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台灣時間 7/28 凌晨 2:00,美國聯準會再度升息 3 碼,主席 Powell 表示 9 月會議不再給出明確前瞻指引,市場預期升息步伐將有所放緩、美股三大指數逆勢上漲,M 平方如何解讀?

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一、聯準會再度升息 3 碼,聲明稿新增消費支出與生產端放緩

本次會議如市場預期,聯準會票委全員同意升息 3 碼,將政策利率調升至 2.25 ~ 2.50% 區間。而聲明稿中,刪除經濟活動在 Q1 的小幅下滑後回升,以及疫情導致中國封城對供應鏈形成衝擊相關論述,新增消費支出與生產端出現放緩,但仍重申將強力承諾(strongly committed)使通膨回落至 2% 目標,我們摘要如下:

  • 聲明稿新增「消費支出與生產端出現放緩」:
    本次聲明稿新增近期消費支出與生產端(indicators of spending and production)均有所放緩(softened),但仍維持新增就業人數穩健(robust),失業率保持低位。此外,通膨壓力持續上行,反映由疫情、能源和食品價格上漲以及供需失衡帶來得更廣泛地價格壓力。
  • 強調俄烏戰爭造成通膨上行、刪除中國疫情影響:
    俄羅斯對烏克蘭戰爭正造成龐大的人力和經濟困難,維持俄烏衝突將造成通膨上行風險、壓抑經濟活動的論述,但刪除了疫情導致中國進行封城,使供給端出現斷鏈危機相關論述,強調委員將高度關注通膨風險。
  • 聯準會票委全員通過升息 3 碼,並維持控制通膨的強力承諾:
    委員會決定調升基準利率 3 碼至 2.25 ~ 2.50% ,並繼續減少聯準會持有的美國國債、機構債以及 MBS,如 5 月聲明發布《聯準會縮減資產負債表規模計劃》中所述。同時維持 6 月份聲明稿提及將強力承諾(strongly committed)使通膨回落至 2% 目標的論述,顯示當前聯準會仍視控制通膨回落為首要目標。

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二、6 月縮表啟動至今,聯準會資產規模小幅下降

自 6 月啟動縮表以來,截至 7/20 數據,聯準會資產負債表下降 158.37 億,其中美債下降約 377.52 億,並如此前預估集中在短端 1 ~ 5 年期,而 MBS 雖然出現逆勢增加 188.15 億的現象,但是主要是因為 MBS 本金贖回並不受聯準會控制,取決於房貸者預期接下來利率狀況,而目前處在快速升息階段,提前償還本金者較少,同時聯準會購買 MBS 在實務上,採用 TBA(To Be Announced)方式,從交易日至交割通常需歷時 2 ~ 3 個月,因此現在反映在資產負債表上的 MBS 變化為今年 Q1 底 ~ Q2 初時的購買交易,預計接下來 MBS 持有量仍將逐漸下滑。整體來看,聯準會資產負債表相比 4 月中旬高峰 8.965 兆,已經下滑約 662.74 億,顯示聯準會緊縮貨幣政策正持續收回市場資金。

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三、記者會重點摘要

  • 9 月後不再給出明確前瞻指引:
    Powell 表示雖然下一次會議可能會出現另一個異常大的升息(unusually large increase),但將取決於接下來的經濟數據,現在政策利率已經達到委員普遍認為的 2 ~ 2.5% 水準,隨著貨幣政策立場進一步收緊,委員會評估目前累積的緊縮政策對於經濟和通膨影響的期間,於某個時間放慢升息步伐可能會變得合適,委員會目前尚未做出決定。

  • 政策轉向與經濟衰退看法:
    CNBC 記者 Steve Liesman 提問 Powell 是否有信心美國經濟不會陷入衰退,以及經濟衰退是否會成為政策態度的轉折點,還是委員會願意在控制通膨時,接受一定程度的經濟收縮?
    Powell 表示有必要讓經濟增長放緩,並且認為有需要讓經濟在一段時間低於潛在增速(原文:we need a period of growth below potential…),以創造一定程度的鬆弛(slack),使得供給端能夠追上需求,同時還認為就業市場可能會出現一些疲軟(原文:…some softening in labor-market conditions.),而這些可能都是必要的,讓通膨回到 2% 目標,聯準會將專注在通膨的回落,價格穩定是經濟的基石,如果長期價格不穩定,就不可能有強大的就業市場。

  • 縮表與最低儲備水平:
    Market News 記者提問 Powell 對縮表運作以及最終準備金水平看法?
    Powell 認為目前縮表實施狀況良好,雖然初期下降會比較慢,因為要等到一些交易結算,但未來將會加速,預計 9 月會如期將每月贖回上限調整至 600 億美債、350 億 MBS。而關於最終準備金水平的估計較難精準判斷,但是根據模型估計會實施 2 ~ 2.5 年,縮表速度將比之前快,而最終資產負債表規模將比過往大很多。(紐約聯儲模型:2025 年至 5.9 兆)

  • Q2 GDP 若再度下滑:
    Marketplace 記者提問,如果 Q2 GDP 進一步下滑,聯準會是否判斷美國陷入衰退,衰退的定義是什麼?
    Powell 表示不會對此做出評斷(原文:...doesn't make a judgment on that.),聯準會將會很仔細的檢視 Q2 GDP 數據,不過真正的經濟衰退是廣泛的行業都步入衰退,並且持續超過兩個月以上,並且還也許多具體的測試,但目前看起來並沒有發生,而真正的原因在於就業市場仍然強勁。

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