2.9% 、核心 PCE 年增率為 3.0%，主要反映被關稅推升的商品通膨，相較之下服務通膨則持續放緩。
自 9 月以來，共計 3 碼的降息已經將利率降至合理的中性利率估計範圍之內，這樣的政策立場正常化應該能夠幫助穩定勞動市場，並同時讓通膨在關稅影響消退後，能夠持續朝 2% 目標下降，我們處於有利的位置（well positioned），能夠在未來根據數據判斷進一步調整政策利率的範圍和時機。
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