聯準會於 11 月 FOMC 再度降息 1 碼,美股、美債同步大漲,美元指數高檔回落,但市場預期未來降息路徑可能減少,M平方如何解讀?
本文重點:
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聯準會 11 月會議再度降息 1 碼至 4.50 ~ 4.75% 區間,聲明稿新增就業市場供需緊張普遍緩解,並刪除通膨朝 2% 取得進一步進展的論述。
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記者會上,Powell 雖維持持續降息的態度,但也提及經濟優於預期、下行風險減弱,透露年底有機會調整未來降息路徑。整體會議自前月的鴿派轉向中性。
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我們將在文中解讀我們對後續聯準會作法,以及川普交易的看法。
一、 11 月 FOMC 降息 1 碼,聲明稿重申雙重使命!
本次會議,聯準會票委全員同意降息 1 碼至 4.50 ~ 4.75% 區間,聲明稿主要修正三句話:1. 針對就業,將原先的「就業增長放緩」,調整成「今年稍早以來,就業市場(供需緊張)普遍緩解」,2. 針對通膨,則直接將「通膨朝向 2% 取得進一步進展」的敘述全部刪除,3. 針對貨幣政策,將「通膨有進展,因而決定降息」的論述,調整為「為了支持政策目標(通膨與就業雙重使命),因而決定降息」,我們摘要重點如下:
經濟與通膨看法:就業市場供需緊張緩解,靜待通膨進一步發展
本次聲明稿經濟的部分,延續認為美國經濟維持穩健擴張論述未變(原文:economic activity has been expanding at a solid pace.),而就業部分,刪除就業增長放緩(slowed)措辭,變更為今年稍早以來,就業市場(供需緊張)普遍緩解,保留失業率處低位,但已經有所回升(has moved up)論述。同時將通膨有進一步進展的措辭全部刪除,配合重申委員判斷就業、通膨雙向風險已經大致平衡(roughly in balance)的論述,整體延續前次會議貨幣政策逐漸放鬆限制性的態度,同時關注就業最大化與 2% 通膨目標的「雙重使命」。
利率前瞻指引:委員會維持雙重使命
利率前瞻指引段落,將「通膨有進展開啟首次降息」的論述,調整回「為了支持(雙重使命)的目標」,維持可能進一步調整降息(additional)的措辭,暗示未來將持續評估是否連續性降息,並保留前次堅定致力於「支持最大化就業」以及「恢復通膨至 2% 目標」的措辭。
貨幣政策敘述:全部票委支持降息 1 碼
相比 9 月 FOMC 有一位委員投下反對票,本次 11 月 FOMC 票委全部支持降息 1 碼的決策,將基準利率降至 4.50 ~ 4.75% 區間,並維持縮表部分論述,繼續減少聯準會持有的美國國債、機構債以及 MBS,強力承諾(strongly committed)使通膨回落至 2% 目標。
二、 聯準會縮表進度更新:市場資金流動性仍無疑慮
2024/5 聯準會 FOMC 會議正式宣布放緩縮表之後,6 月開始縮表速度已經從原先每月 600 億的美債到期不再投資上限,下調至每月 250 億,並維持每月 350 億 MBS 到期不再投資的上限,整體每月 950 億縮表速度放緩至每月 600 億。
我們同步更新最新縮表進度,截至 10 月底聯準會持有美債、 MBS 金額分別自高峰 5.77 兆、 2.74 兆,下降至 4.36 兆、 2.27 兆,自 6 月放緩縮表後,以每月約 500 ~ 550 億的速度,帶動資產負債表規模回落至 7.01 兆,再創近期新低。
我們同步從聯準會負債端觀察流動性狀況,目前最新 ON RRP 持續滑落至 1,779 億,釋出資金支持存準金維持高位,TGA 則維持在 8,388 億,遠超過現金目標 7000 億,預計在聯準會持續降息、年底財政部發行集中在資金充裕的短端國庫券等背景下,整體市場資金流動性無虞,後續則需開始關注當 ON RRP 接近消耗完畢前,聯準會是否開始討論縮表進一步調整細節。
三、 Powell 會後記者會重點:
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