【行情快報】聯準會再度降息一碼！川普真的會影響降息路徑嗎？

我們想告訴你的是：
聯準會於 11 月 FOMC 再度降息 1 碼，美股、美債同步大漲，美元指數高檔回落，但市場預期未來降息路徑可能減少，M平方如何解讀？

本文重點：

聯準會 11 月會議再度降息 1 碼至 4.50 ~ 4.75% 區間，聲明稿新增就業市場供需緊張普遍緩解，並刪除通膨朝 2% 取得進一步進展的論述。
記者會上，Powell 雖維持持續降息的態度，但也提及經濟優於預期、下行風險減弱，透露年底有機會調整未來降息路徑。整體會議自前月的鴿派轉向中性。
我們將在文中解讀我們對後續聯準會作法，以及川普交易的看法。

一、 11 月 FOMC 降息 1 碼，聲明稿重申雙重使命！

本次會議，聯準會票委全員同意降息 1 碼至 4.50 ~ 4.75% 區間，聲明稿主要修正三句話：1. 針對就業，將原先的「就業增長放緩」，調整成「今年稍早以來，就業市場（供需緊張）普遍緩解」，2. 針對通膨，則直接將「通膨朝向 2% 取得進一步進展」的敘述全部刪除，3. 針對貨幣政策，將「通膨有進展，因而決定降息」的論述，調整為「為了支持政策目標（通膨與就業雙重使命），因而決定降息」，我們摘要重點如下：

經濟與通膨看法：就業市場供需緊張緩解，靜待通膨進一步發展

本次聲明稿經濟的部分，延續認為美國經濟維持穩健擴張論述未變（原文：economic activity has been expanding at a solid pace.），而就業部分，刪除就業增長放緩（slowed）措辭，變更為今年稍早以來，就業市場（供需緊張）普遍緩解，保留失業率處低位，但已經有所回升（has moved up）論述。同時將通膨有進一步進展的措辭全部刪除，配合重申委員判斷就業、通膨雙向風險已經大致平衡（roughly in balance）的論述，整體延續前次會議貨幣政策逐漸放鬆限制性的態度，同時關注就業最大化與 2% 通膨目標的「雙重使命」。

利率前瞻指引：委員會維持雙重使命

利率前瞻指引段落，將「通膨有進展開啟首次降息」的論述，調整回「為了支持（雙重使命）的目標」，維持可能進一步調整降息（additional）的措辭，暗示未來將持續評估是否連續性降息，並保留前次堅定致力於「支持最大化就業」以及「恢復通膨至 2% 目標」的措辭。

貨幣政策敘述：全部票委支持降息 1 碼

相比 9 月 FOMC 有一位委員投下反對票，本次 11 月 FOMC 票委全部支持降息 1 碼的決策，將基準利率降至 4.50 ~ 4.75% 區間，並維持縮表部分論述，繼續減少聯準會持有的美國國債、機構債以及 MBS，強力承諾（strongly committed）使通膨回落至 2% 目標。

聲明稿

二、聯準會縮表進度更新：市場資金流動性仍無疑慮

2024/5 聯準會 FOMC 會議正式宣布放緩縮表之後，6 月開始縮表速度已經從原先每月 600 億的美債到期不再投資上限，下調至每月 250 億，並維持每月 350 億 MBS 到期不再投資的上限，整體每月 950 億縮表速度放緩至每月 600 億。

我們同步更新最新縮表進度，截至 10 月底聯準會持有美債、 MBS 金額分別自高峰 5.77 兆、 2.74 兆，下降至 4.36 兆、 2.27 兆，自 6 月放緩縮表後，以每月約 500 ~ 550 億的速度，帶動資產負債表規模回落至 7.01 兆，再創近期新低。

縮表現況

我們同步從聯準會負債端觀察流動性狀況，目前最新 ON RRP 持續滑落至 1,779 億，釋出資金支持存準金維持高位，TGA 則維持在 8,388 億，遠超過現金目標 7000 億，預計在聯準會持續降息、年底財政部發行集中在資金充裕的短端國庫券等背景下，整體市場資金流動性無虞，後續則需開始關注當 ON RRP 接近消耗完畢前，聯準會是否開始討論縮表進一步調整細節。