【展望 2026 系列十】股市驗收之年：關鍵十張圖！

我們想讓你知道的是：

2025 年股市在混亂中上漲，在收官之際，美股三大指數紛紛繳交雙位數成長的成績單，亞股表現更為亮眼，台股於最後一交易日再度創下歷史新高突破 29,000 點大關，南韓股市更是創下高達 70% 以上的漲幅。與此同時，經濟數據與企業獲利不斷開出超高增長、評價也來到歷史高峰，在數據不斷被推升到極端的背後，大環境的變動卻不斷加劇。

我們將在今年的第一篇報告中，帶大家檢視 2026 年最重要的十張圖，我們認為 2026 年將是「驗收成績單」的一年，預計市場將回頭檢視：成長性、 AI 應用、聯準會獨立性、流動性、長線結構。

本文重點:

生產力循環從階段二（軟體起飛）轉向階段三（軟硬整合）的這段期間，AI 技術將逐漸面臨應用端的考驗，同時 2025 年大幅墊高基期，透過：1）台灣出口、 2）輝達庫存、 3）語言模型滲透率、 4）邊緣 AI 營收，來檢視成長性與 AI 應用速度。

全球債務攀升，利率需維持穩定，同時 2026 年聯準會即將換帥、流動性是否再度拉緊報？透過：5）MMAI 鷹鴿指數、 6）通膨數據、 7）銀行超額存準金、 8）SOFR 與 IORB 利差，來檢視聯準會獨立性與流動性狀況。

資金面預計在 2026 年將逐漸退居幕後、扮演緩衝的角色，基本面重回主軸，透過：9）美國消費數據、 10）美國經濟成長與利率差，來檢視全球終端消費狀況與債務可持續性。

一、生產力衝刺階段三，AI 驗收年：檢視成長性、檢視 AI 應用

我們在去年初的關鍵十張圖報告中指出，代表科技領先指標的台灣出口總體金額 2025 上半年需守住 400 億，下半年在電子旺季加持下墊高 440 億水平為理想狀態，而最終成績單來看，台灣出口在 7 月一根跳起近 570 億時，就該知道今年的科技產業、科技類股將是豐收的一年，最終數字甚至突破 600 億關口的超預期表現，這也解釋了行情的亮眼漲幅背後並非沒有基本面支撐，且其反映的並非只是短暫的關稅拉貨潮，而是實際的生產力循環需求。

回顧去年 AI 的爆炸性成長，也為今年墊下超高的基期，在生產力循環從階段二轉向階段三的這段期間，AI 技術將逐漸面臨應用端的考驗，同時，市場對於 AI 泡沫的疑慮逐漸攀高，今年度供應鏈的需求是否能持續熱絡，帶動相關產業營收保持高增速，將是支撐行情的關鍵。

展望今年，

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