【行情快報】後美元時代來臨，從金本位到鏈本位的投資機會！

我們想讓你知道的是：
延續先前文章的三大趨勢 ― 生產力之爭、霸權之爭、貨幣之爭：各國對於黃金儲備、穩定幣的需求攀升，是否意味著美元霸權遭受挑戰？GENIUS 法案國會闖關成功、穩定幣正式上岸後，投資機會有哪些？本文帶您一次解析。

本文重點：

美國憑藉經濟軍事硬實力、金融基建、信任慣性，使得美元霸權地位依舊難以撼動。美元 vs. 黃金 vs. 穩定幣，並不是零和遊戲，反而是互利的矛盾共生。
新興央行積極屯金，主要目的在於對沖地緣政治與金融風險，是一種「防禦型」策略，黃金也是我們 2023 年至今認為適合放入投資組合的商品。
美國加密監管明朗化、正式收編穩定幣，則是延伸美元數位影響力的「進攻型」工具。受益於穩定幣趨勢的產業鏈節點，關注提供「穩定幣基礎設施」的上市公司，包括穩定幣發行方、分銷 / 應用端、支付結算網路商，或者是區塊量 / 加密行業 ETF，但相關商品波動較高，需視風險可承受度來調整持倉。

2025 年美元迎接艱困的上半局，年初以來約 10% 的跌幅，使川普創下近半世紀歷任美國總統最弱勢美元的紀錄，反映市場對於全球對等關稅、海湖莊園協議、美債降評與財政赤字等議題的擔憂，美元的國際霸權地位再度受到高度關注。

外部挑戰也從多個面向展開：首先，金磚國家集團（BRICS）與夥伴聯盟自 2023 年以來積極新增十餘國，企圖推動本幣結算並擺脫對 SWIFT 支付系統依賴。其次，傳統主權貨幣的重整旗鼓，例如歐盟藉由擴大國防支出及數位歐元的推進，中國在數位人民幣（e-CNY）的長期佈局、香港穩定幣條例的出台，都吸引國際資金輪動與估值修復。

本文將分析新舊時代貨幣體系的更迭，剖析各國央行屯金、美國推動穩定幣的攻防策略，並介紹趨勢下的受惠投資標的！

一、新舊時代的霸權貨幣之爭：美元 vs. 黃金 vs. 穩定幣

隨著全球進入「後美元時代」，新舊時代貨幣典範齊現，加密貨幣與黃金變成兩股挑戰美元霸權地位的新興勢力。不過當我們回歸數據，橫跨跨境支付、外匯交易、債務發行、國際儲貸、貿易融資等多個維度，美元的全球佔比依舊遙遙領先，美元外匯儲備仍占比接近六成、遠超黃金官方儲備，甚至在「穩定幣掛鉤貨幣」的領域上，美元也是掌握高達 99% 的絕對優勢，顯示「美元 vs. 黃金 vs. 穩定幣」並不是一場零和賽局，甚至可以是互惠互利、矛盾共生的關係。

為何美元如此難撼動？這是因為美國掌握所有競爭者短期內都不易複製的三大支柱：

經濟與軍事硬實力：預計至 2030 年，美國名目 GDP 仍將佔全球四分之一，領先中印等追趕者。軍費支出更是遙遙領先，年度國防支出在「大而美法案」推動下、正式突破 1 兆美元，為全球美元資產提供隱性的安全保障。
金融基建的軟實力：美國資本市場的龐大規模與流動性，造就美股獨佔 MSCI 全球指數權重近七成，再加上聯準會作為危機時期透過貨幣互換協議、 FIMA 回購設施等工具，扮演流動性的「最終提供者」（LOLR）。
信任慣性：一旦成為主導貨幣，伴隨而來的網絡效應、路徑依賴、信心，都會使得企業、機構的轉換成本變得極高，彷彿被美元「定錨」，也因此霸權貨幣往往享有超長期（～100 年）週期。

圖 1

現代貨幣體系的更迭，其實就是美元在尋找新錨點的過程：

1944～1970 年：二戰末期誕生的布列敦森林體系，「美元與黃金」形成固定兌換承諾。

1971～2020 年：尼克森衝擊後，美元轉為信用貨幣，透過「石油美元-美債回收」機制，建立國際對美元的龐大需求。

2025～？：進入 2020 年代，我們是否將進入新一輪「美元掛鉤穩定幣」的貨幣數位化、資產代幣化的後美元時代？

「美元 vs. 黃金 vs. 穩定幣」映照出舊體制的轉換與新體制的創造，也從而衍生出新的投資策略，我們於下段詳述。

二、後美元時代的投資策略：防守與進攻並進

為何各國央行如此積極增持黃金？為何川普政府要大費周章推動多項加密法案？背後反映的仍是一場貨幣影響力的攻防戰。而在這樣的脈絡下，我們依舊看好黃金與穩定幣的長期發展，以下我們進一步詳細分析。

黃金：對沖風險的「防守策略」

過去三年間，全球央行機構的年度黃金購買量超過 1,000 公噸，帶動整體儲備回升至 1970 年代布列敦森林體系瓦解過後最高。 2025 Q1 波蘭、中國、哈薩克等國持續合力貢獻 90 公噸購買量，部分拉美、非洲國家更直接向本國礦商採購，迅速累積黃金儲備。根據聯準會，若按照市場價格計算、黃金佔官方儲備資產的比例，已經從 2015 年的不到 10%，攀升至 2025 上半年接近 25%，而且考量部分機構並未完整向 IMF 揭露部位，該比例甚至可能更高，這也是我們從 2023 年以來，撰寫多篇文章看好黃金趨勢的主因。

圖 2

如何投資黃金？

至於黃金的投資方法？我們也在黃金與原油的課程中，提到主要投資方法包括實體金條、黃金存摺、期貨、 ETF 等，其中 ETF 又可分為投資黃金現貨、黃金期貨以及金礦公司。若要直接參與金價行情，我們認為黃金現貨 ETF 的優點包括流動性高、追蹤誤差 / 買賣價差低，無論是短期操作或長期投資皆適合。當然，須留意與比較的是管理費、交易稅的成本，買賣時間也並非 24 小時，受限於集中市場的交易時間。以下我們表格整理三檔主流黃金 ETF：GLD、GLDM、IAU，分別代表規模最大、成本最低、最低價的黃金現貨 ETF。

疫情後的大寬鬆、大債務時代下，黃金的「供給僵固性」與「無主權屬性」，反而又成為各國對沖法幣信用風險、抵禦地緣風險（如美元武器化）的防守工具，這並不代表全球貨幣體系要全面回歸「金本位制」，因為這會大幅限制貨幣政策靈活性，剝奪央行在經濟衰退時降息或注入流動性的能力，也因此，我們觀察到今年起，各大霸權也開始積極採取「進攻策略」，尋找後美元時代下的新解方。

穩定幣：美國延伸霸權的「進攻策略」

而面對新興市場增持黃金，美國的「進攻策略」為何？我們看到現任川普政府態度 180 度轉變，反手將穩定幣收編。關鍵就在目前幾乎 99% 穩定幣，都是綁定美元資產！

立法層面，美國眾議院在 2025 年 7 月 17 日一口氣表決通過三項加密貨幣重磅法案，其中穩定幣監管法案《 GENIUS 法案》已送交川普簽署，標誌穩定幣正式「上岸」，成為首部聯邦監管法案。另外兩項法案 — 旨在釐清數位資產市場規則的《 CLARITY 法案》，以及限制央行數位貨幣（CBDC）發展的《反 CBDC 監控國家法案》，也送交參議院討論。

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