我們想讓你知道的是:
後疫情時代,電子支付、大型科技業以及各國貨幣國際地位之爭,讓全球央行數位貨幣(CBDC)發展勢在必行,這裡有你需要理解的基礎知識,也有M平方從總經角度出發,解析 CBDC 與經濟的關係。

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2019 年 6 月 Facebook 天秤幣(Libra)計劃提出,打算創造全球穩定幣,讓跨境支付變得像傳送 messenger 一樣簡單,公布後立刻遭到多國政府封殺,美國聯準會也強調在監管疑慮未解決前,Libra 計劃不能繼續。而後央行數位貨幣(CBDC)討論熱度快速上升,甚至 BIS(國際清算銀行)、IMF(國際貨幣基金組織) 以及 G20 等國際組織,也陸續發表對於 CBDC 看法以及全球穩定幣監管計劃,似乎各國推出 CBDC ,並創建全球穩定幣規範,成為一種長線趨勢,M平方將以三個問題,告訴您有關 CBDC 您必須知道的事!

一、什麼是央行數位貨幣(CBDC)?

CBDC 全稱 Central Bank Digital Currency,也就是央行的數位貨幣,雖然目前多數國家央行對於 CBDC 的發行架構、方式仍在研究試驗階段,但是根據 2020 / 10 / 9(五)國際清算銀行(Bank for International Settlements, BIS)與全球七家主要央行──美國、加拿大、英國、歐洲、日本、瑞士以及瑞典,共同發表央行數位貨幣三大基本原則與十四項核心特徵(Core CBDC features),可以看出 CBDC 未來的發行已經勢在必行。

1. 三大基本原則:

不傷害現行體系(Do no harm)、與現行體系共存(Coexistence)、持續創新與增進效率(Innovation and efficiency)。

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2. 十四項核心特徵:

另外,七大央行也認為 CBDC 需要具備 14 項核心特徵(Core CBDC features),包括如同現金方便使用(離線)、低成本、安全性以及同現金的監管標準等。

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我們可以發現普遍央行認為 CBDC 主要目的為滿足更多創新和私人競爭的應用,作為現在貨幣生態系統的補充,而非取代現行的現金。因此 CBDC 在短期高機率只是各國法幣(現金)的數位形式,並不會去改變過去的貨幣政策傳導路徑,中央銀行發行的 CBDC 仍將圍繞在各國信任基礎上,並透過中介機構銀行、非銀行機構或科技業者,提供給民眾,維持中央銀行、中介機構的雙層架構。

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二、為什麼全球央行都在討論 CBDC?

為何在多數已開發國家(美國、日本等),國內金融體系、現金運作普遍良好的情況下,全球央行仍積極開始 CBDC 的研究呢?M平方認為有兩個主要的原因:

1. 跨國 Big Techs 企業崛起,威脅全球央行貨幣主導地位:


(1)電子支付本就逐年增長,疫情成為最強催化劑

根據 BIS 統計,全球不論是先進國家或是新興市場,使用非現金支付的交易數量自 2012 年以來快速增加,整體每年人均使用非現金支付的交易次數自 176,大幅增加到 2019 年的 303 次。另外,根據 Worldpay 的 2020 年全球支付報告,全球銷售點(POS)使用現金量在疫情後,有可能從 2019 年的 30.2%,加速下降到 2023 年的 18.7%,央行僅靠發行現金,掌控力將進一步下降。

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(2)Facebook 全球穩定幣計劃,引發各國監管擔憂

不過真正讓各國央行擔心的是跨國的大型科技公司想要涉及跨境支付領域,如 Facebook 於 2019 年 6 月正式提案的天秤幣(Libra),初始計劃為綁定一籃子主要國際貨幣作為儲備,並且目標對象直指全世界 17 億成年卻還沒有銀行帳戶的用戶,而這多數在金融基礎設施落後的新興、第三世界國家,因此雖然普惠金融、減少貨幣流通摩擦成本的立意良好,並且確實能夠將跨境支付成本,由 BIS 統計的平均 7 ~ 10% 大幅下降(超過聯合國目標兩倍),但在沒有法規監管、外匯進出限制的情況下,也延伸出洗錢、反恐資金,甚至政治經濟不穩定國家貨幣被替代的風險。

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2. 大國強化自身貨幣國際地位,小國加緊防範貨幣替代:


而由於 Big Techs 擁有全球各地龐大的用戶基礎,能夠輕鬆滲透各國金融體系,並且存在利用本業交叉補貼金融業務的潛在壟斷能力,延伸出的貨幣替代問題影響力巨大,因此各國加速推出 CBDC 的腳步,並開始討論相關監管法規成為未來的趨勢。

同時,若強勢經濟體國家推出 CBDC,過去經濟體質較差、或是政治較不穩定的新興國家,本就有拋售本國貨幣,並大量兌換、囤積美元現鈔情況,有可能在跨國企業運營採用 CBDC 後,透過商業活動兌換、流出更加嚴重,因此建立本國的 CBDC,並參與國際預計於 2022 年完成的全球穩定幣規範、監管計劃,也成為各國勢在必行的選項。

簡單來說,經濟強國加速進行 CBDC 能夠強化自身貨幣的國際地位,而弱勢國家也需要參與,以防範未來可能面對的資金流出、匯率波動問題。

file 註:通用型 CBDC 指民眾間小額零售支付;批發型 CBDC 則指金融機構間的大額支付。


三、總體經濟如何看待 CBDC 的推出 ?

M平方從總經宏觀角度來看,CBDC 的推出有兩個值得研究的長線趨勢:1) 各國出現新型態的貨幣、財政政策;2) 強化經濟、 生產力循環 的新動能。

1. 貨幣與財政政策:


(1)CBDC 為央行的直接負債,貨幣政策效力可直達民眾

由於目前多數央行討論 CBDC 時,均將其視為類現金,因此可以視為央行的直接負債(流通通貨)。在此情況下,過去央行貨幣政策工具,如升降息,就有管道可以直接針對民眾,不用再像過去貨幣政策傳導,透過中介銀行機構,間接影響企業、民間融資成本的方式,甚至在 CBDC 大量取代現金之後,還有打破零利率、進一步直接對民眾施展負利率的可能性(現在只要持有現金,就能避免被負利率波及)。

除此之外,因 CBDC 擁有較低的交易成本,因此央行也可能在未來面臨通膨時,藉由給予 CBDC 利息,或是讓現鈔與 CBDC 有匯率等方式,直接使 CBDC 成為對抗通膨的工具。

(2)財政政策施力將更為即時,增加政策有效性

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