【展望 2026 系列九】兩大面向解讀，美國資產還能續抱關鍵！

我們想讓你知道的是：

2025 年正式收官，美國經濟不僅成功度過關稅風暴，美股亦在 AI 熱潮持續發酵下繳出亮眼成績。 S&P 500 全年上漲 16.4%，連續第三年實現雙位數漲幅，費城半導體指數更大漲逾 40% 。

另一方面，隨著聯準會進入降息循環，美債價格同步走揚；美元則表現相對疲弱，全年回落近 10%，顯示關稅政策仍在一定程度上削弱各國對美國的信心，為後續全球資金配置增添變數。

展望 2026 年，美國經濟能否繼續保持韌性、並乘著 AI 趨勢帶動股市上漲？在全球主要央行降息步伐停止，剩下聯準會延續降息之下，美元、美債又將如何表現？本篇完整的美國展望與各位分享。

本文重點：

基本面：預計兩大關鍵項目能夠展現韌性，為經濟動能提供支撐，保守預估 2026 年美國實質 GDP 年增率能夠維持在 2% 左右。

資金面：預期資金寬鬆環境延續，關注聯準會的兩大動向。

資產全評點：美股、美元、美債展望一次看！

一、基本面：消費韌性、投資支撐，預估經濟增速 2%

首先，美國當前最引發市場疑慮的，莫過於就業成長的低迷狀況。細看數據，官方非農就業自 2025 年以來已出現三次的月減紀錄，ADP 小非農近三個月的月變動也趨近於零，就業人數陷入停滯。就業成長的走弱，除了 2025 年關稅政策波動對中小企業形成的壓力以外，我們認為 AI 應用、自動化的加速導入也壓抑了部分勞動需求（詳見該篇快報）。

耐人尋味的是，在就業成長如此低迷的背景下，美國失業率僅緩步上升至 4.6% 。表面上來看，數據之間似乎彼此矛盾，實際上反映的是勞動需求轉弱的同時，勞動供給也同步收縮，這也是我們今年以來持續在月報、快報強調的結構性變化。一方面，川普嚴格的移民政策導致移民勞動參與人口大幅放緩；另一方面，勞參率較低的年長勞工比例增加，也拉低了整體的勞動參與率。

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