我們想讓你知道的是：
近期市場高度重視債券的反應──全球債市殖利率持續飆高，不只美國 30 年期公債殖利率來到 5.13%，創下金融海嘯以來新高，英國與日本同天期殖利率最高也分別攀升至 5.85% 、 4.09%，前者刷新 1998 年以來高點，後者則創下歷史新高，而股票市場也隨之出現波動，再度因利率上揚而出現「估值調整」。這波引發債市殖利率飆漲的原因到底為何？本篇文章帶你一次看懂，並在最後分享我們對於全球股、債的看法。
本文重點:
- 近期全球債市殖利率走升，核心驅動因素在於兩大關鍵事件，使市場對於油價衝擊通膨的擔憂再度浮上檯面：一是川習會在重大議題上缺乏實質進展，二是美國通膨數字的超預期升溫。
- 在美債殖利率重回警戒區間之下，我們認為後續川普態度高機率轉向，並追求儘速解決原油供應瓶頸。而除了觀察川普態度是否轉向外，我們也提出後續債市行情可以具體關注的三個方向。
一、全球殖利率上行的核心驅動因素：通膨、通膨、還是通膨！
從全球範圍來看，近期債市確實面臨多重個別壓力，包括英國地方選情變化引發的財政不確定性，以及日本外匯干預可能對美債形成的潛在賣壓，都加劇了殖利率波動。
不過，若進一步拆解本輪殖利率上行的驅動因素，可以發現真正的核心並非單一國家的債務或政治風險，而是近期兩大事件重新點燃市場對「油價衝擊通膨」的擔憂，使高利率維持更久的預期再度升溫，進而推動全球債券殖利率同步上行。
事件一：川習會表面和平，然重大議題缺乏實質進展
首先，從本次川習會結果來看，美中對談在和平氛圍當中落幕，雙方都釋出穩定關係的訊號，表示將建構「建設性戰略穩定關係」，定調未來中美將朝向「有序」競爭，避免再現如同去年關稅直接對撞的激烈正面衝突，屬於相對積極的訊號。
然而，若進一步看到談判細節，便會發現雙方重大議題上，除了中國對美採購協議外，其實並沒有取得實質共識，而是各自就各自關注的議題著重解讀，舉例來說，中國強調台灣問題不容退讓，而美國則聚焦伊朗、荷姆茲海峽開放問題，以及毒品打擊等議題。
其中，市場原先期待中國能夠在伊朗與 荷姆茲海峽 問題上扮演更積極的協調角色，但中國官方聲明卻並未對此有太多發聲，僅委婉批評美伊戰事是「本不該發生且不應繼續的衝突」。換句話說，川習會雖然降低了中美正面衝突的尾端風險，卻沒有消除當下市場最在意的能源供給風險，在伊朗問題遲遲未解之下，WTI 原油期貨價格 如今已將近三個月維持在大約 100 美元左右的高位，也讓市場擔心油價將轉變為更持久的通膨壓力，殖利率因而走高。
事件二：美國通膨超預期升溫，引發市場疑慮
其次，美國於上週公佈的 CPI 與 PPI 兩大通膨數據同樣引起市場擔憂，尤其是能源外的價格也出現上漲，例如：CPI 部分除了能源月增率 3.8%（前 10.9%）對整體通膨貢獻超過四成，核心服務 0.5%（0.2%）也來到近一年高點；PPI 也有類似狀況，能源 7.8%（前 10.1%）維持高檔之外，服務也升至 1.2%（前 0.2%），這也使得市場開始密切關心，通膨壓力是否已經不只侷限於能源？
為了回答這個問題，我們進一步拆解 PPI 細項。從下方表格可以看到，
點擊問題，讓 MM AI 為你解答
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全球債市殖利率飆升的原因是什麼？
💡全球債市殖利率飆升的核心驅動因素，在於川習會重大議題缺乏實質進展，以及美國通膨數字超預期升溫兩大關鍵事件，使市場對油價衝擊通膨的擔憂再度浮上檯面，進而推動全球債券殖利率同步上行。
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川習會對解決能源供給風險是否有效？
💡川習會降低中美正面衝突的尾端風險，但在談判細節上，除了中國對美採購協議外，雙方在伊朗等重大議題上沒有取得實質共識，因此並未消除當下市場最在意的能源供給風險。
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美國通膨壓力是否已不侷限於能源價格？
💡透過拆解 PPI 細項，能源相關項目仍是主要貢獻，油價尚未失控演變為二次衝擊；而 CPI 服務價格上漲主要來自房租，但判斷為一次性統計修正，非租金趨勢真正轉折。目前油價衝擊並未惡化到全面擴散。
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美債殖利率突破警戒區間會如何影響川普的態度？
💡美債殖利率突破 4.4% ~ 4.6% 的警戒區間後，川普針對伊朗問題的態度高機率會放軟，並追求儘速解決原油供應瓶頸。這是因為維持債務可控是霸權頂峰時期美國最應優先處理的核心事項。
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生產力成長如何長期控制美國的債務壓力？
💡推升生產力是長期舒緩債務壓力的長期解方。更高的經濟成長將稀釋債務佔 GDP 比例，並為利息的延續性帶來更多空間。當 GDP 成長上修，市場對利率的容忍門檻也將隨之提高。
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