金融海嘯後的高速成長

世界的汽車產業相關股價從金融海嘯復甦後,一路上漲至2015年5月高點,不論是品牌廠、專業零售商還是相關零組件公司的股價皆漲幅驚人,下圖為M平方自編還原權值的全球汽車品牌廠股價指數,包含全球的汽車品牌龍頭廠商,以此為例,金融海嘯過後這段期間在還原權值後,漲幅將近6倍,近月出現高檔震盪。

alt

為何出現此波大多頭

全球汽車及汽車相關產業在金融海嘯後經歷了一個高速成長的階段,股價上漲幅度遠遠領先世界股價指數,世界汽車銷售量以平均每年6.19%的速度成長,算是汽車業歷史中少見的連續年度高速成長階段,而為何出現此波多頭因素,可歸功於主要汽車銷售國家:中國、美國及歐盟三大市場的接連成長,三大區域佔世界汽車銷售量達78.23%。M平方提供上述區域的主要汽車銷售狀況,方便各位觀察全球汽車銷售基本面。


汽車更新請參考: 操盤人必看:汽車基本面

美國車市強勁復甦,近月因基期高檔而成長趨緩

美國房市與車市在過去15年有著很不一樣的走勢,2008年前因為低利率的環境造成房市快速成長,2002年至2005年間美國新屋銷售量年化成長率達雙位數,而同期車市成長卻僅不到2%,顯示該期間美國民眾的消費力道均跑至房地產市場,車市相對得不到對等的青睞,美國人民在這段期間的換車意願較低,最終導致車齡過高,在未來必定回補需求。

因此,在房市泡沫及經濟衰退後,本波的銷售成長力道回到了車市上,過去的幾年間,2009年3月起至今新車銷售有8.18%的年化成長率,而新屋銷售僅有6.03%的銷售成長,顯示房地產成長不及車市成長的速度。而近期由美國經濟分析局(Bureau of Economic Analysis, BEA)每月所公布的美國汽車銷售量年率可看出,美國車市銷售年率已攀升回金融海嘯前的高點,在基期相對較高的因素下,近期成長率較為趨緩。

alt alt

中國經濟結構調整,汽車銷售成長不如以往

中國現為世界最大的汽車銷售國,因人民普遍財富增加,對於汽車的需求持續增加,2009年復甦至今, CAAM所公布中國乘用車每月銷售量統計成長約1.47倍。

由世界上幾大先進國家統計數據顯示,先進國家平均約每2.5人擁有一部乘用車,我們將每2.5人擁有一部車作為一個國家超長期的汽車銷售均衡值,美國目前的數值約為每2.47人擁有一台,歐盟幾個先進國家平均也幾乎達到2台的均衡值,在接近均衡汽車超長期目標時,未來汽車的成長率將可能以人口的成長來支撐新車的買氣。

而中國目前約為每8.85人一部車,未來仍為世界最大的汽車消費國是無庸置疑的。然而,中國未來車市面臨的問題在於:1) 貧富差距是否縮小 2) 高齡化現象造成的隱憂。以目前來看,中國的城鄉差距仍大,產業結構轉型的近兩年,也出現經濟成長趨緩的現象,包括投資、消費、工業生產成長率皆較過去幾年明顯下滑,也造成汽車銷售成長趨緩。

alt alt

歐洲車市短期回穩,商用車表現佳

由於2010年初爆發的歐洲主權債務危機,導致歐洲地區政府及民間出現緊縮,經濟衰退、消費減少狀況,歐洲汽車製造協會(ACEA)公布的乘用車銷售在2010~2013年皆呈現衰退,而歷經了四年的時間,歐洲央行採取數輪的貨幣寬鬆政策,使歐洲整體的消費力道在基期相對低的情況下,出現緩步成長。

歐洲汽車製造協會(ACEA)最新公布的乘用車銷售量年增率為6.06%,目前銷售狀況回到2010年銷售的水準,成長屬於低基期下的回穩。而商用車則表現較佳,推測為歐元貶值使企業受惠增加用車需求。

alt alt


汽車基本面必看指標

除了上述主要國家汽車銷售狀況的指標,我們也可以從以下幾項美國指標觀察整體全球景氣與汽車銷售的狀況:

美國初次申請失業救濟金人數

非農就業人口數

密西根大學消費者信心指數

西德州原油期貨

美國重型卡車銷售量

初次申請失業救濟金人數

美國汽車銷售與就業狀況息息相關,下圖為美國初領失業救濟金人數與汽車銷售量,可明顯觀察出此兩指標之關係為負相關,美國就業市場狀況為經濟體的潛在消費動能,當就業市場改善則消費的動能增加,目前就業市場的狀況在幾輪的量化寬鬆下使得初領失業救濟金人數達到相對低點。

alt

非農就業人口數

除了初次申請失業救濟金人數外,另有更為重要的就業市場指標─非農就業人口年增數,由下圖可看出,在景氣循環末期,非農年增便會自高點下滑(紅色柱狀體開始下滑),最終出現衰退,也引發汽車銷售呈現明顯下滑,近期非農年增狀況仍佳,後續可持續留意該數據狀況。 alt

密西根大學消費者信心指數

汽車對於一個家庭來說是一個所得正常財,消費者是否購買汽車勢必依靠消費者的所得水準及對於未來就業市場或經濟情勢的預期,密西根大學利用抽樣調查編製成的「密大消費者信心指數」可做為我們觀察美國消費者對於未來預期的代理指標,近期消費者信心指數仍位於高點震盪,如同汽車銷售支撐在高檔,投資人可持續觀察未來的消費者信心指數的走勢。

alt

西德州原油期貨

在台灣每周末大家關注的就是下周中油是否調漲油價,汽油是汽車最重要的必需品,能源的價格的緩漲若反應景氣佳,通常汽車銷售也會緩步上升,但汽油若突然性的飆高則會降低人們開車的頻率,相反的,長時間低的能源價格則可能驅使人們購買汽車的慾望。2008年當西德州原油價格衝到每桶140美元之上前,超過100美元後的暴漲使得美國汽車銷售量創約十年來的新低,最後油價泡沫連帶使得整體景氣轉壞,汽車業當然也免不了受到傷害。

補充:長期循環的最後往往由原物料帶動走最後一波上漲,屆時將抑制許多耐久財的購買,最後帶動景氣一同向下,為值得注意的指標。

美國原油期貨噴出時段往往抑制汽車相關耐久財的購買alt

美國重型卡車銷售量

根據M平方蒐集與研究眾多數字,發現美國重型卡車的銷售量不只對於車市銷售具有領先性,更對於全球景氣以及美國股市在大波段的衰退前具有領先性。重型卡車銷售量為企業對於未來市場景氣的看法,當企業感受接單或銷售狀況不佳時,首先將會減少貴重設備的支出(如重型卡車),由下圖可以明顯觀察到當美國重型卡車銷售量發生高檔轉折時,後續即發生經濟衰退,是一個非常有用的經濟領先指標。

柯博文指數為美國重型卡車銷售量,過去五次循環中,其高點都領先全球景氣衰退時間(灰色柱狀為衰退期間)alt 重型卡車銷售量的高點領先S&P500大波段下滑時間alt


MM全球汽車基本面指數

最後,MacroMicro同樣將上述多項指標整合成MM全球汽車基本面指數,該指數包含主要國家商用車與乘用車銷售狀況。指數以0為基準點。向上顯示基本面表現佳,向下顯示基本面表現疲弱。可以看見指數在2003年至2007年間長期處於大於零,此時投資汽車產業的投資人則持續獲利,然而,當指標出現負值,也意味著警訊。近期全球車市在美國高基期,以及中國經濟趨緩下,成長率不如過往,而歐洲受惠低基期以及歐元貶值影響出現支撐。整體汽車相關股價亦仍在高檔震盪,投資人可持續留意相關基本面,以做為大方向的投資策略研判。

alt

作者:MacroMicro (Raymond)

更多圖表查詢:操盤人必看:汽車基本面